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这是「涂河」的第90篇原创内容。

长期跟踪小而美互联网公司，掘金 10 倍成长股。

最近东南亚市场有一个超级 APP 在美国上市，名字叫 Grab。公司位于广义的东南亚地区，总部新加坡，由打车起家逐渐延伸到外卖领域。凭借高频的打车和外卖工具属性场景，切入支付、数字银行、保险等领域，俨然一个新兴市场的超级 APP。

涂河关注 Grab 这家公司是从 19 年亚庇旅行时开始的，在国内安装好 APP 到飞机落地出候机楼，Grab 叫一辆出租车非常便捷，甚至还有简单的文字互译功能，2020 年在新加坡甚至打到一辆奥迪，是一位华人朋克中年公司，路上谈起大陆音乐、切尔西，司机表示自己并不为生计发愁，开 Grab 就是为了体验生活。这让我很好奇，包揽社会各色人士的 Grab 到底是一家怎样的公司。

21 年初得知 Grab 的主要竞争对手 Gojet 准备通过 SPAC 的方式在美股借壳上市，顺手搜了一下发现 Grab 也准备借壳，就买了 100 当观察哨。经过接近一年的跟踪，12 月 2 日 Grab 终于借壳成功，顺利上市，开启了被现实教育的史诗级大跌行情。

对你没看错，上市到今天 Grab 才跌了 20% 多，根本算不算史诗级大跌。不过涂河的预测是，这只股票至少还得五折再五折才能勉强对的起真实经营状况，所以预测会继续瀑布。

我不观察了，果断走人。

1、背景显赫的 Grab 初出茅庐

Grab 的创始人是陈炳耀，80 后。他祖籍福建安溪，出生于马来西亚，他的曾祖父白手起家建立了陈唱国际集团，这家当地的知名上市公司，是日产和雷诺在新加坡和马来西亚的总代理。

东南亚的华人家族经过几代拼搏一般在当地家世显赫，到他这一代又在哈佛商学院深造获得了 MBA 学位，可谓背景 + 自身实力都很强，所以 Grab 的出生与壮大有着一定的必然性。

Grab 起步时在打车市场遭遇的正面战争有两场，第一场面对 UBER，不能说是 Grab 击败了 Uber，更多的原因是因为 Uber 的业务收缩 + 投资并购策略，Grab 与滴滴一样让出部分股权获得 Uber 的市场份额；第二场战争就是面对上面提到的 Gojet，这是一场甚至只能谈得上是战役的战争，因为 Gojet 本身出身于印尼这个不成熟的商业市场，背后有政府、财阀等力量扶植，仅仅是在印尼市场与 Grab 打成平局，很难出国。

2、随着打车业务的成熟，拿到 Uber 市场份额已经稳固其在东南亚市场地位后，Grab 顺势推出外卖服务。

目前东南亚外卖市场处于激烈竞争中，Grab 在众多平台中逐渐占据领先，但优势并没有国内美团对饿了么的绝对压制优势。竞争对手主要包括注重国内市场的 Gofood（gojet 旗下），Foodpanda 等外来平台型 APP，以及地方性小 APP，Grab 想要在纷争中获取如打车市场的绝对优势不是容易的事情。

打车是疫情受难股，外卖是疫情受益股，按道理 Grab 旱涝保收，但真实情况是 Grab 当前的情况并不是太乐观。

东南亚的社会生态下外卖增长空间有限，2020 年东南亚地区外卖行业 GMV 达到了 119 亿美元，虽然中国（820 亿美元）有接近六七倍的差距，但考虑到东南亚人口规模小、社会不稳定、人均消费金额较少且相对中国东南亚城市化水平更低，所以外卖的增长空间有限。

反观打车业务，虽然暂时因为疫情承压，但如果去掉疫情这种非常态的年份，旅游胜地东南亚的叫车需求十分旺盛。虽然财报上显示叫车服务不管是 GMV 还是增速都与外卖服务有巨大差距，一旦疫情褪去，叫车业务必然重新成为 Grab 的第一业务。

3、除了以上两个业务，Grab 在数字金融领域也有布局，支付、数字银行是最重要方向。

在东南亚市场上，存在着几个互联网巨头（除世界性互联网公司在东南亚的市场），第一梯队是的 SEA，旗下的游戏、电商（shopee）、数字银行业务都是东南亚市场第一，妥妥的王者。第二梯队的便是 Grab、Goto 集团（由 gojet 与 Tokopedia 合并而成）、Lazada，第三梯队由 akulaku、Traveloka 领衔的一众中小企业。

这里面要数 SEA 和 Grab 在政府关系方面做的最好，总是能拿到相关政策扶植，如新加坡的数字银行牌照就有这两家。金融市场的地域性非常强，特别是互联网金融领域，几乎没有世界性的巨头，东南亚也是如此。Grab 土生土长的东南亚企业在数字金融领域似乎有新的想象空间。

以上基本是 Grab  $Grab Holdings(GRAB)$  与东南亚互联网业态，再看看世界性的对手情况，111 亿美刀营收撑起 700 亿市值的 Uber，222 亿美元营收撑起 300 亿市值的滴滴，28 亿营收撑起 500 亿市值的 doordash。Grab 目前市值 266 亿美刀只有可怜的 4 亿营收，难以理解的高达 60 倍的 PS，比老巴光环加持的 SaaS 公司还要夸张。即便东南亚市场空间大，但 22 年即便增速翻倍到 10 亿营收，10 倍的 PS 也才 80 亿刀，市值五折再五折，骨折了也是高估。

说回来，如果 Grab 的股价回归理性，在东南亚市场与 Lazada 合并那才是真王炸，相比 gojet 与 Tokopedia 合并这种急病乱投医的操作，电商 + 工具的组合也许能颠覆 SEA 在东南亚的统治。

但SEA 就是 SEA，人家这名字起的格局很大，东南亚 SouthEast Asia