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全球电动工具行业领导者

虽然户外动力设备和电动工具行业的数据通常很难找到（因为很少有研究公司会定期跟踪和报告这些数据）。但一家名为 $泉峰控股(02285)$ 的中国公司于2021年申请在香港联合交易所公开上市，并委托弗若斯特沙利文对电动工具和户外动力设备领域进行了研究。

正如弗若斯特沙利文于2021年底发布的这份行业研究报告所示， $创科实业(00669)$ 是全球户外动力设备和电动工具市场的领导者。

在弗若斯特沙利文的报告中，该研究公司将创科实业称为“公司A”。

根据研究报告，创科实业在全球户外动力设备市场拥有20.4%的市场份额(按2020年的收入计算)。相比之下， $美国史丹利公司(SWK)$ 在报告中被称为“C公司”，在全球户外动力设备行业的份额仅为10.4%(按2020年的收入计算)。

此外，创科实业的旗舰品牌RYOBI还是是世界上最受欢迎的户外动力设备品牌，市场份额为16.3%，而史丹利百得的DEWALT品牌市场份额则相对较低，为8.8%。

创科实业也是全球电动工具产品领域最大的参与者。截止2020年，创科实业在全球电动工具市场占有16.6%的份额，而其竞争对手史丹利百得和Makita Corporation (报告中称为“D公司”)的市场份额分别为14.9%和6.9%。

市场份额还会进一步扩大

虽然弗若斯特沙利文目前还没有发布任何关于电动工具和户外动力设备市场的最新报告（之前发布的报告基于2020年的数据）。但猛兽财经有理由认为，创科实业在2021年以牺牲竞争对手利益为代价获得了更多的市场份额。

根据S&P Capital IQ的历史财务数据，创科实业的收入在2021财年全年增长了34.6%。相比之下，Makita Corporation和史丹利百得的收入在2021年仅增长了23.5%和19.6%。

S&P Capital IQ的普遍财务预测也显示，未来几年，创科实业应该会继续从主要竞争对手手中夺取更多的市场份额。市场预测创科实业2022-2024的年均复合增长率为7.4%，远高于同期Makita Corporation和史丹利百得的年均复合增长率（分别为4.0%和2.8%）。

创科实业在去年8月举行的2022年上半年业绩发布会上强调，“该公司有巨大的潜力在市场占有率上超越竞争。”具体而言，创科实业强调，于“2022年下半年推出的新产品是其MILWAUKEE品牌市场份额增长的关键驱动因素，该品牌生产针对专业人士的电动工具。

有两个具体指标可以解释为什么T创科实业在推出新产品以扩大市场份额方面比竞争对手更成功。

根据S&P Capital IQ的财务数据，在过去12个月的财务期内，创科实业将3.3%的收入分配给了研发支出。相比之下，Makita Corporation和史丹利百得过去12个月的研发成本与销售比率却很低，分别为1.9%和1.6%。

另一个需要注意的关键指标是毛利率。创科实业、史丹利百得和Makita Corporation2021年的毛利率分别为38.8%、33.5%和33.4%。

换句话说，这是一个良性循环。与竞争对手相比，创科实业更愿意投资于研发，这反过来又使它能够推出定价更高、毛利率更高的新产品。因此，由于较高的毛利率，创科实业便有了更大的再投资能力，也使它更愿意进行更大量的研发投资。

估值很有吸引力

创科实业目前的估值也很有吸引力。

根据S&P Capital IQ的估值数据，目前创科实业的市场估值是未来12个月常态化市盈率的19.0倍。如果创科实业的估值恢复到历史平均水平，那么其股价还会有上涨空间。相比之下，该股的3年和5年平均预期市盈率分别为25.2倍和22.7倍。

此外，创科实业还拥有非常好的财务记录，自2016年以来，创科实业每年的净资产收益率都超过15%;该公司还在2021财年实现了25.5%的净资产收益率。

基于市场份额的增长和新产品带来的更高毛利率的预期，猛兽财经预计创科实业在未来几年将继续保持至少22%的年净资产收益率。 因此，猛兽财经认为创科实业的预期市盈率应该在20到25倍之间，这意味着创科实业的股价目前被低估了。

风险

有些投资者可能会担心创科实业的下行风险与经济衰退和房地产市场疲软有关。 在我们看来，投资者完全不必担心。猛兽财经认为主要有三个关键原因。

首先，创科实业的专业工具销售应该是相对有弹性的，因为他们的需求更多地与基础设施建设相关，而不是住宅销售。

其次，新产品的推出和市场份额的增加在一定程度上可以部分抵消经济逆风。

最后，鉴于创科实业目前的市盈率低于历史平均水平，其负面因素已经反映在其股价上了。