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牛，在中国人心中象征着大气与富足，是守家国平安、希冀风调雨顺的图腾。 2021年恰逢农历牛年，“牛气冲天”成为所有投资者的希冀。 然而，事与愿违，恒生指数全年下跌超15%，成为全球股市中表现最差的资本市场，没有之一！ 一片哀嚎之中，悲观者众，看空港股的声音不绝于耳。 难道2022年的港股，依然难以摆脱熊市命运吗？ 巴菲特曾说“当别人恐惧时我贪婪”，股谚亦有“牛市在绝望中诞生，在犹豫中成长，在乐观中成熟，在亢奋中灭亡”，站在当前时点，港股是否会迎来反弹？ 从估值上看，恒生指数在经历大跌之后，当下动态市盈率仅仅10倍左右，处于历史较低估值附近。 回溯历史，恒生指数曾在2016年达到7.34倍极值，以此对比，当下指数或仍有下跌空间，然而在这5年中，恒生指数已经改头换面。 随着港交所修改上市规则，允许同股不同权及未盈利生物医药股登陆资本市场，在短短五年中，美团、阿里巴巴、小米等互联网巨头纷纷上市，农夫山泉、药明生物等行业龙头齐聚，当下恒生指数成分股的构成已经由2016年时的金融、能源等传统行业变为可选消费和信息技术主导。 新兴行业的估值远高于金融能源等传统行业，因此，当下恒生指数的估值或已极具性价比！ 以低估值为抓手，老虎证券投研团队认为港股在2022年有望迎来反弹，采用自上而下选股法，我们看好以下几个行业： 一是互联网行业，今年监管部门坚决反垄断、防止资本无序扩张，在各类监管政策频繁出台之下，互联网公司业务受到一定影响，也大大打击了投资者持股信心。 目前，反垄断带来的影响已经在股价中得到充分体现，随着各家巨头开始梳理内部业务，反垄断对行业的影响接近尾声。 与此同时，互联网巨头估值逼近历史极值，有望在基本面稳固之下迎来踹息之机。 二是消费股，受疫情影响，全球大宗商品价格飙升，由此推升原材料价格，多家消费品企业在2021年的毛利率出现下滑。 临近年底，消费行业掀起涨价潮，从酱油到瓜子，再到白酒，涨价成为消费行业的关键词，预计2022年消费品行业盈利能力将有所改善。 三是医药外包股，于医药股而言，2021年是惨淡的，在集采常态化之下，投资者被灵魂砍价吓破胆，纷纷出逃。 然而，医药外包行业作为“卖水人”，并无集采风险，随着国内医药人才红利的释放，错杀之后的医药外包股已经进入合理估值区间。 四是金融行业，首推香港交易所，随着港交所放开SPAC上市和中概股回归潮，叠加互联互通和港股2022年反弹预期，港交所将成为最佳受益股。 五是新能源汽车，理想汽车、小鹏汽车在今年纷纷跨入月付万辆大关，相比新能源汽车总龙头特斯拉，国内造成新势力的成长速度更快、估值更低，预计2022年汽车缺芯问题将有所缓解，加上造车新势力走出国门，海外市场或助推营收高速增长。 根据以上选股原则，我们筛选了港股市场2022年值得关注的十支个股，供投资者参考。 1. 腾讯控股 市现率（TTM）：20倍 2022营收增速预期：16.4% 腾讯有三大主要收入来源，分别是增值服务、金融科技及企业服务和广告业务。 其中增值业务主要是游戏、视频及音频，游戏业务有2大看点，一是游戏出海有望超预期，2021年Q3，国际市场游戏收入增长20%至113亿人民币，去除汇率波动影响，同比增长28%，远高于国内5%的增速；二是英雄联盟手游在今年10月发布，有望带动游戏业务增长。 而视频业务方面，爱奇艺、芒果传媒纷纷宣布提价，腾讯视频仍存涨价预期。 金融科技及企业服务方面主要是支付业务及云服务，Q3营收增速高达30%，有望成为腾讯新的增长极。 广告业务2021年受教育行业整顿及宏观经济影响，增速放缓，2022年在低基数之下，消费及互联网服务行业广告需求稳健，有望保持稳定。 考虑到腾讯净利润中包含大量投资收益，而反垄断之下，腾讯有可能继续缩减投资规模，因此，计算估值时采用市现率，即股票价格与每股现金流量的比率，以此衡量估值高低。 目前市现率估值为20倍，处于历史较低值。 2.美团 市销率（TTM）：6.6倍 2022营收增速预期：36% 美团三大业务中，外卖业务是基本盘，受益于量价齐升，有望保持稳定增长；酒旅业务虽然仍受到疫情干扰，但依然靠发力短途旅游实现三季度同比33%的增长；而新业务方面主要是美团优选、美团买菜和美团闪购，2021年三季度营收增速高达67%，收入规模有望在未来超越外卖业务，成为第一大收入来源。 因为2021年是新业务发力之年，因此美团亏损压力较大，而展望2022年，新业务竞争压力缓和，盈利能力有望改善。 目前彭博分析师一致预期2022年营收增速在36%，当下市销率估值为6.6倍，处于历史较低估值区间： 3.香港交易所 市盈率(TTM)：45倍 2022年营收增速预期：12.7% 港交所的护城河是其他核心资产无法比拟，毕竟交易所独此一家别无分店。 无论是IPO，还是交易量，港交所都能从中受益。而随着中美博弈，港交所成为互联网巨头上市首选，中概股的二次上市、SPAC制度改革、生物医药IPO潮，都让港交所融资额屡屡位居全球交易所前列。 而当前，恒生指数市盈率估值接近底部区间，若2022年市场回暖，成交量或有所放大，港交所将从中受益。 目前，港交所的市盈率位于历史估值中枢，不排除在事件驱动下仍有扩张空间。 4.青岛啤酒 市盈率(TTM)：30倍 2022年营收增速预期：6.7% 2021年，消费品行业日子不好过，一方面是疫情常态化管控，整体消费萎靡，叠加全球大宗商品涨价带来原材料端巨大压力。 根据多家食品公司的季度财报，2021年多数出现毛利率下滑情况。 临近年底，海天味业率先打响涨价，而后洽洽食品、涪陵榨菜、克明面业纷纷宣布提价，涨价预期带领消费股在四季度展开反弹行情。 根据青岛啤酒年报数据，啤酒企业原料成本的两大部分为包装物（占比约50%）和麦芽（占比约12%），今年3季度玻璃、铝锭等原材料价格上涨给青岛啤酒带来成本压力，公司吨酒成本同比增长6.9%。 预计2022年年中，啤酒行业有望迎来提价潮，将有效改善公司盈利能力。 除了原材料涨价带动提价预期外，自2013年，我国啤酒销量见顶之后，国内啤酒企业迎来结构升级，由低端啤酒向中高端过渡。 在产品升级迭代之下，青岛啤酒的净利率迎来质的提升，2020年已达到6.5%，接近历史高位，但相比同行业12%左右的净利率仍有大幅提升空间。 5.小米集团 市销率(TTM)：1.2倍 2022年营收增速预期：21.8% 手机业务是小米的基本盘，2021年受供应链芯片短缺、行业竞争及苹果新机型降价影响，手机出货量在今年三季度遭遇逆风，带动股价下行。 为此，小米大力拓展线下销售渠道，零售店铺数量已经突破10000家。公司预计缺芯情况在2022年下半年缓解，高端产品缺芯状况明年上半年或将率先改善。 受小米手机推进高端化战略影响，今年前九个月高端机型（中国大陆地区3000元以上及海外300欧元以上）销量近1800万台，同比大增80%。 高端手机放量同时带动手机业务毛利率提升，盈利能力改善。 目前公司对2022年手机出货量预测将保持高增长，彭博分析师对整体营收增速预期在21.8%。 考虑到小米净利润包含大量投资损益，因此采用市销率估值，目前为1.2倍，逼近历史低值（1PS）： 6.药明生物 市盈率(TTM)：111 2022年营收增速预期：48.6% 生物医药股在2021年集采常态化压力之下，普遍大跌，腰斩比比皆是。 但中国老龄化趋势不可阻挡，对医药的需求永无止境。考虑到医保控费仍将持续，国内仿制药企将加速向创新药转型，而作为医药外包行业，既无集采杀价影响，亦能受益创新药转型，是医药行业中少数的避风港。 作为医药外包龙头股，药明生物近年来业绩高歌猛进，根据公司路演及分析师预测，2022年营收增速仍高达48.6%！ 12月16日，公司开启回购，总金额不超过5亿美元，目前已回购超24亿港币！是值得关注的信号。 7.安踏体育 市盈率(TTM)：36 2022年营收增速预期：22% 自2018年李宁推出时尚运动品牌【中国李宁】，并在当年2月亮相纽约时装周，凭借原创中国风元素颠覆了国产体育服饰传统的老旧印象，掀起国潮崛起大时代！ 于安踏来说，2009年收购的FILA品牌绽放出惊人战力。 FILA的定位与中国李宁同属运动时尚，设计潮流惹人爱，加上安踏频繁邀请流量明星代言，成功塑造了时尚品牌形象，最近几年，年轻人身穿FILA越来越常见。 2020年，FILA品牌年营收174.5亿元，超过主品牌安踏的157亿！ 2021年初，新疆棉事件爆发，国际体育服饰品牌形象受损，国产品牌得到消费者青睐。 受水灾及疫情反复影响，FILA品牌零售额在今年三季度增速放缓，但预计FILA将持续推行高质量增长策略，通过“顶级商品、顶级品牌、顶级渠道”以推动业务增长。 新品牌在第三季度的零售额同比增长35%-40%高速增长，安踏多品牌策略有望带动公司整体营收保持稳定增长，目前彭博分析师一致预期2022年营收增速为22%。 相比李宁，安踏在估值方面更具性价比。 8.理想汽车 市销率(TTM)：9.4 2022年营收增速预期：74.9% 理想汽车依靠增程式成为造成新势力中最为独特的存在，公司管理团队对用户体验极为重视，成立以来营收伴随交付量的不断提升而快速增长，在造车新势力中最先实现盈利。 理想ONE自量产以来，其交付量稳步攀升，创造国内造车新势力最快单车型破10万辆的纪录。 目前彭博分析师一致预期2022年营收增速高达74.9%，远高于特斯拉的41.5%的增速，而在估值方面，理想汽车的市销率仅为9.4倍，而特斯拉却高达22.5倍。 较低的估值和较快的成长速度，让理想汽车在2021年中概股惨烈下跌中得以幸存，预计2022年新能源汽车渗透率仍有大幅提升空间，理想等造成新势力推出更多车型，交付数据仍有提升空间。 9.京东物流 市销率(TTM)：1.53 2022年营收增速预期：28.3% 京东物流背靠京东集团，拥有极强的商流优势。 与传统物流企业不同，京东物流主打一体化供应链模式，为客户提供一揽子物流解决方案，提供增值服务，协助企业降本增效。 2021年三季度，京东物流实现营业收入257亿元，同比增长43%，营收增速领跑行业。 展望2022年，快递行业价格战有望缓和，单票收入或有回升。而于京东物流而言，凭借更加高效、高品质的服务，有望在未来竞争格局加剧时掌握更大主动权。 在估值方面，京东物流低于顺丰控股和中通快递，具备较好的性价比优势。 10.碧桂园服务 市盈率(TTM)：36.6 2022年营收增速预期：49.4% 公司作为物管龙头标杆，在“大物业+大社区”战略下多赛道齐头并进。 2018年至2020年，公司营收实现复合增速82.7%的高增长，归母净利润实现复合增速70.6%。2021年上半年，公司营收同比增长84%，净利润同比增长61%。 受地产债务违约事件影响，物业板块受到拖累，股价大幅下行。 而随着社区增值服务的不断发展与第三方拓展能力的增强，物管企业对关联方的依赖度正在降低，独立性持续增强。 近期随着更多地产公司陷入困局，政策方面屡传好消息，经历2021年极端事件承压后，2022年物管行业有望走出泥潭。 低迷的股价引来管理层的增持和回购。11月30日，公司董事长李长江以每股均价47.88元增持97.7万股，耗资4678万港币。年内至今，公司已回购1228.2万股。$腾讯控股(00700)$ $小米集团-W(01810)$ $美团-W(03690)$ $安踏体育(02020)$ $京东物流(02618)$