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疫情期间，大行高盛发了一个报告，说内地乳业板块自疫情爆发以来在消费品领域中较具韧性，预计今年仍处于较佳经营环境。

高盛为什么认为乳业板块有韧性呢？主要是因为，这两年受疫情影响，消费信心不足，消费市场整体疲软，各消费板块也比较分化。比如餐饮行业，至今仍未摆脱困境，很多餐饮企业处于亏损状态。但乳业却因其强大的韧性而表现不俗，以下从行业角度进行简要分析：

从下游消费来看，奶制品属于民生必需品，是日常饮食离不开的食品，而且牛奶能提高人体免疫力，因此在疫情期间单次购买的数量和购买频次都在增加。凯度调研数据显示：2021年地、县级市场的液体乳消费额较上年同期增长了17.4%。

这一点也在乳制品企业的业绩表现上得到了验证。据国家统计局数据显示，2021年1-12月规模以上乳企主营业务收入4687.38亿元，同比增长10.26%；消费需求的强劲增长让乳制品消费又上一个台阶。

再来看下今年行业环境。

高盛的报告也提到，我国人均年消费奶制品38KG，只有发展中国家平均水平的1/2，世界人均消费水平的1/3，成长空间非常大。同时按照农业农村部预计，到2026年我国人均奶制品消耗量将达到65KG/年，复合增长率要超过14%。乳制品的春天才刚刚开始。

综合海内外市场的一系列因素变化，可以判断出，未来国内奶价大概率保持高位运行，而奶价高位运行，第一个受益的肯定是乳业上游的企业，而乳业上游龙头优然牧业值得重点关注。

其次再来说说企业的基本面。

优然牧业是去年6月份在港股上市的，是中国乳业上游第一家也是唯一一家营收突破百亿的企业。从原料奶供给来看，优然牧业是全球最大的原料奶供应商，具有很大的规模优势，可以说是奶牛养殖行业中的“茅台”。

1.规模和利润方面：2021年优然牧业营收153.46亿元，同比增长30.3%；经调整归母净利润20.40亿元，同比增49.1%，营收和利润是远高于同行业的。而且据行业调研结果显示，2021年优然牧业在建牧场数量位居行业第一，营收规模本来就大，在建牧场数量也多，未来业绩将持续领跑行业。

2.全产业链模式：很多人可能以为优然牧业就是卖牛奶的，其实不然，它还在上游进行种养一体化全产业链布局，涉及草业、饲料、育种等多个业务。年报显示，优然牧业的饲料业务营收总额超过53亿元，占其总营收的34.7%。而且饲料业务不具有明显的周期特点，比较稳定。这种全产业链的经营模式，有利于提高规模效应，协同降低生产成本，增强抗风险能力，稳固行业龙头地位。

3.特色生鲜乳高附加值带来高毛利：高盛报告提到，现在特色牛奶整体增长都优于普通液态牛奶，这表明消费者愿意为高质量、高蛋白质含量的牛奶支付溢价。而这也是优然牧业的优势之一。优然牧业是国内最主要的特色生鲜乳供应商，能够提供娟姗奶、有机奶、DHA奶、A2奶、有机A2奶、富硒奶等多种特色生鲜乳产品。2021年年报显示，优然牧业的特色生鲜乳销量同比增长19.68%达到47.4万吨。

基于特色生鲜乳系列的高附加值和高毛利率，优然牧业2021年的原料奶毛利率达41.4%，远高于行业水平。

综合来看，优然牧业在经营业绩、发展前景等基本面方面都有着非常不错的表现，且已经具备行业绝对龙头地位。而在资本市场，按6月27日的3.170港元计算，优然牧业的动态市盈率只有6.31倍，处于价值洼地，值得关注。$优然牧业(09858)$ $伊利股份(600887)$ $光明乳业(600597)$