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巴老对保险业的钟爱众所周知。GEICO是巴菲特受格雷厄姆影响，在青年时期重仓投资的第一家保险公司；后来他更是把GEICO整家纳入麾下。而在股东信中，巴菲特更是盛赞伯克希尔旗下的保险及再保险业务。保险带来的低成本浮存金是伯克希尔投资、收购企业的基石。 而巴菲特最爱的车险公司GEICO，在北美面对着越来越强劲的竞争对手Progressive。巴菲特也公开承认过：“Progressive是经营卓越的企业，而GEICO是经营良好的企业。”他甚至表示，五到十年内，Progressive和GEICO其中有一家会坐上车险行业市占率的头把交椅；其对这个竞争对手的重视程度可见一斑。 晨星公司的数据显示，Progressive的经营情况好于GEICO，其市场份额也在大踏步追赶，已与GEICO十分接近。 GEICO在2017-21的五年间，年化已赚保费（保险公司为过去的时间段提供保险而赚取的保费的一部分）增长率为8.2%，2020年受疫情影响，已赚保费下降了1.3%，然而，GEICO的赔付率却一直呈上升趋势，从2012年的75.9%上升到2017年的86.6%，过去5年，GEICO平均赔付率为80.6%；过去10年的平均赔付率为79.8%。高赔付率带高了GEICO的综合比率（combinedratio，保险业用于计算利润率），在2017-21年度为95.6%，在2012-21年度平均为95.7%。 而Progressive过去5年的年化已赚保费增长率为14.6%，综合比率为92.4%；过去10年的这一比率为12.4%，综合比率为93.5%。 图源：价值大师中文站 市场份额方面，GEICO公司的市场份额在2018-20年间停滞在13.5%左右，然后在2021年恢复到14.3%。而Progressive公司的市场份额在2019-21年期间则跃升了3%，达到和GEICO十分接近的13.7%。 既然Geico和Progressive都更专注于直接面向消费者的销售，而且多年来在增长和盈利方面都有相当的可比性，为什么最近两者的经营指标会出现如此大的分歧？ 在今年的伯克希尔股东大会上，伯克希尔再保险业务主管AjitJain被点名回答了与Progressive竞争的问题。他表示： “毫无疑问，个人汽车保险业务是一项竞争非常激烈的业务。GEICO和Progressive是这个领域非常成功的一对竞争对手。两家公司都有自己的优点和缺点。但是，正如你所指出的，毫无疑问，最近，Progressive公司在利润率和增长率方面都比GEICO做得更好。造成这种情况的原因有很多，但我认为就GEICO而言，最大的罪魁祸首是（我们没有采用）远程信息处理系统，你也正确地指出了这一点。而Progressive已经用了这套系统十多年，甚至可能有二十年了。而GEICO只是在过去两年才在这方面做了一些尝试，试图将费率和风险匹配。这需要一段时间，但我的希望和期待是，希望在未来一两年内，Geico在远程信息处理方面能够赶上Progressive。希望这将转化为增长速度和利润率。” 而巴菲特也补充道：“Progressive由非常、非常、非常聪明的人管理了很长一段时间……他们在承保方面非常、非常、非常有纪律。当然，他们的投资净值在第一季度下降，因为他们拥有大量的债券。” 价值大师中文站数据显示，目前Progressive市值661亿美元，市盈率30.7，承保私人和商业汽车保险和专业保险业务；它拥有超过2000万份有效的个人汽车保单，在美国车险业素来与GEICO分庭抗礼。实际生活中，在美国新购车险时，大多用户也是Progressive和GEICO二选一。 价值大师中文站的新功能——价值大师评级对Progressive给出了90分的评级。 图源：价值大师中文站 目前，公司财务实力评级为5分，因为公司的债务股本比率较低，为0.37，高于行业中位数。 公司的营业收入持续稳步上升，但2021年受疫情影响，利润有所下降。 图源：价值大师中文站 这一情况在2022年一季度继续延续，根据公司公布的一季报，2022年一季度，公司净保费132亿美元，比去年同期增长12%，但净收入减少了79%。此外，个人业务的有效保单仅增长2%，原因是公司对个人费率的上调，以及在过去9个月中，每个月的广告支出减少。一季度，公司又在36个州上调了对个人汽车保单的费率，在2022年第一季度，个人业务部门的新申请（即签发的保单）减少了24%，个人汽车新申请总量减少了26%。 不过公司的成长能力评级为10分满分，主要由于公司每股收入持续增长。此外，公司的现金流状况也不断提升，在此基础上，公司还每年发放股息。 图源：价值大师中文站 价值大师中文站数据显示，公司股价走势常年与大师价值线趋势一致。即使是在2020年初，公司股价也十分抗跌。目前，公司股价在合理范围内。 图源：价值大师中文站 Progressive发布的第一季度经营业绩还显示，个人业务（代理）的综合比率为93.3，与2021年第一季度相比高出6.7个基点。个人业务（直接）的综合比率为96.9，与2021年第一季度相比高出6.3个基点。总的个人业务综合比率为95.2，与2021年第一季度相比高出6.5个基点。 与去年同期相比，公司的广告支出降低了8%。