他们为什么要将寒气传递给每一个人
@苏州韭菜盒子:
当我看到这两句话,即使在这个无比炎热的夏天里,后背仍会感觉到深深的寒意。 Don't Fight The FED There Will Be Pain 前几天,“全球央行行长年会”在杰克逊霍尔召开,会上几乎所有人的演讲似乎都有同一个主题:将寒气传递到每一个人。 刚好打牌的时候又和朋友聊起通胀,他们可能认为“通胀基本上是中产在买单,最惨的是那些炒房的和小公司” 我并不赞同通胀是在吸中产阶级的血,因为只要央行不抗击通胀,高通胀环境下,中产和富人永远是最受益的那群人。 实际上我认为通胀吸的是全社会的血,最先被吸光的一定是低收入者,因为低收入者在劳动力市场话语权和议价能力低,其收入必然赶不上物价的上涨。高通胀会将最沉重的担子砸在这些最无力承受的人肩上。 所以,高通胀时期,受伤害最大的是低收入人群。 到了降通胀时期,受伤害最大的是中等收入人群,当然富人的财富也会缩水,甚至流动性差的可能会破产。 这里我想聊几个问题: 1. 为什么美联储一定要解决通胀问题,不惜让经济陷入衰退? 2. 既然选择抗击通胀,为什么美联储在加息预期上瞻前又顾后? 3. 美联储抗击通胀会给全球资产价格带来什么影响? 4.什么时候才会看多美股? 1. 为什么美联储一定要解决通胀问题,不惜让经济陷入衰退? 这个问题,美联储主席鲍威尔在8月26日杰克逊霍尔全球央行大会上有讲,从我们之前学的经济学原理中也可以找到答案。 物价稳定是美联储的职责所在,也是美股经济的基石。 没有价格稳定,经济不再普惠于大众。久而强劲的劳动力市场状况也无法惠及所有人。 通胀越高,人们就越预期它保持在高位,并将这种预期纳入薪资和定价决定,进一步拉升了通胀水平。 随着时间的推移,降低通胀的就业代价可能会愈发高昂,因为高通胀在薪资和价格制定中变得更加根深蒂固。 抗击通胀很痛苦,但不抗击会更痛苦,抗击失败会痛苦加倍。而且随着时间的推移,抗击通胀的痛苦和代价将会越来越高,所以美联储要不惜一切代价去解决通胀问题。 2. 既然选择抗击通胀,为什么美联储在加息预期上又瞻前顾后? 在杰克逊霍尔年会之前,鲍威尔一直都是说:美联储会坚持加息,直到看到通胀下降的证据。又说:随着政策立场进一步收紧,放慢加息的步伐将是适当的 但这后面一句话被华尔街解读为,明年美联储就会停止加息,甚至会降息。然后美股开始反弹大涨,61天的时间,从底部上涨接近25%。 61天的时间,从底部上涨接近25% 我的理解是,既然决定要对抗通胀,就应该狠心采取坚决的行动,一鹰到底。从需求端不间断地减少流动性,传递给市场充分的紧缩预期。通过长时间高强度的货币紧缩政策,将通胀遏制住。 但美联储动不动就传递鸽派言论让市场产生宽松的预期,使金融资产价格有机会喘口气,并进行报复性回调。从历史上看,任何在抗击通胀上的瞻前顾后和不果断,都会让之前的努力和承受的痛苦付之东流,不得不再痛苦一次。 那为什么鲍威尔不能像沃尔克一样实施快准狠的政策? 从本质上讲,在对抗通胀这件事情上,他们手里的权力几乎是无限的。二者的不同之处可能在于:1970年代,沃尔克临危受命上台对抗通胀是一个纯粹的救火者角色。而目前的通胀,鲍威尔在一定程度上是纵火者,现在反手要他灭火,这个救火者多少有点不纯粹。这或许也是瞻前顾后的根源所在。 3. 美联储抗击通胀会给全球资产价格带来哪来影响? 有很多观点说,美股市场是美国的根基,美联储在对抗通胀时肯定不希望美股大跌。 我认为这个观点没有问题,但从抗击通胀具体实施路径的逻辑上有点讲不通。 因为,从经济学角度上讲,从需求端抗击通胀就是加息缩表降低流动性,而领跌的就是金融资产,如果金融资产都没有大跌,那需求端就不会出现应有的寒冷效果,消费就不会紧衣缩食,市场仍然繁荣强劲,PCE数据继续高居不下。 想想开头那一句话:Don't Fight To The FED。华尔街这帮人不知道是蠢还是坏,各种花式解读,坏消息是好消息,好消息还是好消息。如果是想拉升金融资产价格悖逆美联储,那就是蠢。如果是想拉高出货割韭菜,那就是坏。 再回到观点:美联储希不希望资产价格大跌?当然不希望,但不跌是不太可能的,而且资产价格要暴跌,理由有4个: 疫情、供应链、经济战争导致通胀问题在短期内不可能被缓解 通胀的自我强化能力正在加强,通胀问题正在影响每一个美国人和公司财务预算和定价决策 美联储对抗通胀的责任和使命实现是可以不惜一切代价的,也是必须不惜一切代价的 所以,在美联储加息和缩表时,美元指数一路高歌,全球汇率承压、货币贬值。资本抽离,一地鸡毛,全球资产价格将会一路下跌,会跌到什么时候呢?可能是美联储降息至非常低的时期。 4. 什么时候才会看多美股? 在今年7月份时,我放弃了很多事,转而投入对目前宏观经济存在问题的研究。马后炮地说,那些放弃是值得的。在花了一个多月的时间把一些线索和思路理顺后,做出了一些决定。马后炮地说,那些决定是正确的。 金融资产的涨跌,主要和流动性相关。得益于美国各种健全和透明的经济数据,从宏观上来讲,对于美股的流动性的判断并不难。 美联储什么时候停止加息,不再试图降低流动性?需要确定出现以下几个信号: 经济预测摘要SEP报告支持目前的联邦基金利率区间 失业率维持在高位一段时间 通胀数据降低到合理水平,比如4% 供应链问题得到解决 美联储什么时候决定降息,开始试图增加流动性?需要确定出现以下几个信号: 通胀数据维持在2%一段时间 经济动力学公式中廉价的三要素开始出现 所以,我认为看多美股不应该是加息的时候,也不应该是停止加息的时候,甚至可能不应该是降息的时候,而是降息完成后的那个时间点。 当美联储决定将利率维持在一个非常低的区间时,美股将会迎来新一轮的牛市。 但是,在此之前,There Will Be Pain。 $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$ $苹果(AAPL)$$特斯拉(TSLA)$ Don't Fight The ZhengFei
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