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亚马逊电商业务估值1200亿，云业务7000亿，相加得8200亿，折合一股82块。

云业务收入贡献15%，占估值85%；电商收入85%，占估值15%。

都说AWS是亚马逊皇冠上的明珠，此言差矣：现在AWS就是这整个皇冠，简称云皇冠。

$亚马逊(AMZN)$ $阿里巴巴(BABA)$$Shopify Inc(SHOP)$ 

要算出亚马逊82块，过程分三步，刚好等于把大象放进冰箱。

上周财报发布之后，亚马逊明明业绩乏善可陈，可是也因为“比想象的不糟糕”，放量收涨。整个美股市场也处在上扬的情绪之中。

市场大抵是上扬的；倘若，不像日剧跑一样上扬，那末，便是像看日剧跑一样上扬。

可是！往后稍一稍，琢磨琢磨科技巨头们的估值对比。

亚马逊和特斯拉，明显被高估。在科技巨头之中，Meta在市值上已经掉队，而剩下的五家公司中，市值相对小的亚马逊和特斯拉，PE倍数都站上了100。

这次，我们以前首富贝佐斯创立的亚马逊公司为例子，来看看这100倍里头，包含了什么样的期待。

第一步，分块预测业绩

首先，基于历史数据，盘点亚马逊业务全局。

财报披露的营收，由三部分组成：北美电商、国际电商和云业务AWS。三块的比例相对稳定，北美稳占六成不变，国际从原来的三成下降到23%，AWS从10%增长到16%。

（剧透：国际拓展不顺和云业务的发展前景，在后续的文章里，会一一细谈，本篇单说估值。）

进一步观察这几块业务的增长，能看出来，北美和国际电商的走势，实际上高度相似，最近两年，增速都明显下降；因此，把全球电商业务看做一个整体。

因此，亚马逊的业务，就分两大板块，电商和云业务。

（1）大胆预测今年电商能够抹平上半年亏损，全年实现毛利65亿。

2021年，亚马逊4700亿美元的营收里，有4000亿来自全球电商业务。

这些电商业务的毛利率很薄，只有1.6%，就说，每卖出一百刀的货，亚马逊赚1块6，良心啊。

而根据上周的业绩公告，上半年亚马逊电商业务的毛利总亏损为53亿。这里简单以毛利作为基础（因为已经很薄了），假设今年全年，这个电商板块的毛利比去年增长2%，从64亿，增长到65亿。

补充一句，要想在年底实现65亿的目标，意味着下半年需要赚回亏损的53亿，再加上65亿，即实现毛利118亿，挑战不小。

（2）预测今年云业务的收入达到778亿。

亚马逊的云业务增速比较高，Gartner测算今年整个市场还能有20%的增长。AWS去年的收入是620亿，算上今年25%的增长，约为778亿。

细心的朋友想必注意到了：为什么这里用的是收入，而不像电商一样用毛利？

这跟不同业务所选择的不同估值方法有关，请接着往下看。

第二步，给电商业务估值1200亿

估值两个字，一横一竖。

一是找准估值方法，二是找到市场对标的基准值。这两招打下来，基本也就明白了，下面来实际操作看看。

首先，找亿点点电商公司。既然亚马逊是全球一盘棋，咱们也给它来个国际化对标，要看就看世界范围的电商。

💡 电商公司以PE估值，中位数是15倍左右。

细心的朋友这时候该说了，哎你这不对啊，这里面都没有🐶东。

我大强子这么没有牌面吗？

事情是酱婶儿的，JD.com从去年四季度开始连续亏损，不计入PE参考。巧的是，JD的连续亏损，跟亚马逊电商业务的亏损，其背后原因非常相似。本来想用异曲同工来形容，可是越想越觉得不太对味儿，但是哪儿不对吧也说不出来，有没有懂哥留言一波，帮忙斧正的？

这时候又有细心的朋友该说了，这里面美国公司不多啊。的确，北美的电商业态不像中国一样玩家众多，亚马逊算是一家独大。

一个热知识：在美国一家独大的亚马逊，GMV是阿里巴巴的一半不到。而拼多多有半个亚马逊那么大。而最近被木头姐抄底的Shopify，则是半个拼多多那么大。我们接下来还会聊到它。

又因为亚马逊在美国还有很多线下业务，再加上品牌影响力足以和沃尔玛这种老牌股王叫板，因此我们需要第二步：再找亿点点零售公司。

💡 巧了不是，零售公司的PE，中位数也在15倍上下。

甚至还比电商要稍微高些[捂脸] 

本来电商和零售的PE都是15倍，冲着亚马逊这块招牌，给到18倍（20%的溢价），算下来亚马逊电商业务的市值是不到1200亿。

第三步，给云业务估值7000亿

AWS，业内顶流，现在全球能跟它叫板的，美国选手是微软Azure和谷歌云，中国代表队有阿里云和华为云，直接对标的上市公司较少。

但是没有关系。公有云不好找，云应用（也就是常说的SaaS，也就是昨晚大涨的那种）公司有好多，各行各业干啥的都有。

再找亿点点来康康。

看市值，这些公司大部分都是百亿级别，云的估值普遍高。SaaS公司，把软件上云，以租代售，号称能收客户一辈子租金，不像以前苦哈哈地卖软件，行话叫做买断制，一锤子买卖。

市场上用PS来估值，暗含的意思是，当前的每年收费很低，好比房子的租金，比全款要便宜得多的多的多。

SaaS公司百花齐放，包括销售软件Salesforce（$CRM）、HubSpot（$HUBS），电商软件Shopify（$SHOP），也有大家熟悉的Plantir（$PLTR）、Snowflake（$SNOW）。

💡 它们的PS的中位值是8.5。

云业务给9倍PS，778×9=7002，抹个零，7000亿。跟云业务相比，SaaS虽然市场小一点，但是毛利率更高，能达到50-80%，相比之下，AWS的毛利30%，但是市场空间大很多。

亚马逊总市值8200亿

总的来看，占收入贡献15%的云业务，贡献了85%的估值；反过来说，印象中，亚马逊一直就是一家电商公司，收入也有85%是电商贡献的，这部分业务却只贡献了15%的估值。

友友们，你们学废了吗？

高估值高溢价，甚至是追高，就跟吃高油高脂外卖一样，一旦形成习惯，就再也不觉得油腻了。

下一篇，大家来吃瓜，自贝佐斯卸任以后，亚马逊高管流失率高达10%，咱们盘盘这内里的乾坤。

鉴股哪家行，还看大聪明，folk们，see u下回见。