社区

在昨天的文章中，我写了我选择股票的六个“只投资”，得到大量的共鸣。

这里再说一次。

我只投资成熟的商业模式，只投资龙头股，只投资有股息率支持的公司，只投资有护城河的公司，只投资净资产收益率较高的公司，只投资自由现金流含金量比较高的公司。

这六个“只投资”，就是我选择股票池的标准，符合了，才能进入我的法眼，然后我才会去跟踪和算估值，然后就是交易。

今天，买了500股中国太保，价格为25.030元，按照收盘价24.74计算，中国太保股息率为5.26%，动态市盈率为8.62。

按照保险公司的估值体系，我估计2021年年报中中国太保内含价值为5000亿左右，我们可以认为这是保险公司的净资产，当前市值2380亿，算起来“市净率”只有0.476。

按照2020年年报公布数据，内含价值为4593.20亿，2021年中报显示内含价值为4744.31亿，按照后者计算，“市盈率”为0.5。

农业银行市净率为0.52，建设银行市净率0.62。

当前的保险行业处于一个估值比银行低，资产质量比银行好，行业竞争格局比银行强，未来空间比银行大的局面。

我说过我现在的分红一年能拿13万多，十年后分红应该在30万左右，非常保守。再加上未来十年的投资，应该在45之前可以退休。

这就是一笔非常简单，非常确定，能够决定命运的投资。

保险股，傻中傻，金中钻，后面再看，绝对好。

就算中国太保未来五年的新单增速为0，保险行业特殊的记账规则也保障它的净利润和分红持续增加。

多的我就不说了。

后面主要是想和大家分享镍，其实这个东西我也不懂，主要就是看网上的材料，梳理出来一个结构，想给大家说一件非常重要的事情。

采访时的介绍，具体过程是这样子的：

青山集团是俄罗斯镍矿大客户，为减少价格波动带来合约风险，在伦敦采取套保交易，开出20万吨镍空单，这是正常操作。但是因为俄乌冲突，伦敦交易所停了俄罗斯的交割资格。

青山集团开出的空单需要实物平仓，现在俄罗斯的镍无法进入市场。

有个叫嘉能的看到这个机会，于是开始逼空。在一些列操作下，镍的价格暴涨，两个交易日上涨248%。青山集团拿不出实物镍交割，就得付钱。青山集团的空单是有杠杆了，所以亏损会很严重。

多严重呢？平仓可能亏损120亿美元。或者答应嘉能的战略目标：青山的印尼项目。

这个单子可能会把青山集团几年辛苦做实业的赚的钱，一笔捞走。

目前，伦敦金属交易所公告，将推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割，取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

这里给大家讲解一点期货的基础知识。

期货实行的是保证金机制，交易的是商品的标准合约而不是商品本身。所以期货中只需有一定的保证金就可以根据需要直接买卖商品的合约。

而做空就是在预计商品价格要走低的情况下，直接卖出商品合约的操作。因为我们卖出的是未来特定时间交割的商品合约，所以只要在到期日之前履约即可，卖出时手中不必有相应的合约。履约的手段分为对冲和交割，对冲即买入等量的合约平仓，交割则是拿出符合标准的实物商品。

现在青山集团的困境就是如果交割，拿不出实物商品，如果对冲则亏损惨重。

问题是，青山集团本身在世界镍市场中具有重要影响力，按照中信建投统计，2020年青山集团拥有全球18%的镍市场份额。

按道理来说，青山集团进行的套保是一个正常的商业操作，没有太大风险，但是谁能料到俄乌冲突呢？

这里诡异的是青山集团本身是镍市场的大玩家，应该对市场非常熟悉，但是它自己生产的是高冰镍，伦敦金属交易所的镍期货品种是电解镍。斗则自己就可以想办法实物交易。

所以我私下怀疑，青山集团的这笔期货空单并不是正常经营需要，而是凭借自己对市场的熟悉，想通过期货盈利。但是出现了黑天鹅事件。

俄乌冲突，石油负价，这些都是黑天鹅，谁也想不到，但是这些事件却可能改变很多人一生的命运。

聪明的做法是不把自己置于风险之下，而不是“富贵险中求”。

今天我在质疑新氧这家公司的时候（股价从24.58元跌到现在1.8元，我是在其上升空间质疑，被认为不懂“新经济”），有个球友建议我做空它。

我直接回了一句：我为什么要做空它？

因为我看空，我就要做空吗？

关于做空，我们看看巴菲的描述：

在2001年的股东大会上，巴菲特就对于有小股东提出的关于“股市做空”问题，给予了以下回复，非常精彩：

- 这是个有趣的值得探讨的问题，许多人被做空毁灭，做空会让你破产。

- 你会看到许多股票的价格远远超过其内在价值，股价是内在价值5-10倍的现象很普遍，但很少看到股价是内在价值10-20%的情况。所以，你可能认为做空很容易，但实际上不是。

- 股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动的力量。他们常常可以利用高估的股价来提升价值。例如，股票内在价值为10美元，但交易价格是100美元，他们可能会把内在价值提升到50美元，然后，华尔街会说：“看，我们创造了价值！” 这个游戏会继续下去，在这个游戏终结之前，作为做空者，你可能已经把钱耗光了。

下面，对于这个问题回答的重点来了：

长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。我们会永不做空，因为我们太大了。

2002年股东大会时又怎么说呢？

这一次，巴菲特对于有小股东提出的关于“做空”问题的回复又是如此：

- 查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成了穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。A.W.Jones 有一个多空模型，并在50年代末60年代初成立了知名的对冲基金。最终A.W.Jones出了问题，其分拆基金的大部分惨败。有些人自杀，有些人失去财富然后去开出租车。

- 本杰明.格雷厄姆没有发现做空可以很成功，他有相当多的对冲投资是成功的，但在少数投资上他损失巨大。

而也正是在这一次的股东大会上，股神老先生曝光了他当年罕见的曾经“做空股市”并导致亏损的惨痛经历：

在1954年，我曾经有一个痛苦的做空经历。10多来年我都没犯错，但随后10个星期我犯了大错，这是个关键时期，我的资产净值快速蒸发。做空是困难的，你必须少量下注，你不能只在一个公司上做空。只要一个做空就能杀死你，当股价上涨时，越来越多的钱会被消耗掉。

即使被奉为“价值投资理念”优秀典范的股神巴菲特，也曾经有过“做空股市”的历史，并且还因此遭遇了严重的亏损。

为什么不能做空？我的理解是这样的：

做空者盈利靠的是对商品价格的判断，而市场又是难以判断的。就算投资者判断对了价格的走向，但是价格实现的时间又是不确定的，越是临近合约到期的时间，这种价格的随机性就越强，甚至不可能判断对。

所以，做空可以赚钱，但是无法让你富裕。

大富翁今天用镍的事情来告诫投资者三个点：

1、看多不一定就要做空，看空不需要做空，长期看，做多总是能赚钱，因为时代在前进，做空则必将破产，尤其是带杠杆的做空。

2、悲观者正确，乐观者胜利。悲观的人总是可以逃避过下跌，但是未来属于坚定持有的人。

3、期货可以用于经营活动过程中的套保，但是当你指望用它盈利的时候，你必须打起十二分的精神，你在玩一个危险的游戏。

至于大富翁，我永远不接触复杂的人，复杂的产品，复杂的金融工具。