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势起!国产办公软件龙头
@每日财报:
未来,随着用户流量的带动,金山办公仍将拥有强劲的增长潜力。 文/每日财报 苏锋 年报显示,2021年,金山办公实现业务收入32.80亿元,同比增长45.07%;归母净利润10.41亿元,同比增长18.57%。 聚焦当下,金山办公正在朝正确的方向转型,作为国产办公软件龙头,未来值得关注。 跌宕起伏 回溯发展历史,金山办公成立于1988年,是国内领先的办公软件提供商,产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等,公司发展历程跌宕起伏,在时代的洪流中颠沛流离。作为竞争对手,微软在金山办公的发展历程中无疑扮演了重要的角色,既有竞争关系,又有借鉴意义。 1988年,WPS诞生于国内主流操作系统(dos)不能处理中文的时代,因当时国外的编辑软件无法兼容中文系统,求伯君研发出第一套中文环境的编辑排版WPS1.0后迅速流行,国内市占率达到90%,一是无人可以匹敌。就在第二年,也就是1989年,大洋彼岸的微软推出办公软件产品 Office,与 Windows系统形强大协同效应,这直接影响到了金山随后的发展。 1992年,改革开放的大门进一步打开,微软顺势进入中国,金山软件为office做汉化,微软提出“WPS 与office能否互相兼容”,金山软件同意。1993年,WPS技术决策失误,当年发布的盘古 WPS未实现“所见即所得”,反而被产品领先代差级的office抢走绝大部分市场,金山从高峰跌落低谷。2001年WPS团队推翻旧版,也更换了发展思路,从兼容 office入手,重新开发WPS套件,2001年依托国产化政策发展军政客户,获大量政府订单,这也为公司后来在军政领域的客户发展做了铺垫。 信息时代的车轮不断向前,进入到移动化时代,微软 Windows 操作系统的预装优势延续,继续占据PC端绝对优势,但在移动端,面对碎片化的操作习惯、轻量级的应用需求,微软和金山的优势差被逐渐缩小。2011 年金山在传统桌面办公软件基础上,率先开创移动办公业务,抢占了移动市场领先地位,并且采用“免费”战略抢占市场,就在同一年,微软发布云计算办公软件 Office 365。2014年,微软也推出移动端office产品,office移动端产品延续了PC时代思想,分割成多个APP,用户需要单独下载安装。由于微软公司自身在互联网和移动互联网时代的发力不足,移动端office产品发展缓慢。从数据上看,同为免费产品,到2018年,微软Office移动版的全球月活用户仅为1亿,而金山WPS移动端月活有1.8亿,金山完成逆袭超越。 2015年至今,金山办公的主要发展方向为“云+AI+国际化”,公司开始从“产品化”向“服务化” 转型:大力发展个人客户订阅业务,增加组织级客户的办公服务订阅。 这一战略思维的转化还是受到了微软的影响,云办公是行业确定性的发展方向,这一点大家现在已经看清了,而微软在2011年的时候就启动了转云计划,前瞻性不得不让人佩服,数据显示,微软在2017年就实现 50%收入来自于office365,同时实现收入的上升,由2014—2017年的240亿左右徘徊,到2018年增长至275亿,2019年增长至318亿。 前途广大 “十四五”规划发布,将助力软件和信息技术服务业规模稳步提升。2022 年 1 月 12 日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确了“十四五”期间推进软件和信息技术服务业高质量发展的总体思路和发展目标。 规划强调,到 2025 年,数字经济核心产业增加值要占国内生产总值比重达10%,其中软件和信息服务业规模预计由 8.2万亿元上升至 14 万亿元(CAGR 约11.4%),继续保持平稳高速增长,政策利好下,行业发展空间广阔。 随着自主可控、国产化替代进程加快,我国软件技术成熟度和先进性有了极大提升,信创产业扩容进一步推进。跟据中国信创产业发展白皮书的测算,2023 年中国信创产业市场规将突破 3650亿元。细分领域看,企业应用软件市场空间预计达到 1092 亿人民币(CAGR为 11.7%)。在核心技术突破的带动下,信创产业迎来利好。 在与竞争对手的竞争中,金山办公通过移动端切入,逐步扩大商业版图。WPS Office 在国内的主要竞争对手是 Microsoft Office。从战略布局上公司抓住了移动互联网浪潮的机遇,自 2011年开始布局移动端,到2021年9月,WPS 移动版月度活跃用户数已超 3 亿。根据 Questmobile 的测算,WPS在移动端的月活数是 Microsoft Office 的10倍以上。而在微软占据优势的 PC 端,WPS 通过大型政企客户的拓展,在PC端逐渐渗透。根据艾瑞咨询的数据显示,2020年,客户端覆盖率已提升至62%。未来随着党政信创的进一步推进,WPS 有望进一步提升PC端渗透率。 在协同办公领域的市场上,将金山数字化办公平台与钉钉、飞书、华为云 WeLink 进行对比,可以发现金山办公具备独特优势。 与华为云对比,公司客户覆盖遥遥领先;与钉钉、飞书相比,金山办公在安全可控以及价格策略上均占据优势。同时,相较于钉钉、飞书在协同办公领域的产品功能拓展,金山办公专注于数字办公产品的打磨,以其独特的赋能方式嵌入客户现有的 PaaS、IaaS 架构中,与合作伙伴形成数字化共同体,从市场竞争态势来看,合作多于竞争。 与传统授权业务相比,订阅业务更加灵活,减少了客户一次性大额支出,提升了客户付费意愿,金山办公收入相比授权模式更加稳定。2020年,公司订阅服务占营收的比例由2015年5%提升至49%,金山办公由传统办公软件供应商向SaaS企业转型的战略初步达成。 对于以订阅业务为核心的SaaS公司,业内常以“40 法则”来衡量其价值:根据 Brad Feld《衡量SaaS健康度的 40%法则》,40法则是指当企业的年收增长率与年利润率之和大于40%时,随着每月获客增速的加快,公司未来的增长潜力与规模优势也会随之加大。满足40法则的SaaS公司成长性更高,因而通常拥有更高的PS估值。 2017—2021年,金山办公的订阅年收增长率与 EBITDA率之和明显超出过 40%。结合主要产品MAU以及PC端活跃用户数来看,用户的增长显著提升了运营的规模和效率。未来,随着用户流量的带动,金山办公仍将拥有强劲的增长潜力。2022年之后,在企业业务全面转云、客户对订阅模式接受度提升以及使用习惯成型等因素的带动下,金山办公业务还将进一步提升,预计会继续遵循 40法则。
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