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未来，随着用户流量的带动，金山办公仍将拥有强劲的增长潜力。

文/每日财报 苏锋

年报显示，2021年，金山办公实现业务收入32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%。

聚焦当下，金山办公正在朝正确的方向转型，作为国产办公软件龙头，未来值得关注。

跌宕起伏

回溯发展历史，金山办公成立于1988年，是国内领先的办公软件提供商，产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等，公司发展历程跌宕起伏，在时代的洪流中颠沛流离。作为竞争对手，微软在金山办公的发展历程中无疑扮演了重要的角色，既有竞争关系，又有借鉴意义。

1988年，WPS诞生于国内主流操作系统（dos）不能处理中文的时代，因当时国外的编辑软件无法兼容中文系统，求伯君研发出第一套中文环境的编辑排版WPS1.0后迅速流行，国内市占率达到90%，一是无人可以匹敌。就在第二年，也就是1989年，大洋彼岸的微软推出办公软件产品 Office，与 Windows系统形强大协同效应，这直接影响到了金山随后的发展。

1992年，改革开放的大门进一步打开，微软顺势进入中国，金山软件为office做汉化，微软提出“WPS 与office能否互相兼容”，金山软件同意。1993年，WPS技术决策失误，当年发布的盘古 WPS未实现“所见即所得”，反而被产品领先代差级的office抢走绝大部分市场，金山从高峰跌落低谷。2001年WPS团队推翻旧版，也更换了发展思路，从兼容 office入手，重新开发WPS套件，2001年依托国产化政策发展军政客户，获大量政府订单，这也为公司后来在军政领域的客户发展做了铺垫。

信息时代的车轮不断向前，进入到移动化时代，微软 Windows 操作系统的预装优势延续，继续占据PC端绝对优势，但在移动端，面对碎片化的操作习惯、轻量级的应用需求，微软和金山的优势差被逐渐缩小。2011 年金山在传统桌面办公软件基础上，率先开创移动办公业务，抢占了移动市场领先地位，并且采用“免费”战略抢占市场，就在同一年，微软发布云计算办公软件 Office 365。2014年，微软也推出移动端office产品，office移动端产品延续了PC时代思想，分割成多个APP，用户需要单独下载安装。由于微软公司自身在互联网和移动互联网时代的发力不足，移动端office产品发展缓慢。从数据上看，同为免费产品，到2018年，微软Office移动版的全球月活用户仅为1亿，而金山WPS移动端月活有1.8亿，金山完成逆袭超越。

2015年至今，金山办公的主要发展方向为“云+AI+国际化”，公司开始从“产品化”向“服务化” 转型：大力发展个人客户订阅业务，增加组织级客户的办公服务订阅。

这一战略思维的转化还是受到了微软的影响，云办公是行业确定性的发展方向，这一点大家现在已经看清了，而微软在2011年的时候就启动了转云计划，前瞻性不得不让人佩服，数据显示，微软在2017年就实现 50%收入来自于office365，同时实现收入的上升，由2014—2017年的240亿左右徘徊，到2018年增长至275亿，2019年增长至318亿。

前途广大

“十四五”规划发布，将助力软件和信息技术服务业规模稳步提升。2022 年 1 月 12 日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”期间推进软件和信息技术服务业高质量发展的总体思路和发展目标。

规划强调，到 2025 年，数字经济核心产业增加值要占国内生产总值比重达10%，其中软件和信息服务业规模预计由 8.2万亿元上升至 14 万亿元（CAGR 约11.4%），继续保持平稳高速增长，政策利好下，行业发展空间广阔。

随着自主可控、国产化替代进程加快，我国软件技术成熟度和先进性有了极大提升，信创产业扩容进一步推进。跟据中国信创产业发展白皮书的测算，2023 年中国信创产业市场规将突破 3650亿元。细分领域看，企业应用软件市场空间预计达到 1092 亿人民币（CAGR为 11.7%）。在核心技术突破的带动下，信创产业迎来利好。

在与竞争对手的竞争中，金山办公通过移动端切入，逐步扩大商业版图。WPS Office 在国内的主要竞争对手是 Microsoft Office。从战略布局上公司抓住了移动互联网浪潮的机遇，自 2011年开始布局移动端，到2021年9月，WPS 移动版月度活跃用户数已超 3 亿。根据 Questmobile 的测算，WPS在移动端的月活数是 Microsoft Office 的10倍以上。而在微软占据优势的 PC 端，WPS 通过大型政企客户的拓展，在PC端逐渐渗透。根据艾瑞咨询的数据显示，2020年，客户端覆盖率已提升至62%。未来随着党政信创的进一步推进，WPS 有望进一步提升PC端渗透率。

在协同办公领域的市场上，将金山数字化办公平台与钉钉、飞书、华为云 WeLink 进行对比，可以发现金山办公具备独特优势。

与华为云对比，公司客户覆盖遥遥领先；与钉钉、飞书相比，金山办公在安全可控以及价格策略上均占据优势。同时，相较于钉钉、飞书在协同办公领域的产品功能拓展，金山办公专注于数字办公产品的打磨，以其独特的赋能方式嵌入客户现有的 PaaS、IaaS 架构中，与合作伙伴形成数字化共同体，从市场竞争态势来看，合作多于竞争。

与传统授权业务相比，订阅业务更加灵活，减少了客户一次性大额支出，提升了客户付费意愿，金山办公收入相比授权模式更加稳定。2020年，公司订阅服务占营收的比例由2015年5%提升至49%，金山办公由传统办公软件供应商向SaaS企业转型的战略初步达成。

对于以订阅业务为核心的SaaS公司，业内常以“40 法则”来衡量其价值：根据 Brad Feld《衡量SaaS健康度的 40%法则》，40法则是指当企业的年收增长率与年利润率之和大于40%时，随着每月获客增速的加快，公司未来的增长潜力与规模优势也会随之加大。满足40法则的SaaS公司成长性更高，因而通常拥有更高的PS估值。

2017—2021年，金山办公的订阅年收增长率与 EBITDA率之和明显超出过 40%。结合主要产品MAU以及PC端活跃用户数来看，用户的增长显著提升了运营的规模和效率。未来，随着用户流量的带动，金山办公仍将拥有强劲的增长潜力。2022年之后，在企业业务全面转云、客户对订阅模式接受度提升以及使用习惯成型等因素的带动下，金山办公业务还将进一步提升，预计会继续遵循 40法则。