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前两天复活节，机构大单不太活跃，直到昨天微软期权异动连续出现好几组颇具看点的策略，再次给出了相当明确的指引，对科技股近期走向很有指导性。

对于微软价格走势，有好消息也有坏消息。

好消息：几家机构一定程度上看涨微软。

坏消息：一家机构重金看跌微软。

你可能很急，为什么相反的结论能颇具看点，但先别急。一般的分裂性看法不足以让我拿出来分析，比如一些机构买入看涨期权，一些机构又买入看跌期权，这种异动出现就意味着机构对于基本面看法很分裂，或者其中有几家知道了一些不为人知的信息。如果恰好这种情况出现在财报季，那么对于普通投资者而言就别猜涨跌了，波动够大直接选择跨式策略即可。

不过微软几组大单不属于这个范畴，逻辑之间有衔接，但不完全衔接：

1、sell put 看涨策略：

• sell $MSFT 20231117 280.0 PUT$

2、buy call 看涨策略：

• buy $MSFT 20230721 295.0 CALL$

3、三腿对冲看涨策略（最理想）：

• buy $MSFT 20230616 300.0 CALL$

• sell $MSFT 20230616 320.0 CALL$

• sell $MSFT 20230616 260.0 PUT$

4、sell call+buy put 看跌策略：

• sell $MSFT 20240119 340.0 CALL$

• buy $MSFT 20240119 250.0 PUT$

策略1:sell put 看涨策略

sell $MSFT 20231117 280.0 PUT$ 。从图中信息得知，这个交易者卖出350手今年11月17日到期，行权价为280的put，到期可获得权利金73万，也就是总成交金额。280是微软重要的支撑位，3月份机构数次选择这个行权价进行sell put。到期日选择11月说明交易者对今年整体趋势高度不确定，也并不关心财报涨跌幅，所以选择这种策略可获得11.8%的年化收益。

从看好微软的角度，是很合适的躺平策略，也不用操心中间波动，只是对近期走势没太多指导意义。

策略2:buy call 看涨策略

buy $MSFT 20230721 295.0 CALL$ 。从图中信息得知，这个交易者买入2000手今年7月21日到期，行权价为295的call，总成交金额238万。没有任何对冲，行权价选择价外，同时成交额达到百万级别，可以说是比较激进的单腿看涨策略。财报季前微软股价可能有望再次突破前高。

策略3:三腿对冲看涨策略

• buy $MSFT 20230616 300.0 CALL$

• sell $MSFT 20230616 320.0 CALL$

• sell $MSFT 20230616 260.0 PUT$

不花一分钱的看涨策略，十分推荐。如果微软财报后也是横盘，或者始终不能突破295，甚至遇到黑天鹅暴雷股价大跌，那么策略2的交易者会大亏，因为他没有做任何对冲。而策略3就不一样了，真正做到进可攻退可守。策略3看涨微软到300以上，320以下，如果微软横盘或者微跌，sell put+sell call的权利金会完美对冲buy call的损失。如果微软跌到260，那么交易者会以260接盘微软，但也不亏。

对于看好微软的人来说这是一套非常完美的交易策略。如果财报季给策略打分这套策略目前在我心中是No 1。

策略4:sell call+buy put 看跌策略

• sell $MSFT 20240119 340.0 CALL$

• buy $MSFT 20240119 250.0 PUT$

重量级大单，call和put各6000手，双倍看跌。buy put成交金额就达到了800万，更不用说sell call保证金占用了。一旦微软暴涨，就是双倍损失，和策略3还不同。

不过和策略3类似的地方都定义了上涨顶部，只不过策略3用sell call来对冲buy call的时间成本，策略4用sell call对冲buy put时间成本。

可能会有人觉得这两个策略没有矛盾的地方，一个到期日是6月份，一个到日期是明年1月。但最大的问题就是时间。到期日和下单时间都是问题。

微软财报不错，这是前两个大单策略执行的基础，那么在微软财报后在进行sell call是不是更好的选择？同时下单日选在CPI数据公布前一天，你们还记得我之前在做空里总结的，选择特定时间遮掩下单动机。

到期日具有一定的迷惑性，交易者选择明年1月的期权，不过我认为这可能也是某种障眼法。

如果你看跌微软，可以参考策略4的操作，极大的降低了做空成本。

最后，不排除这个策略是领口策略的一部分，领口策略由sell call+股票+buy put组成，持股者可以通过领口策略对冲下跌风险，对于机构而言就是减少回撤。

策略4的大单是不是说明微软会跌到250？股票要不要平仓？

这也是我觉得策略4大单很微妙的地方，从现在价格跌到250，也就是股价下跌12%左右，跌回3月，其实相比去年的大幅回撤要可以容忍的多，更何况为了12%这盘饺子还要再来一份sell call的醋。

除此之外，上面还有一位打算在260接盘的大哥。所以我对于微软回调幅度表示怀疑，甚至可能260都到不了。今年Q1就已经很明显了，涨幅经常突破想象，跌幅经常不尽如人意，除了银行股。但对于银行股这种天崩地裂般大跌的股票，机构信心充足，一般也不会加sell call或者sell put对冲。

所以策略4大单背后的趋势推断，对于持股的朋友没什么影响，buy call的朋友可以学习一下策略3进行防御。

最后说一下中概股和特斯拉。 $TSLA 20230414 207.5 PUT$ 上周那位大单的老哥，我是真的服气，太沉的住气了，还没平仓。当然这个做空价位，他也可能不平仓周五行权接着持有空单，也不是不可能。

中概股只能说利好全兑现给A股了，我发工资，老婆买包，这哪儿说理去？再观察一段时间吧。