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港股萎靡，连IPO都已经冷清了许久，曾经融资打新疯抢额度的场面恍如隔世。

但寂静的市场或将开始喧嚣，随着市场回暖，几家重量级的IPO项目通过聆讯，打新赚钱的日子也许不远了。

正如港交所CEO欧冠升所说：我对下半年(新股上市活动)感到乐观！

目前，值得关注的IPO标的有天润云和微创脑科学，前者已经开始招股，后者已通过聆讯，低迷的港股打新或将迎来生机！

今天从基本面的角度聊聊天润云。

天润云是国内最大的公有云客户联络解决方案提供商，市场占有率10.3%，超过在美上市的容联云。

公司的主要业务有三个：

一是智能联络中心解决方案，把传统的本地管理系统迁移至云端，大幅提高客服与客户沟通的效率；

二是远程座席解决方案，可以通过APP，随时随地与客户进行沟通；

三是ContactBot解决方案，利用AI技术，处理部分单调重复的客服业务。

天润云的产品基本长这样：

从天润云的产品即可看出，公司是典型的SaaS模式，即软件即服务。

该商业模式最大的特色就是用户按月付费，现金流及续费率极高，比如天润云的客户留存率高达78%：

目前，天润云的客户主要分布在科技、教育、保险及汽车行业：

其中，字节跳动是天润云2021年的第二大客户，且合作关系已超5年：

从客户分布上看，教育行业占营收比重高达26.8%，众所周知，2021年下半年，教育行业遭遇整顿，各大教育公司逐步停止K12业务，这对天润云产生不利影响。

2022年4月，天润云来自教育行业的收入仅为340万，而2021年7月时高达1220万，随着各教育公司停止K12业务，天润云2022年前四月的收入较同期有所下降：

2021年，天润云年收入为4.02亿人民币，同比增速13.6%，2020年因疫情，增速只有5.7%：

虽然教育行业对天润云造成不利影响，但汽车行业2021年的收入增速高达55.7%，未来有望抵消教育行业的负面影响。

根据灼识咨询的数据，2021年至2026年，国内基于云的客户联络解决方案的市场规模将按复合年增长率23.7%的速度增长，教育行业带来的逆风，或是难得的黄金坑。

不同于其他SaaS龙头，天润云竟然连续7年实现盈利，2020年的净利润高达7000万，净利率达到了19.8%：

2021年，由于天润云冲刺创业板，产生大额的上市费用，故而对净利润产生不利影响，从毛利润上看，2021年仍然增长了4.6%。

上市费属于一次性事件，2022年该项费用不再存在，因此，天润云2021年利润下滑不是缺点。

从SaaS行业来看，CRM鼻祖salesforce，年收入已高达265亿美元，但净利润也只有4.87亿，净利率只有可伶的1.8%。

同行容联云更是不争气，2020年不仅巨亏5个亿，还面临财务问题，2021年报无法正常披露，遭遇纳斯达克退市危机。

同行的衬托更能显示天润云利润的来之不易。

在教育行业清理之下，天润云利润受到影响，此时上市并非绝佳时机，但对市场而言，这可能是天润云未来几年的业绩低点。

最后，在大坏境回暖之下，天润云能否开门红？给久违的打新市场带来惊喜呢？

$天润云(02167)$