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期待很久的辉瑞$辉瑞(PFE)$发布了2021年第二季度的财报，对于目前的股票市场和大流行，阅读这份2021Q2辉瑞财报，着重点更多的是放在了新冠疫苗上。阅读这份财报并不简单，包含了大量专业词汇，读起来也不像其他公司那样轻松，辉瑞公司我关注了很久，在此之前我翻阅了大量关于生物制药的材料，看了很多份文件，但是阅读这份财报的时候还是比较吃力。

我尽我可能将这些专业术语或者比较难懂的内容进行大白话模式的表达，以方便大家理解。如果是在看不下去，可以直接跳到最后一部分，有我对于辉瑞公司的目标价位等。

前言

辉瑞公司更换了LOGO，由之前的蓝色小药丸，变成了现在蓝色双螺旋，这真的是越来越追求生物制药了，不知道会不会变成“伞公司”呢？开个玩笑，对于辉瑞来说，并非只有新冠疫苗，其制药部分更为庞大和复杂。我们阅读这份财报主要看疫苗（BNT162b2）部分，这应该也是大家都比较关注的一点，理论上上疫苗上市后需求会有个高峰，而后会出现下滑，如果疫苗的需求量 一直处于高峰或者每个季度都比上个季度高，这虽然对公司营收上来看挺好的，但反而说明大流行没那么快会结束。

小提示：辉瑞疫苗是由$辉瑞(PFE)$ 和$BioNTech SE(BNTX)$ 联合开发的，并非只有辉瑞一家公司，根据后面财报信息，我们也可以读出这两家公司是如何分割利润的。

看财报前，我对该公司的预期也是因疫苗而产生的营销额应该远超于2021Q1季度，而面对目前的变种诞生，辉瑞或许在未来会推出“第三针”甚至有可能在病毒每年变种后，都要进行注射“加强针”，辉瑞和Biontech开发的新冠疫苗是目前最稳定、成功率最高的疫苗之一，有效率达到95%，但因为其使用的mRNA技术过于超前，对于未来因为注射疫苗后产生的问题均是未知，但是鉴于理论上的安全性，以及RNA并不会改变人类基因，辉瑞疫苗并不会带来严重的后遗症。

这些疫苗不会改变人体遗传物质，它们只会进入体内的一个细胞并引导细胞为新冠病毒构建抗原，然后该抗原被免疫系统识别，继而，免疫系统会在新冠病毒真正进入人体时产生抗体。

这款疫苗由用于新冠病毒遗传物质合成形式组成，被称为“messenger RNA”或“mRNA”，对人体细胞进行更改，以产生整合有新冠病毒部分基因的许多新细胞，这些被改变后的细胞会触发免疫系统，当有新冠病毒入侵时，人体免疫系统的T细胞就会做出反应，以攻击病毒。（这里的T细胞会不会演变成“伞公司”的T细胞呢？当然不可能了）

用直白的话来说，就是给出一段信息，这个信息是用来描述“病毒”的特征，就像是指正“犯罪嫌疑人”似的信息，而我们身体内的好细胞得到这段信息后就会在体内寻找类似的坏细胞，一旦发现就采取进攻的方式，尝试把这些坏细胞封印，从而达到抵抗新冠病毒的作用，值得注意的是，注射完疫苗不代表你就完全“无敌”了，这种疫苗注射后可以大大减少因为感染病毒后而出现的重症甚至死亡情况。

而灭活疫苗的理论是将死掉的病毒注射在体内，让体内的“好细胞”识别这些病毒，当真正的活病毒出现的时候，因为好细胞已经识别出来这些死掉的病毒，从而进行发起攻击。直白的话来说，灭活疫苗更像是和平时期的大练兵，虽然不打仗，但是经常演练，在真正需要投入战场的时候，则可以有效的抵御敌军。

那么为什么会感染新冠病毒呢？因为这些病毒我们的好细胞之前根本没见过，不知道它们好坏，于是好细胞就将他们错误的放行了，这些病毒也就开始寄生在体内并开始搞破坏，当好细胞反应过来的时候，我们已经得病了。那么我将这两种疫苗做个比喻，mRNA就相当于有敌军进攻前给获得了消息，并且指正敌军长什么样子，都是那些人。而灭活疫苗则是不知道什么时候敌人会进攻，也不知道敌人长什么样子，但是我们捕获了一些敌人，我们通过研究他们，设想各种假象状态进行练兵。对应我们的股票市场，mRNA疫苗更像是科技股，灭活疫苗则更像是传统股。

希望上面短短的千字可以让你稍微了解下疫苗，那么有了这些概念，我们就来看看辉瑞公司的财报，到底能读出来些什么，在开始之前，我比较关心的是疫苗带来的营收、以及未来的可持续性；说人话就是，疫情是否真的会一直持续？

辉瑞公司概述

辉瑞（英语：Pfizer/ˈfaɪzər/，P不发音）是源自美国的跨国制药、生物技术公司，营运总部位于纽约，研发总部位于康涅狄格州的格罗顿市。辉瑞公司股票于2004年4月8日成为道琼斯工业指数的成份股。根据收入排名，成为全球最大的制药公司。

辉瑞在2020年第四季度完成与Upjohn业务的分拆后，作为一家专注于在全球范围内发现、开发、制造、营销、销售和分销生物制药产品的创新生物制药公司运营。

2020年第一和第二季度与Upjohn业务相关的收入和费用已被重新归类为停产业务，并从调整结果中排除。辉瑞的子公司Meridian是EpiPen和其他自动注射器产品的制造商，在2020年前三个季度的Upjohn Business结果中报告了该公司的情况，现在公司已被纳入医院所有期间的治疗领域。

财报数据

• 2021Q2营收190亿美元，运营增长86%，不包括BNT162b2（mRNA疫苗代码，请记住这个代码，后面会频繁出现），营收增长10%至111亿美元。
• 不包括BNT162b2的2021年第二季度10%的运营增长是基于可比业务在2020年第二季度6%的运营增长
• 2021Q2摊薄每股收益为0.98美元，调整后摊薄每股收益为1.07美元
• 2021年全年营收指导上调至78.0 - 800亿美元，调整稀释每股收益为3.95 - 4.05美元
• 目前预计2021年BNT162b2的收入约为335亿美元，根据2021年7月中旬签署的合同，2021年预计将提供21亿剂疫苗（全球人数78亿，那么这意味着BNT162b2在2021年提供给了约27%的人口）
• 营收指引范围(不包括BNT162b2）提高4亿美元，调整后稀释每股收益提高0.05美元
• RSV成人候选疫苗2b期临床试验100%有效; 提供新的数据更新，其COVID-19疫苗增强剂和口服COVID-19抗病毒项目是对8种潜在一流化合物的更广泛审查的一部分。（呼吸道合胞体(sin-SISH-uhl)病毒，简称RSV，是一种常见的呼吸道病毒，通常会引起轻微的感冒症状。大多数人会在一到两周内康复，但RSV可能会很严重，尤其是对婴儿和老年人。RSV是美国1岁以下儿童毛细支气管炎(肺部小气道炎症)和肺炎(肺部感染)的最常见原因。）

请注意口服COVID-19抗病毒项目，这是否意味着未来疫情就像是感冒一样，跟人类共存呢？因此辉瑞公司正在进行抗COVID-19的口服项目？这是我通过财报和其公开的信息来推演的：我认为未来疫情并不会像预想中的速度结束，反而要做好共存的准备（2020年底时候我曾经认为疫情会在2021年Q2季度得到控制，目前来看，疫情反反复复，封锁解封持续不断，并不乐观）

执行官评论

董事长兼首席执行官Albert Bourla博士表示:

“第二季度在许多方面都非常出色。最明显的是，我们与BioNTech的合作，帮助世界接种COVID-19疫苗的速度和效率是前所未有的，目前全球已交付了10多亿剂BNT162b2疫苗。此外，我们对第二季度除BNT162b2外的业务表现同样感到自豪，该业务实现了10%的营业收入增长。展望未来，我们仍然对到2025年实现至少6%的复合年增长率的能力充满信心，并打算在最近的成功基础上继续跟踪科学，信任我们的员工，并继续专注于为我们服务的患者提供突破。”

辉瑞首席财务官兼全球供应执行副总裁Frank D 'Amelio表示:

“辉瑞第二季度的业绩再次突出了我们业务的潜在实力，多种产品和类别都实现了持续稳定的增长。需要指出的是，除BNT162b2外，我们业务的营业收入同比增长了10%，而去年第二季度可比业务的营业收入同比增长了6%。由于我们更新了包括或不包括BNT162b2在内的业务预期，我们将连续提高2021年营收财务指导范围，并调整后第二季度稀释每股收益。”

从两位高层的发言可以看出，辉瑞公司对于未来大流行趋势可算是闭口不谈，甚至很多时候都抛开了BNT162b2的话题，财报数据更是提供了包含和不包含BNT162b2的内容，单独计算BNT162b2预计2021年的收入为335亿美元，要知道辉瑞在2020年全年的营收为419.08亿美金，这么发展下去疫苗的收入可是要有追上2020总营收的意思了

按照辉瑞公司提供的数据来进行预判全球接种疫苗情况（无论何种疫苗），2021年大概率不能实现全民接种疫苗，而且随着病毒的演化，弄不好未来推出“第三针”、“加强针”等用来抵御变种的概率极大！

同时我们也要做好心理准备，按照目前变种病毒的扩散情况来看，预测10月份可能又是一个病毒感染的爬升期，根据部分小调研结果，即便接种过疫苗的人，依旧会被二次或者多次感染，只是变种的致死率在下降，反而更多的人出现某种“疲态”更加不注重防护，这也是导致目前疫情反复的原因之一。

2021年财务指引

财务指导反映管理层目前对经营业绩的预期，以及管理层目前对COVID-19大流行的严重程度、持续时间和全球宏观经济影响的预测。这些预测中包含的主要指导假设广泛反映出，随着更多人口接种COVID-19疫苗，全球宏观经济和医疗活动在2021年期间将持续复苏。

辉瑞上调财务指导范围主要是为了反映BNT162b2的预期收入和相关费用的增加，以及其他covid -19相关和基于mRNA的项目的预期增量支出，以及除BNT162b2以外的业务的预期贡献的增加。调整后收入的有效税率指导的增加是由于预期管辖范围的收入组合的更新，主要与BNT162b2有关。

目前的2021年财务指导如下：

预计与2020年相比可以提高89%的收入增长。调整后稀释每股收益预计比2020年增加77%。调整后稀释每股收益的财务指引，使用约57亿股加权平均流通股计算，假定2021年没有任何股票回购动作的前提。

对BNT162b2（疫苗）的预期

因为2021年4月中旬至7月中旬已经签署了额外的供应协议，辉瑞正在更新与BNT162b2相关的收入预期，纳入上述指导范围。更新后的预期摘要如下：调整后预期在2021年因疫苗的收入提高至约335亿美元（以前约260亿美元）

占总收入的比例为20%左右

辉瑞的2021年财务指导中包含的BNT162b2收入预测，包括21亿剂，预计将在2021年7月中旬之前签署的合同中交付。该指导意见可能会在未来签署额外合同时进行调整。根据目前的预测，辉瑞和BioNTech预计到2021年12月底将生产多达30亿剂疫苗，这取决于持续的工艺改进、现有设施的扩张以及增加新的供应商和合同制造商。

调整BNT162b2的生产、营销和分销成本，包括适用的专利使用费费用和与BioNTech的50%毛利润分成，以及与BNT162b2相关的共享研发费用，以及与目前正在开发的其他资产相关的预防和治疗COVID-19的费用。它还包括与其他基于mRNA的开发项目相关的研发费用，不包括公司或其他管理费用的分配。

不包括BNT162b2（疫苗）的预期

除去BNT162b2部分，辉瑞与2020年相比，预计大约会有7%的运营增长。辉瑞调整后稀释每股收益指导区间(不包括BNT162b2)与上年相比预计有约11%的运营增长。

资本配置

• 在2021年前6个月，辉瑞支付了44亿美元的现金股息，即每股普通股0.78美元，这意味着每股股息比去年同期增加了3%。
• 截至2021年，没有完成股票回购。截至2021年7月28日，辉瑞剩余的股票回购授权金额为53亿美元，在2021年剩余的时间内，暂时没有指定回购计划。
• 2021年第二季度稀释加权平均流通股稀释每股收益为56.78亿股，较上年同期增加5900万股，主要是由于为员工薪酬计划发行的股票。

季度财务亮点(2021Q2vs. 2020Q2)

2021年第二季度的总收入为190亿美元，同比增长91亿美元，增幅为92%，反映了运营增长85亿美元，增幅为86%，以及外汇的有利影响6.37亿美元，增幅为6%。

2021年第二季度运营增长主要由以下因素推动:

1. 新冠疫苗（BNT162b2）贡献了78亿美元的直接销售和联盟收入;
2. 塔法米地（Vyndaqel/Vyndamax）用于运甲状腺素蛋白淀粉样心肌病，增长77%
3. 阿哌沙班（Eliquis）是一种用于预防静脉血栓栓塞和房颤中风的抗凝血剂，增长13%
4. 沛儿13（Prevnar 13）是肺炎球菌结合疫苗是一种肺炎球菌疫苗和一种结合疫苗，用于保护婴儿，幼儿和成人免于由肺炎链球菌引起的疾病，上涨34%
5. 由于COVID-19导致的诊断和治疗延误，美国以外的市场的运营情况上升了21%;
6. 阿西替尼（Inlyta）是一种激酶抑制剂适用于一种既往全身治疗失败后晚期肾细胞癌的治疗，增长29%
7. 恩杂鲁胺（Xtandi）是一种非甾醇类抗雄激素药物，用于治疗前列腺癌，在美国的销量增长14%
8. 全球医院产品业务增长17%，至23亿美元
9. 全球生物仿制药业务增长88%，至5.59亿美元，主要受近期肿瘤学业务的推动Zirabev(贝伐单抗)、Ruxience(利妥昔单抗)和Trazimera单克隆抗体生物仿制药上市，以及Retacrit (epoetin)在美国的持续增长。

评估

截止北京时间2021年7月29日收盘，辉瑞的股价已经突破了43美金，收在了43.45美金，无限接近历史高点。就财报中显示的内容来看，BNT162b2疫苗注射在2021年理论上无法完全截止，融入BNT162b2的营收，以及未来大流行大概率会跟人类共存的情况，推演辉瑞的估值目前正处于合理估值区间，在未来一段时间内大概率都会处于高位40以上，并且极大的可能性突破历史新高。

• 目标价格：46-50美金（可能还会更高，这取决大流行的发展情况）
• 支撑位：38-40美金

针对目前其他两家疫苗题材的公司，$BioNTech SE(BNTX)$ 和$Moderna, Inc.(MRNA)$ 。$辉瑞(PFE)$ 公司的股价目前还不错，存在潜力。唯一的风险就是mRNA技术，在未来若干年后到底会带来什么影响？这点还需要时间验证了。

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参考文献

• PFIZER QUARTERLY CORPORATE PERFORMANCE – SECOND QUARTER 2021
• CORONAVIRUS DISEASE (COVID-19) RESOURCES
• 7TH ANNUAL TRUIST SECURITIES 2021 LIFE SCIENCES SUMMIT
• PFIZER QUARTERLY CORPORATE PERFORMANCE – FIRST QUARTER 2021
• PFIZER 2021 ANNUAL MEETING OF SHAREHOLDERS
• PFIZER ANALYST AND INVESTOR CALL TO REVIEW ONCOLOGY BUSINESS
• THE PFIZER-BIONTECH COVID-19 VACCINE TO PREVENT CORONAVIRU
• 新冠疫苗会改变并破坏人类遗传物质吗？这是危害人类罪吗？
• 辉瑞-生物科技（BNT162b2）COVID-19疫苗：你需要了解些什么
• Delta变种3大危险性！新症状、疫苗保护力一次看

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