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作 者 / 财姥爷

图片：网络、图虫创意

  来源：市值观察（ID：shizhiguancha）

对于投资者来讲，中国股市本周的戏剧化走势，是值得认真总结和思考的。

周初的两天，A股和港股出现大幅下跌，恒生科技指数在前期经历了巨幅下跌之后，周二再次大跌超过11%，创下历史单日最大跌幅，我们成为历史的见证人。

市场下跌，上市公司市值重挫，特别是在港股上市的中概股，自高点以来市值普遍腰斩，部分公司甚至下降了90%以上，仅腾讯、阿里、美团三家头部公司，市值总计就蒸发了超过10万亿港币。

上市公司市值大幅缩水，投资者自然也亏损严重。很多股民都在吐槽，照这样跌下去，上班都没心情了，辛辛苦苦上一天班，结果发现股票（基金）亏的钱比上班赚的还多，以前是养基（股）赚钱，现在是赚钱养基（股）。

周初A股和港股的下跌，除了上周末美国中概股遭遇退市风暴后引发的连带效应之外，跟降息预期落空以及外资持续流出也有一定关系。

周二上午，央行通过官网公布了公开市场操作公告，其中1年期MLF的中标利率仍然是2.85%，跟2月15日一样没有变化。

1年期MLF，即中期借贷便利，是我国目前最重要的政策利率之一，也是贷款市场报价利率（LPR）的基准，而LPR可以理解为现在的贷款基准利率。

每月15日发起的MLF，基本上就是为当月21日的LPR利率定调，可以预期的是，下周一将公布的LPR利率，应该也不会降息。在美联储进入加息周期后，中国虽然仍有降息余地，但是显然不会太频繁。

消息一出，市场随之暴跌。

近期外资的持续流出，也成为A股加速下跌的助推器。3月份的前半个月，北上资金净卖出已经超过500亿，特别是本周前2天净卖出就超过300亿。

外资流出的原因，一方面是美联储加息带来的新兴市场资金回流；另一方面，则是国际地缘冲突带来的避险情绪。

根据华尔街日报的消息，国际两大指数编制公司富时罗素MSCI，3月初开始将把俄罗斯相关个股剔除其指数体系，这导致外资对中国等新兴市场都保持了一定的谨慎态度。

万得数据显示，截至3月17日，外资持有A股市值只占A股市场总市值2.5%左右。从长期来看，A股终究还是由内资动向决定，外资对A股的影响有限，但是在增量资金有限的情况下，外资的持续流出对短期市场显然构成了较大的压力。

▲北上资金动向

来源：同花顺iFinD

在市场最艰难的时候，政策出手了。国务院金融委本周三专门召开会议，研究当前的经济金融形势。会议明确提出，各方要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。对于市场普遍关心的中概股、房地产、平台经济等焦点性问题，会议也进行了积极回应，维稳和打气的意图非常明显。

会议消息公布后，极大增添了市场信心，可以说是给了投资者一颗定心丸，一剂强心针！

A股和港股随即开启深V反弹，满屏大涨，特别是周二创下历史单日跌幅纪录的恒生科技指数，在周三当日暴涨22%，创下有史以来最高的单日涨幅，我们又一次见证了历史。

▲恒生科技指数日线图

来源：同花顺iFinD

金融委发声后，金融系统的一行两会央行、证监会、银保监会都相继表态，积极呼应金融委的维稳立场，主流证券媒体也在头版发表评论文章，中证报的标题是“稳预期政策足，资金面合理充裕可期”，证券日报的标题是“三大信心助力A股行稳致远”，政策和舆论联动的氛围非常足。

我们过去非常羡慕美国监管层对股市的呵护，背后原因是美国人资产的很大一部分都配置在股市，股市收益占到居民收入很重要的比例，而居民收入带来的消费，又是美国经济最重要的支撑力量。

其实，我国现在的情况也在逐步向美国靠近。一方面，消费已成为最重要经济支柱，2021年最终消费支出对经济增长的贡献率高达65.4%；另一方面，我国股民已超过2亿，个人投资者持股市值估计超过了20万亿，与之相比，2021年中国个人存款总额也只有100万亿左右。也就是说，除了房子之外，在中国人的流动性资产中，股票市值所占的比重已经比较高了，股市好坏对居民收入的影响也会比较大，继而也会影响到消费和GDP增速。

在这种情况下，监管层对股市的态度也会变得越来越重视。

本周的监管出手，表明了政策底的态度，上周文章我们也讲到，当下的A股已处于估值底部位置。事实上，政策底往往跟估值底高度重合，因为只有在股市出现大幅下跌，真实价值被严重低估的时候，政策才有出手稳定市场的动力。

接下来的问题是，政策底和估值底会不会成为真正的市场底？

历史数据显示，政策底和估值底并不意味着绝对的市场底，在情绪极度脆弱的时候，市场的非理性往往会不断击穿政策底和估值底，但是从中长期角度看，政策底和估值底，都是值得重视的投资机会。

我们以之前两次的救市情况为例进行说明。

2015年6月，由杠杆资金推动的A股两年大牛市进入末期，出于防范金融风险的目的，监管开始管控场外配资。随后，A股开启踩踏式暴跌，不到3个月时间跌幅超过40%，动辄是千股跌停，要知道那时的股票总数也不过2000多只，行情惨烈性比现在大得多。

为了稳定市场，监管层7月之后陆续出台了一系列救市措施，包括停发新股、限制做空、国家队直接入市增持等等。

此后，虽然市场稳定一段时间之后继续下行，但是在半年之后真正见底的时候，离政策救市时的位置并不远。

2018年，受制于去杠杆和中美贸易战影响，A股全年再次出现大幅下跌，同年10月下旬，多部委发布了一系列稳定市场信心的消息。刘鹤副总理主持了国务院金融委专题会议；证监会出台借壳上市新规；上交所、深交所和中国基金业协会应对股权质押风险提出新举措；个税专项附加扣除新规征求意见稿也适时颁布。

和前一次一样，这次的救市之后3个月市场才真正见底，但是距离救市时的位置已经非常近。

绝对的底部在哪，什么时候到来，这样的问题其实是没有任何人知道的，所谓的精确预测顶和底都有点扯淡、纯属娱乐。因为市场包含了无穷的非理性因素，只要你活得足够久，在股市待得足够长，什么样离奇的极端行情都可能碰到，根本不可能精准地预测。

我们需要把握和重视的，是底部区域的投资价值，所谓的政策底和估值底，无疑都是底部区域值得参考的重要特征。重视政策底和估值底，实际上就是相信政府、相信市场自我修复的力量。

正如巴菲特所说，宁要模糊的正确，不要精确的错误。

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