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前情介绍，牛市看跌期权价差

牛市看跌期权价差策略适用于标的资产触底反转的情形，投资者可以通过卖出一份实值看跌期权，同时买入一份到期月相同、标的资产相同但行权价更低的虚值看跌期权来建立部位。（买低卖高）该策略的损益情况如下图所示：

牛市看跌期权价差适用场景：预期后市小幅上涨，并限定价格下跌的最大损失

• 最大收益 = 权利金之差；
• 最大亏损 = 看跌期权空头行权价 - 看跌期权多头行权价 - 权利金之差；
• 盈亏平衡点 = 看跌期权空头行权价-净权利金。

熊市看跌期权价差

熊市价差由买入一边并卖出一边行权价不同，但到期日和标的合约相同的两边交易组成。 这种策略在市场下跌时可以奏效，也就是说它适合在熊市时使用，因此称为熊市价差。（卖低买高）

熊市看跌期权价差适用场景：预期后市小幅下跌，降低权利金成本

• 最大收益 = 高行权价 - 低行权价 - 权利金之差；
• 最大亏损 = 权利金之差；
• 盈亏平衡点 = 高行权价 - 权利金之差。

案例。看淡后市，认为$标普500ETF(SPY)$ 将进一步下探至400下方，同时担心此轮下跌破不了390点或者是在附近盘整。因此，买入行权价为400的看跌期权，付出权利金80点，再卖出一个行权价为390点的看跌期权，获得权利金45点，期初投入的权利金之差为35点。在到期日时，如果SPY指数出现上涨，站稳在400点上方，则两个看跌期权均为虚值期权，遭受最大损失，即期初的投入的权利金之差为35点；如果SPY指数出现大跌，且跌破前期支撑位390点，则两个看跌期权为实值期权，获得最大收益。

策略解析。

（1）适用情形：一种看空策略，需要在标的价格下跌才能够得到盈利。

（2）特点：对于那些看空后市，想买入看跌期权，但对后市信心不足，本策略是一个理想的选择。与买入看跌期权相比，本策略成本将会更低，但有一个套保头寸会对策略的收益起到限制作用。同时也对裸卖期权出现被深度套牢，希望降低损失，降低保证金有效。