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文| 吴理想

来源|财富独角兽

2023年前两个月股市征战结束，开年二级市场走出了先扬后抑的走势，以春节假期为时间节点来看，节前复苏线表现一马当先，节后因CHATGPT带火了人工智能板块，但是市场主线始终未能清晰显现，加上缺乏增量资金进场，因此表现为上攻乏力。

公募基金排名也是面目全非，去年一众挖煤部队集体退场，随之突出重围的是科技成长突击队，整体成长类高手都冲在了前列。岁末年初市场有所表现，这也让一众明星基金经理红盘起跑。但是，笔者也发现有基金经理起跑就落在了后面，例如招商基金的贾成东。

天天基金网数据显示，贾成东目前在管的基金产品总共有5只，不过其中有4只都是股票型基金，另外有1只则是偏股混合型基金。目前从年初到现在大约两个月的时间，他的所有产品净值增长率均不到1个点。从2022年看，他的产品控回撤相对较好，但是为何今年起跑却落在了后面呢？

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布局困境反转或许择时不当

从贾成东个人的投资经历来看，他的职业生涯到目前可以分为国泰基金和招商基金两个阶段，对比来看，国泰时期他管理的主要是灵活混合型和股票指数型两类产品，可能也是管理时间不长的缘故，最后仅有一只产品的任职回报超过了100%。

目前来看，招商期间他的成绩已经超过了国泰，最早管理的行业精选股票回报已经超过了150%，但是问题在于规模并没有体现出来。如果将A\C两类分开来看的话，招商产业精选股票A的最新规模为25.37亿元，这已经是最高的规模纪录了。为何这位累计任职时间超过8年的基金经理，似乎在基民中的口碑和知名度却一般呢？

分析他在招商时期的管理产品情况，2020年成为时间的分水岭，2020年之前他管理的产品仅有两只，但这两只产品全部实现了任职回报翻番。2020年之后公司先后让他管理过5只产品，不过其中的两只在去年的11月和12月分别卸任。截至离任，他管理两只产品接近两年半的时间，然而实现的任职回报均不到10%。

但是卸掉了两个包袱也不未能全盘激活贾成东，从时间点上看，他最近管理的两只产品分别是景气精选股票和产业精选股票，然而到目前任职回报均为负数。令人困惑的是，在2020年后他管理的基金中，招商给他的产品全部为股票型，难道是因为他管理的行业精选股票成为代表作吗？需要指出的是，他在行业精选股票前还管理过一只安达灵活配置混合，或许同样是因为业绩不佳导致早早卸任了，最后录得的任职回报不到两个点。从公司的角度看，很有可能是为了保驾护航，将其管理业绩不佳的产品都卸任了。

还是看他最拿得出手的行业精选股票，去年经历了一个鲜明的风格转变过程。去年基金一季报时银行股占据了绝对优势，当时基金所重仓的银行股包括了工行、农行、建行、交行、宁波银行，占据了10大重仓股中的一半。同时，另外的五大重仓股中也包括了长江电力、保利发展等偏沪深300中的蓝筹标的，因此可以看出第一季度时风格整体偏向于保守。但是到了二季度，贾成东就大面积调换了重仓股，所有的银行股在重仓中消失，相反代替它们的是白酒股和航空机场股，山西汾酒和酒鬼酒冲了进来，同时还有中国国航、白云机场、上海机场等携手新进重仓股中。

有意思的是，三季度时银行股再次卷土重来，农业银行、建设银行、工商银行重新进入了排行榜的前十位。不过到了第四季度，银行股再次隐身，海天味业、宋城演艺、绝味食品新进进入前十。虽然去年组合的回撤控制得还可以，但是这样逐季的大变脸，或许说明基金经理热衷于做波段，投资的耐心有所不够。可是矛盾的是，他的偏蓝筹风格本应低换手。

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招商科技动力风格漂移“挂羊头卖狗肉”

在他管理的另一只任职回报翻番的招商优质成长混合中，从去年基金的四份季报中，我们能看到的是完全一样的调仓思路。但是更大的问题出在他独自管理的招商科技动力3个月滚动持有中，从投资目标看，该基金重点投资于科技方面的优质上市公司。

从基金的业绩比较基准来看，其设定的也是8成对标于中国战略新兴产业成份指数收益率。无论从名称还是基金契约的规定看，它都应该是一只投资于科技成长板块的基金。但是，从去年的季报来看，该基金的重仓思路和上述两只产品如出一辙，比如四季报的头两大重仓也是山西汾酒和海天味业。那么，这样的漂移在基金业绩尚可时还能交代得过去，但是今年就被落在了后面，最新仅0.75%的收益率排在同类产品的后两百位。

笔者注意到，基金经理在四季报中却有这样的表示：“本基金的主要配置资产为股票。2022年4季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。目前组合保持中高仓位，主要分布在疫后复苏的酒店和航空机场，并逐步减持防御性的银行股、加仓白酒啤酒为代表的必选消费。”

除去贾成东外，招商基金比较惹人关注的权益基金经理还包括了王景、冯福章、付斌等人，但是却没有一张实实在在的王牌。即便是此前颇具知名度的军工皇帝冯福章，在招商转做基金经理后似乎也黯淡了许多。2023年，招商基金能塑造出一位真正的公司权益顶流吗？