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乌克兰局势很麻烦，市场恐慌，老百姓遭罪。 俄罗斯对乌克兰的攻击使全球风险资产陷入困境，美东时间2月24日，纳斯达克指数开盘就会陷入“熊市”，为2020年新冠疫情引爆卖压以来首见。 标普500指数从1月4日最高的4818，到2月24日的4114，跌幅15%，已经超过了correction territory，即修正区域。 恐慌指数VIX跳涨至30以上 VIX数学公式有点复杂，但是本质上来说这个指数越高，说明市场越惊慌失措，投资人对于经济形势越不确定，越要从高风险的股市撤离。 01 灾难来了，什么会涨价？ 保险。 车祸之后，车险一般都会涨；而当大病之后，健康保险也会涨。 股市也是如此。当股价大降时，put（看跌期权）就会大涨，我们就可以把put看作一种保险。 这时我们愿意做一家卖保险的保险公司，收取一定的保险费，给愿意付保险费的对手方做一个保底承诺；也就是当股价跌破某个下限时，我们就会出钱买入他手上的股票。 那我们是怎么操作卖保险的呢？ 我们卖保险不能随便卖，有几个标准： 保最差的可能性，所谓的tail risk，因为我们也不愿意马上买入股票，或者说，买入的概率要很小； 最坏的情况下，我们愿意持有，所以对标的物要有长持的信心； 那有可能买入的话，最好现在手上没有或者很少持有该股票，否则就会造成重复持仓了。 于是，2月23日，当$苹果(AAPL)$ 降到$162时，我们卖出AAPL 3/4到期的145 put，收入保费$0.3。 我们手里没有AAPL股票，但长期看好它，通过计算，跌破145的概率是5%。 收入的$0.3听上去不多，可我们保的是极端事件，当然也不能太贪。 2/23-3/4还有7个交易日，年化一下的话，也有7%的收益，可以了。 02 反过来的话，当股市不降反涨时，什么东西变贵了？ 彩票。 你发现了吗？太平盛世，彩票就变得越来越贵。 在股市里，当股价大升时，call（看涨期权）就会大涨，我们就可以把call看作一种彩票。 这时我们愿意做一家卖彩票的博彩公司，收取彩票费，给愿意付费的对手方做一个承诺，当股价升破某个上限时，我们手上有股票的话，就会把手上的股票卖给他，这个叫covered call writing；没股票的话，就借股票卖给他。 那我们是怎么操作卖彩票的呢？ 前面说到卖保险，卖保险是需要资金做抵押的，就像保险公司是有资金池的要求的。怎么去满足抵押资金的要求呢？除了现有的现金，我们可以卖掉手上的股票，变成现金去满足要求。 当然，卖彩票（或者call）也不能随便卖，也有几个标准： 手上持有股票，没有股票的话，我们不会借别人的股票卖； 而且这些股票我们很愿意卖掉，可能不需要了，或者不看好了； 对方中奖的可能性，也就是对方买入股票的可能性，取决于我们卖出的迫切性，价格可能高于当初买入的成本，实在不喜欢了，也可以低于成本割肉卖出； 如果没卖掉股票，我们愿意继续持有，继续卖下一期的call。 我们手里持有$阿里巴巴(BABA)$ 股票，愿意在一定的价位抛掉。2月22日，当阿里BABA $114时，我们卖出BABA 2/25到期的120 call，收入保费$2.45，2/25涨破120的概率是21%。当时我们的预估是2月24日出的Q4季报会超预期。 可是季报出来，营收不及预期，而且盈利增速减缓，股价开市就大降9%，后来降幅收窄。我们25日大概率没能卖出手上的股票。 不过收入的$2.45还是相当可观的，2/22-2/25只有3个交易日，年化一下的话，有170%的收益，非常高，可是这种事情不可能每天都能做到。 最后要强调的是，乌克兰事件才开始，我们卖彩票、卖保险都还是现在进行时中，还会有高低起伏。保费只有在合同过期时（2/25 BABA 120 call，3/4 AAPL 145 put），才真正装入口袋，入袋为安。