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伴随着疫情防控优化政策“二十条”“新十条”的推出，以及中央工作经济会议定调扩大内需的主要工作方针后，消费行业的复苏成了市场较为关注的方向。市场对于消费场景修复的信心更为乐观，对其2023年基本面复苏的节奏和时间周期也更为关心。

恰逢2023年春节在即，对消费行业的刺激叠加政策变化带来的信号，是否能够为消费行业带来向好的趋势？2023年的春节能否成为消费板块的“小阳春”？

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消费需求延后，等待市场真正走出疫情

首先需要认识到的是，当前的环境是一个和过往年份不尽相同的特殊年份。随着国内政策的调整，各城市疫情感染率快速上升，诸如深圳、北京等地的疫情的高峰期已经到来，这使得原本的“年货”消费需求遭到了抑制（延后），考虑到多数人感染后身体面临较长的恢复期，对消费场景的影响较大，或许会与往常形成不同的节奏。

2022年以来，疫情影响下的场景确实对消费链条产生了较大的影响，包括消费出行、餐饮链条、门店业态、零售业态等产业链均受到了较大的影响。而在政策改变的当下，居民依旧未能真正地从疫情中走出，对疫情感染、二次感染的担忧依旧压制着消费的需求，这种边际变化的影响需要时间来予以释放。

举例而言，在过往的春节行情中，有关高端白酒和次高端白酒的需求往往会较为旺盛，带动白酒企业的销量上行。这是由赠礼需求\亲朋好友聚饮需求推动的。然而在当前疫情高峰的场景下，对疫情传播风险的担忧会延后当前需求，宴会聚会的场景会明显下降，消费者会倾向于观望获得，这或许会导致相关的消费节奏延后，在不确定性消除后才会迎来爆发。

根据当前市场的预测，伴随各地的感染率达到顶峰，消费需求将处于一种“早阳早恢复”的状态。消费占比高+医疗资源充裕+较早开始大范围感染的城市在春节返乡期间能够迎来恢复，市场预期和消费终端也能更早的恢复到正常状态。结合百度收缩指数的数据来看，目前一线城市的疫情已经逐渐逐步开始呈现出触顶回落的趋势，而低线城市则有上升的预期。

长端的消费修复需要通过经济环境的好转得以改善，目前市场能够关注的是在疫情限制放开后，消费产业链的报复性反弹。在过去的三年中，疫情防控对餐饮、酒店、娱乐、教培、旅游等行业的冲击影响最为明显和强烈，因此在社会面真正地从疫情的阴影中走出来后，上述领域的反弹也有望最为强烈。

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消费行情轮动，关注春节提振效应的发挥

市场表现往往行进于经济数据之前。客观来说，自11月以来，消费行业的估值已经得到了充分的修复，机会更多的是集中在部分细分领域上。以A股为例，12月以来，消费行业展现出了较强的持续性，诸如旅游、酒店、餐饮等板块已经在轮动中有着不小的涨幅。随着12月步入尾声，后续的上涨或更多地集中于一些细分场景中，而已经修复了估值的行业需要等待业绩的支撑才会有进一步的表现。

考虑到春节时间点，有关餐饮、食品饮料类的消费或许是打响消费复苏的第一个领域。春节备货需求引导下，以茅台酒、五粮液为首的酒类产品有望迎来价格上行，而速冻菜品以及预制菜品在“年货”的备货需求下，销量有望得到提高。包括零食赛道，同样有望迎来新的消费增长端。

回顾过去的2022年，在疫情、成本、库存三方面的扰动下，食品饮料行业持续承受着较大的经营压力。成本端的压力来源于原材料价格的上行，由于乌俄地缘冲突导致的国际农产品（油脂类、大豆类）价格剧烈波动，以及全球市场进入通胀上行通道引发的价格快速上涨，随着主要原材料上涨最快的阶段过去，明年有关食品原材料端的成本压力有望迎来缓解。

从今年前三个季度的数据来看，白酒的表现最为稳定，龙头经营韧性十足，而大多数行业都面临着较大的波动。展望2023年，随着经济逐步企稳，疫情政策的逐步优化，整体消费环境有望不断改善，企业端盈利有望逐步修复，食品饮料行业有望走出筑底回升，震荡向上的行情。

无论后续疫情的波动如何，消费复苏的主线地位已经得到了政策确认，有望成为贯穿2023年全年的主旋律，因此消费行业的行情短期内难言结束，即使有所回调，也会等到整体产业轮动结束后才会做出方向选择，或是重新向风光电储进行切换，或是以国产替代为主旋律的安全产业链，抑或者是房地产信心修复为主的大金融领域，消费行情在2023年2季度以前均有望支配整个市场。若国内疫情防控优化后经济能够出现适应企稳回升迹象，基本面预期得到反转，消费行业的行情有望延续发挥。

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写在最后

当前时间点对于A股、港股来说都是波动非常剧烈的市场，一是正处年前，资金存在落袋为安的需求，二是对线下经济修复的不确定性和海外经济/政治风险的发酵均可能成为左右市场的不确定性，多种因素的叠加导致市场面临着不小的下行压力，或许在春节前，AH两市都会在震荡中度过。

市场行情修复的关键点在于2023年初，春节过后的一季度，随着经济修复预期的向好和疫情影响的触顶下滑，市场信心的修复将有望推动市场，而2022全年的数据总结以及各大公司的业绩预告则能够帮助投资者准确评估投资方向，届时港股市场的机会将明显优于A股市场，新主线或将在该时间点诞生。

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