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新冠疫情迟早都会过去的，人们终归要恢复正常生活。$辉瑞(PFE)$与$BioNTech SE(BNTX)$联合开发的新冠疫苗，在抗疫中发挥了重要作用，也帮助辉瑞股价创下历史新高。与标准普尔500指数20%的收益率，以及道琼斯美国制药指数17%的涨幅相比，辉瑞年初至今已上涨27%。

不过，由于市场近期抛售制药股，辉瑞的股价从52美元左右的历史高位，回落至47美元左右。考虑到公司多项专利将在2025年之后到期，并且新冠疫苗在世界许多地方尚未获得批准，许多投资者质疑辉瑞的股价已经涨到头了。不过，辉瑞的后市仍值得看好，原因有2个：

1.公司拥有强大的产品管线。

2.辉瑞擅长通过并购创造价值。

一、强大的产品管线

辉瑞新冠疫苗不久前获得了美国FDA的全面批准，成为业内首例。去年的一项草根调研显示，有30%未接种疫苗的成年人，更倾向于接种获得FDA完全批准的疫苗。因此，FDA的批准对辉瑞来说，是一个巨大的胜利。

由于Moderna(MRNA)开发的疫苗尚未获得完全批准，这使得辉瑞能够借此机会在未来几个季度增加营收。考虑到部分企业未来可能要求强制接种完全获批的新冠疫苗，这将导致对辉瑞疫苗的需求逐步增加，因为超过1亿美国人尚未接种至少一次疫苗。

而且美国政府正在考虑，从9月中旬开始，向已经接种前两针疫苗的人，提供第三针疫苗。牛津大学最近的一项研究表明，辉瑞对Delta变异毒株的保护作用，会在三个月后减弱。虽然很难预测第三次针注射会给辉瑞带来多少增量收入，但这确实给辉瑞的股价，带来了积极的预期。

2021年第二季度，辉瑞营收实现190亿美元，同比增长92%，其中新冠疫苗带来了78亿美元的营收。由此，辉瑞也将其2021年全年营收的目标指引，上调为780亿~800亿美元，调整后的摊薄EPS为3.95~4美元。

根据辉瑞的公告，预计2021年交付的21亿剂新冠疫苗，将带来335亿美元的营收。不包括新冠疫苗的营收，其目标指引将增加4亿美元，丛而使调整后的摊薄EPS增加0.05美元。虽然新冠疫苗收入不具备持续性，但公司第二季度数据显示，其他部门正以稳定的速度增长。对此，公司首席执行官Albert Bourla表示，公司对于在2025年之前，实现至少6%的复合年增长率，抱有充分的信心。

公司管理层之所以有如此的底气，实际上跟辉瑞丰富的产品管线，有直接关系。

Eliquis、Ibrance和Prevnar等药品，作为辉瑞产品力的体现，给公司贡献了最大的同比增长。 尽管辉瑞未来几年会面临多项专利到期，但公司的重磅药物管线可以抵消部分药物失去独家销售权的影响。在研药物的成功，将对公司业绩和投资者信心起到重要作用。比如在肿瘤领域，辉瑞也取得了19%的同比增长，而这可能是辉瑞未来的新增长点。

二、老练的新药猎手

利用疫苗的意外之喜，辉瑞投资了$Trillium Therapeutics Inc.(TRIL)$。这笔收购，将在未来几年，助力公司在肿瘤学领域的发展。

在生物制药行业，收购跟自研一样重要。通过自研创造长期价值，可能需要几十年，而不是几年。资本市场是缺乏耐心的，于是许多大型制药公司选择收购创业公司。伴随着行业竞争的加剧，业内收并购规模创下历史新高。

辉瑞对Trillium的投资，将为公司在癌症药物领域开辟了新路径。这笔价值23亿美元的收购，较Trillium在8月20日公告前6.09美元的股价，溢价204%。自2018年以来，只有2笔生物制药领域的收并购，才有如此高得溢价。

其实，辉瑞此前已经对Trillium投资了2500万美元，并在Trillium的科学顾问委员会中引入了一名公司高管。有了这位“眼线”，辉瑞对于Trillium价值如何，心里自然是有数的。这项投资将有助于加强辉瑞在肿瘤学、血液病药物领域的协同效应，给与血液相关的癌症患者带去一丝生的希望。

尽管Trillium还没有产生产品创收，但辉瑞有望获得两种新型免疫检查点阻滞剂（TTI-622 和 TTI-621），而它们被认为是同类产品中最好的。这很可能使辉瑞的肿瘤药物管线多样化，更好地与辉瑞的现有产品组合，同时给创新下一代药物铺路。

三，尾声

尽管辉瑞未来几年将面临着多项专利到期，但稳步前进的辉瑞，靠的是两条腿走路。一条是新冠疫苗带来的脉冲式增长，一条是丰富的管线、深厚的收并购经验带来的乐观远景。股价来到高位，的确让一些投资者望而却步。不过，处在行业第一梯队的辉瑞，护城河仍然宽广，大好的“钱途”就在前方。