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久期财经讯，1月13日，标普将总部位于中国的数据中心运营商世纪互联集团(VNET Group Inc.，简称“世纪互联”，VNET.US)的评级展望从稳定下调至负面，并确认该公司的长期发行人信用评级为“B”。

负面展望反映出世纪互联在未来13个月融资条件严峻的情况下，流动性需求不断增长。

受利率上升、投资者谨慎、及汇率因素影响，世纪互联为其6亿美元可转债进行再融资的执行风险越来越大。世纪互联正在研究若干种方案，为这些2024年2月1日可回售的票据进行再融资。

在未来13个月，标普估计该公司将需要筹集超过34亿元人民币的额外资金来偿还这些债券。这是考虑到世纪互联在截至2022年9月30日拥有35亿元人民币的无限制现金，2023年2月偿还了6800万美元的可转换债券以及该公司在必要时可将年度资本支出缩减至约15亿元人民币的灵活性。

世纪互联获得海外融资的记录和其积极的流动性管理支撑了该评级。因此，尽管市场条件具有挑战性，世纪互联应该能够筹集新的资金。过去三年，该公司通过可转换债券和优先股筹集了10亿美元资金。

世纪互联还提高了其筹集国内资金和信贷额度的能力，这在一定程度上得益于中国对促进经济增长和数字基础设施建设的支持政策。这使得该公司资本结构中的国内融资占总债务的比例从一年前的27%上升至35%。然而，大部分国内资金是通过项目资金抵押的。

世纪互联的杠杆率将增加，因为该公司通过举债扩大其互联网数据中心(IDC)业务。世纪互联的债务/EBITDA之比到2024年可能将接近7.0倍。标普估计，该公司在2023年和2024年的支出将都超过40亿元人民币，年度经营性现金流将略高于20亿元人民币。然而，如果需求疲软或需要提高流动性，世纪互联在扩张速度上将具有一定的灵活性。该公司还在寻求其他扩张机会(包括成立合资企业)以减轻其债务负担。

标普的基本案例不考虑世纪互联的收购。标普的评级中没有包括两个竞争性私有化要约(competing privatization offers)。这是因为缺乏关于拟议私有化要约及其完成可能性的相关信息。然而，私有化要约的完成可能会解决世纪互联与可转换债券相关的流动性需求。

世纪互联正在审议两份提案，一份是其创始人提出的，另一份是中国投资企业汉能投资集团(Hina Group)和兴业银行股份有限公司(Industrial Bank Co. Ltd.，601166.SH)上海分行联合提出的。

负面展望反映了世纪互联在未来13个月内流动性需求上升，因为其6亿美元可转换债券的可回售日期即将到来。

如果未来几个月世纪互联在为其6亿美元可转换债券再融资方面不能取得实质性进展，标普可能下调其评级。这可能反映出该公司获得长期资金来源的渠道有限或经营性现金流减少。

如果世纪互联的EBITDA利息覆盖率低于2.0倍，或者其债务/EBITDA之比保持在7.0倍以上，标普也可能下调其评级。这种情况可能是因为(1)该公司大幅增加其债务融资扩张，或者(2)其EBITDA大幅低于标普的基本假设而导致的。

如果世纪互联的再融资计划取得重大进展，使其有足够的流动性在6亿美元可转换债券到期时偿还，标普将把展望调整为稳定。前提是世纪互联能够保持其EBITDA利息覆盖率在2.0倍以上，债务/EBITDA之比低于7.0倍。如果该公司能够获得足够的长期融资，增加其经营性现金流，并在债务融资扩张方面保持审慎，就有可能实现这一目标。

ESG信用指标:E-3、S-2、G-2