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11月，我们所有的模型所显示的未来12个月衰退概率均出现飙升。在基于3个月/18个月远期利差的模型中，前景恶化的程度最为严重，作为美联储主席杰罗姆·鲍威尔青睐的模型，该模型现在预计明年经济陷入衰退的可能性为59%，而六个月前显示可能性几乎为零。彭博经济研究的一系列模型显示，经济衰退最有可能于2023年9月左右开始。

详细分析：

彭博经济研究通过一系列模型来评估未来几个月经济陷入衰退的可能性：包括三个收益率曲线模型，分别纳入2年/10年期，3个月/10年期和3个月/18个月期远期美国国债收益率，以及一个基于13项金融和宏观经济指标的模型。

上述所有三个收益率曲线在11月都进一步倒挂，表明明年经济下滑的可能性变得更大。值得注意的是，3个月/18个月期远期美国国债收益率曲线今年首次倒挂，而基于该指标的模型显示12个月内发生经济衰退的可能性为59%（上一次更新时显示同期经济衰退的可能性为32%）——意味着衰退将会在2023年11月发生。

11月，2年/10年期和3个月/10年期收益率曲线的倒挂程度加深。相应地，这些模型表明，未来12个月经济陷入衰退的可能性分别上升至66%（之前为61%）和68%（之前为54%）。

彭博经济研究基于未来1至24个月的13个指标估测值的一个模型预计明年经济陷入衰退的可能性为100%，与一个月前持平。不过，经济衰退提早发生的风险——6至8个月内——高于之前的预估。最明确的经济衰退信号出现于未来10个月，即2023年9月。

模型显示经济衰退开始于2023年9月

结合模型结果和我们的判断，我们的最终评估结果显示，明年经济陷入衰退的概率为80%。这考虑了当前经济不同寻常的情况：强劲的家庭资产负债表，针对年长美国人社保金中生活成本部分的大幅调整，以及其他来自联邦和州政府层面提振收入的政策。

如果中国无序退出疫情管控措施加上2023年开始的温暖冬季使美国通胀降温，那么美国经济得以避免衰退的一条狭窄路径可能刚刚打开——这些因素足以让美联储比计划提前结束加息行动，甚至促使明年开始降息。

延伸阅读：2023年经济衰退不可避免吗？并不一定——美国经济展望

然而，企业利润率下降和投资暴跌的可能性更大。企业通常无法通过持续提高价格以保护利润率。随着裁员潮蔓延至更多美国公司，关于经济衰退的讨论声变得越来越大。

消费者信心仍然处于历史低位，这是通胀、政策应对和全球形势发展面临重大不确定性的结果。信心低落通常是经济下滑的一个信号。

需要注意的是，这些指标并没有一致表明未来将出现经济衰退环境，尤其是就业市场依然强劲。不过，就业市场可能很快降温并对限制性货币政策立场作出迅速而剧烈的反应。企业可能被迫设法削减成本，包括解雇工人。

未来12个月经济衰退的风险