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券商股被称为牛市旗手，其短时间内爆发力强、收益高，受到投资者（赌徒）的喜爱。

最近，港A股券商开始躁动，光大证券6天5板，彻底点燃了牛市氛围。

相信有很多人眼馋券商股，正在犹豫要不要上车？

作为券商老人，分享一下经验给大家。

先来解释本次券商股暴涨的原因，首先是板块估值处于历史低位，如下图所示，市净率已经是20年以来的低点：

低估值是暴涨的基础，但也需要一把火来点燃，而这次躁动来源于以下几个方面：

一是经济困难，货币政策大放水，5月M2增速已超11%，创疫情以来的新高：

这个逻辑和2020年美股大涨相似，因此，股谚有云：经济越差，股市反而越好。

第二是疫情好转，经济触底回升。

上海疫情从经济和心理打击了资本市场，而6月之后，疫情再次沉寂，复工复产，投资者的信心再回升。

从上市公司业绩来看，二季度大概率是全年低点，最困难的时期已过，剩下的时间都是上升期。

第三是中概股剧烈反弹，中国资产一枝独秀。

中概股是去年以来跌幅最大的板块，一面受经济影响，一面被政策打压，市场情绪极度悲观。

但在经济困难之下，高层明确要求谨慎出台打击政策，随着游戏版号重新发放、部分中概股一季度业绩超预期，中外投资者都开始抄底中概股，部分龙头已较最低点翻倍！

天时地利之下，券商股的爆发是可以理解的，但谨慎追涨。

从估值图上可以看出，自2015年之后，整个板块的估值一再创历史新低，如2008年金融危机时，券商板块最低估值为2.4倍，2012年时降至1.7倍，2018年时降至1.1倍，2022年又降至1.3倍。

估值低点不断下探，但2021年牛市时，最高估值却只有1.9倍，也即，券商股的弹性大大降低！

2007年和2015年的牛市，券商股都曾大放异彩，但2021年却缺席，背后是商业模式遭遇巨大挑战。

券商业务核心在于交易，各家券商之间同质化严重，为了拉客户，券商佣金一降再降，目前流行的是万一免五，而2013年时，千三佣金十分普遍。

佣金大战，彻底让券商失去弹性，即使牛市来了，成交量暴涨，证券公司也没多赚到钱，这可真是尴尬。

未来，如果券商牌照更加泛滥，类似美国式的O佣金也不是不可能，如此竞争之下，要想活命，只能打差异化。

比如美股的老牌券商盈透，2021年的收入仅为27亿美元，净利润3亿，净利率只有11%，而业务更偏向理财的嘉信理财，年营收185亿美元，净利润57亿，净利率30.8%。

体现在估值上，盈透市净率只有2.2倍，而嘉信理财为3倍：

业务结构上，嘉信理财佣金收入占比仅为11%，而盈透为50%。

因此，股市回暖，豪赌券商股并不明智，不妨将重心放在港交所上。

香港交易所即是赌场，也是上市公司，收入来源既有交易佣金，也有IPO等融资服务，最重要的是垄断，没有其他对手抢地盘，公司的净利率可以高达60%：

牛市买券商？不如猛干港交所！$光大证券(06178)$ $香港交易所(00388)$ $中国平安(02318)$ 

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