社区

“ 行业发展初期有泡沫是正常现象，只有这样才能吸引资本进入推动行业发展。不过初期市场以为的龙头往往不是后续行业发展后跑出来的真龙头。”

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持仓情况

当前基金持仓中高水位，适度增加港股持仓。其中A股占85成，港股约15成左右。

基金经理持仓较为分散，持仓前三的板块包括新能源，数字化，鸡肉，其余还有汽配以及医药的布局。

新能源碳中和是十年期的时代主题，短期遇到的挑战是机构持仓度较高，存量博弈特征明显。业绩释放非常好，但是变化较多，行业新玩家增加，在下半年和明年的市场格局模糊不清。光伏储能受到国内外政策的扰动， 锂电受到终端消费不景气影响，Q2可能持续去库存。但是在整个行业洗牌过程中，各个细分环节的龙头还是体现出清晰可见的全球竞争力，估值也普遍在10-15倍，值得持续关注跟踪。

基金在数字化方面的布局包括互联网，国产软件，本月增加了对于芯片半导体的配置。半导体配置适当其时，半导体是长期受益于数字化的产品，但是也有很强的周期性，比如服务器，个人电脑，手机都需要用的闪存内存，最近已经跌破成本，有的1t固态硬盘只要399，国际龙头也将存货大幅减值，市值跌破净资产。经过了过去3年的调产业整，现在已经到了不再悲观的时候，下半年和后续多年，半导体的业绩成长可见度还是非常高的。

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市场评述

1-2月，工业企业经营数据同比下降2成，市场也通过继续盘整反映疲弱的基本面。

重要指数中，上证平盘，50，300，小幅下跌，科创算是不错的亮点，录得比较大的涨幅。

整个1季度来看，1月份市场以交易复苏预期为主，在被证伪后，2-3月持续走ChatGPT的逻辑。

市场打出AI人工智能的人气热点制造赚钱效应，但是由于缺乏明显的增量资金入场，局部板块的活跃，造成了对其他板块的抽血，新能源，医药，金融等资金流出显著。整个市场仍然显得疲弱。

本月涨幅居前板块

本月跌幅居前板块

图表来源：远届1号基金经理行业跟踪

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市场前瞻

一季度已经结束，站在当下有理由更为乐观。

一季度市场疲弱主因是内生增长动力不足，病去如抽丝，预期中的复苏迟迟没有来。规模以上工业企业经营数据同比下降2成，以外企民企为甚。

不过基金经理还是看到不少保持乐观的因素：

1、一季度盈利疲弱是新领导班子调整还没有结束，近期显著看到了积极地对外合作交流，对内呵护培育的动作。这些动作具备持续性，还有更多的产业刺激和调整政策值得期待。

2、去年2季度是2021年经济增长减速调整来的第一个重要底部，一年前的同期全体上海人民面临的是抢菜，检测。因此，复苏虽然比较慢，但是不会有更差的情况出现，反而超预期的可能性更大。这点从互联网企业的业绩就能看出来，在压力重重的外部环境中每次都能交出超预期的业绩。

不过，与是从不一样，基金经理看好市场从主题到业绩的切换。

在复苏的早期阶段，由于还没有大规模业绩的释放，市场选择以题材，预期为主的题材股作为主线。ChatGPT成为了资金最好的宣泄口，在低迷的市场，制造出了显著的赚钱效应，成为全村的希望。

新生命的诞生提振了家族的信心，但是很难指望一个家族里的新baby承担下季度引领复兴的使命。

在复兴之路上，我依然看好具备持续业绩释放能力的的成长股，这样的品种，基金的仓位调整和布局也体现了这点。

港股这边，可以说明确企稳，最重要的互联网板块迎来比较好的第二阶段复苏期。

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 投研思路：

【人工智能】

chatGPT是旷世的题材，因此打出来较好的高度，但是从行业指数来看，已经离之前高点不远，后续空间有限。

数字经济主要龙头，我都做过比较深入的研究。认知也比较清晰。从个体来说，基本都没有业绩，商业模式瑕疵明显。

举两个例子，都是市场人气龙头，长期位居日成交量前列：

第一个公司之前的主要看点是互联网出海，本质是科技投资公司。去年三季度我在底部，公司交流会门可罗雀时和公司ir，投资VP都做过交流，相谈甚欢，公司的员工非常友善。不过公司在12月公告对光伏行业进行投资，感觉不够聚焦。公司好的方面是题材属性强，过去也贴过冯柳概念股标签受过资金关照。在市场好的时候很容易打出高度。果不其然，这次1月30日启动，2个月涨了三倍，其中3月涨了一倍。

这个票在散户阶段，我多半会上。但本次行情没有参与，没有为自己和客户在这个品种上挣钱，主要还是作为基金管理者的自身约束，价值观的“洁癖”，希望通过正确的方式清清楚楚的挣钱。

第二个例子是国产服务器龙头，关注逻辑是服务器的长期需求，互联网capex的复苏，行业扰局者华为的退出。不过长期跟踪研究后，发现负面瑕疵也很明显，外部主要原材料随时受到制裁，内部在价值链上附加值较低，利润率极低，属于“打螺丝”属性。

这次行情中，快速启动后，吸引了大量资金，果不其然担心的黑天鹅发生，由于美国制裁，造成公司跌停调整，再涨再跌的巨幅波动。

这个品种也不适合本阶段的基金配置，基金还处于积累安全垫的阶段，避免市场的大幅波动和暴涨暴跌

这次的行情由游资发动，机构跟进，热点集中，快速建仓，缓步派发，真正吃到肉的并不多。

还有一个自己亲身经历的观察。

上周初一早看到新闻，chatGPD首批应用接入老东家产品，于是马上调入熟悉的某阿里系行业软件企业，虽然基本面少有惊喜，但是发现过去一年波动不大，市场也预期不高。初步纳入重点跟踪。后续演化上，市场给的有效调仓时间并不多，错过上午的两个小时后就错过后面一周30%多的空间。

确实这样的机会稍纵即逝，对大资金的调仓能力要求极高。而量化的参与更造成了市场的暴起暴落。基金也会继续总结这样的经验教训，适用变化中的市场环境。

【鸡肉】

基金二季度的主要思路是企业业绩，根据我的研究，预判鸡肉和储能为代表的光伏是一季度全市场业绩增速最高的板块。对于光伏，市场了解程度比较清晰，分歧比较大。对于鸡肉，市场认可度不高，在此也继续分享我的观点。

鸡肉入选的主要原因除了一季度业绩大爆发外，我的判断是这个业绩爆发具备持续性，下半年以致明年都难以回落。

供应端的缺口已现，经过16个月左右的传导周期，叠加猪肉价格的上涨，下半年的更大的行情确定性很高。

鸡肉是人类最低价的基础蛋白质来源之一，嘴巴上刚需确定，成本推动和供需结构造成周期性上涨，如同榨菜，易涨难跌。