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《美国经济是技术性衰退,还是实质性衰退?》

美国在极低的失业率(3.6%)下,连续两个季度GDP的下滑,经济产生了技术性衰退,跌破了多数华尔街经济学家的眼镜。

在传统的概念里,与经济衰退同时发生的往往是需求的降低与失业率的升高,甚至是薪资的下滑,而这一次不仅不同,而且股市还以大涨回应。

失业率这么低,消费在增加,这是实质性的衰退吗?

我们试图回答这个困难的问题。

一、退休潮提前到来

从图一我们可以看出来,在1995年到2008年间,美国退休人口占总人口比例由约维持在15.5%左右。

2008年之后,这个比例开始上升,原因在于美国战后婴儿潮(1946年 至1964年生)开始退休,退休人口占总人口比例一路由15.5%增加到2020年2月疫情前的18.3%。

而在疫情期间,我们看到退休人口占总人口比例更是快速的上升,从2020年2月 的18.3%增加到了2021年8月的19.3%。

根据估计,疫情期间(2020年2月 - 2021年10月)美国共有299万人离开劳动力市场。其中因为疫情而提前退休的人数达231万人,占疫情以来离开劳动力市场人数的77%,美国迎来了提前退休潮。

二、劳动参与率减少

提前到来的「退休潮」对整体经济的影响是「劳动力供给的减少」,劳动力供给的减少直接反应在劳动参与率的数字上。

美国目前的劳动参与率为62.2%(图二),劳动参与率虽然较疫情期间有所回升,但却较疫情前的参与率约下降了1.2%。

其中,55岁以上人口的劳动参与率明显降低,而20-24岁人口的劳动参与率也没有恢复到疫情前的水准。

换句话说,美国在疫情期间退休人口的增加直接造成劳动力的减少,而劳动力的减少降低了劳动参与率。

三、金融刺激政策下,经济恢复,失业率降低,消费持续增加

美国在疫情期间进行了财政和货币政策的双刺激,恢复了经济,加大了对劳动力的需求。

但由于劳动力供给的减少,直接造成失业率在很短的时间内下降到3.6%的历史低点。

由此可见,今天美国极低的失业率与其说是经济发展良好所造成,不如说是「金融刺激政策」与「劳动力供应不足」共同作用的结果。

这个时候,白宫政府官员进一步表示,目前两个职缺等待一个待业人口,比例高达2倍。

低失业率加上大量的就业缺口,造成收入上涨(图三)消费增加(图四),经济没有显现出实质衰退的现象。

四、高就业缺口与低失业率的结构性问题反而不利于通膨的降低

高就业缺口与低失业率都是因为疫情而出现的结构性问题,短期内难以一下子改变。

然而,由于失业率已经接近历史低点,除非失业率进一步降低,否则大量的就业缺口对经济增长并没有什么帮助,反而造成薪资的上扬的压力,对通膨的下降反而不利。

同时,虽然消费仍然在上升,但增加的消费中有通膨的因素在,经济活动的下降可以从GDP的减少中看得出来。

这里透露出来的意义是,除非供给面在短期内有明显的改善,否则降低通膨的力量将更依赖于联准会的货币政策。联准会控制通膨的力道不但不会放松,预期货币政策转向的时机反而可能拖得更长。

五、在加息效应下,采购经理指数(PMI)的下降可能造成失业率的上升

另外,采购经理人指数PMI 从去年11月61.1 的高点开始连续下滑,到 2022年6月份的53。

当PMI 进入50到53的区间,一般认为是失业率可能上升的区域。

在加息效应下,PMI指数下降,如果失业率上升,预计消费将受到影响,形成美国实质衰退的重大支持。

另一个确定经济衰退的指标自然还要回到GDP本身。

追溯美国GDP至1947年,除了2022年这次以外,共发生了11次连续2季度的经济下滑。这11次在事后都被权威机构 NBER(National Bureau of Economic Research)认定为实质性衰退。

这次虽然产生争议,但在过去11次的衰退中,GDP 有 3 次发生了连续 3 季度的减少,成为毫无争议的实质性衰退。

换句话说,如果美国第三季的经济持续下降,美国经济进入温和衰退的说法将完全确立。

六、经济下滑风险仍大,投资人谨慎应对

综观以上,经济下滑风险仍大,美国经济并没有脱离实质衰退的风险。

在下一次GDP数字公布之前,通膨的数字将直接影响联准会的加息政策,仍为关注的焦点。

而PMI 指数是否持续下跌,带来失业率的上升,造成美国消费的下降,进而影响公司的盈余,也成为观察的重点。

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评论7

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  • 再涨一点点
    ·2022-08-02
    这就能让华尔街大跌眼镜了?我看前几年疫情的时候咋没有呢
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  • ronniewyq
    ·2022-08-02
    还是关心A股吧,都跌的不成样子了
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  • 重庆GEL
    ·2022-08-02
    发达国家就是爽啊,这点不用怀疑
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  • 再放些水吧
    ·2022-08-02
    老美这是搬起石头砸自己的脚!
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  • 提拉米苏丝
    ·2022-08-02
    其实不是美国这样,全球经济都是这样
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  • 贝尼特斯23
    ·2022-08-02
    美国人都觉得没什么,我们在这瞎操心什么
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  • 每有昵称
    ·2022-08-02
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