巴菲特夸赞的车险对手:Progressive

巴老对保险业的钟爱众所周知。GEICO是巴菲特受格雷厄姆影响,在青年时期重仓投资的第一家保险公司;后来他更是把GEICO整家纳入麾下。而在股东信中,巴菲特更是盛赞伯克希尔旗下的保险及再保险业务。保险带来的低成本浮存金是伯克希尔投资、收购企业的基石。

而巴菲特最爱的车险公司GEICO,在北美面对着越来越强劲的竞争对手Progressive。巴菲特也公开承认过:“Progressive是经营卓越的企业,而GEICO是经营良好的企业。”他甚至表示,五到十年内,Progressive和GEICO其中有一家会坐上车险行业市占率的头把交椅;其对这个竞争对手的重视程度可见一斑。

晨星公司的数据显示,Progressive的经营情况好于GEICO,其市场份额也在大踏步追赶,已与GEICO十分接近。

GEICO在2017-21的五年间,年化已赚保费(保险公司为过去的时间段提供保险而赚取的保费的一部分)增长率为8.2%,2020年受疫情影响,已赚保费下降了1.3%,然而,GEICO的赔付率却一直呈上升趋势,从2012年的75.9%上升到2017年的86.6%,过去5年,GEICO平均赔付率为80.6%;过去10年的平均赔付率为79.8%。高赔付率带高了GEICO的综合比率(combinedratio,保险业用于计算利润率),在2017-21年度为95.6%,在2012-21年度平均为95.7%。

而Progressive过去5年的年化已赚保费增长率为14.6%,综合比率为92.4%;过去10年的这一比率为12.4%,综合比率为93.5%。

图源:价值大师中文站

市场份额方面,GEICO公司的市场份额在2018-20年间停滞在13.5%左右,然后在2021年恢复到14.3%。而Progressive公司的市场份额在2019-21年期间则跃升了3%,达到和GEICO十分接近的13.7%。

既然Geico和Progressive都更专注于直接面向消费者的销售,而且多年来在增长和盈利方面都有相当的可比性,为什么最近两者的经营指标会出现如此大的分歧?

在今年的伯克希尔股东大会上,伯克希尔再保险业务主管AjitJain被点名回答了与Progressive竞争的问题。他表示:

“毫无疑问,个人汽车保险业务是一项竞争非常激烈的业务。GEICO和Progressive是这个领域非常成功的一对竞争对手。两家公司都有自己的优点和缺点。但是,正如你所指出的,毫无疑问,最近,Progressive公司在利润率和增长率方面都比GEICO做得更好。造成这种情况的原因有很多,但我认为就GEICO而言,最大的罪魁祸首是(我们没有采用)远程信息处理系统,你也正确地指出了这一点。而Progressive已经用了这套系统十多年,甚至可能有二十年了。而GEICO只是在过去两年才在这方面做了一些尝试,试图将费率和风险匹配。这需要一段时间,但我的希望和期待是,希望在未来一两年内,Geico在远程信息处理方面能够赶上Progressive。希望这将转化为增长速度和利润率。”

而巴菲特也补充道:“Progressive由非常、非常、非常聪明的人管理了很长一段时间……他们在承保方面非常、非常、非常有纪律。当然,他们的投资净值在第一季度下降,因为他们拥有大量的债券。”

价值大师中文站数据显示,目前Progressive市值661亿美元,市盈率30.7,承保私人和商业汽车保险和专业保险业务;它拥有超过2000万份有效的个人汽车保单,在美国车险业素来与GEICO分庭抗礼。实际生活中,在美国新购车险时,大多用户也是Progressive和GEICO二选一。

价值大师中文站的新功能——价值大师评级对Progressive给出了90分的评级。

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目前,公司财务实力评级为5分,因为公司的债务股本比率较低,为0.37,高于行业中位数。

公司的营业收入持续稳步上升,但2021年受疫情影响,利润有所下降。

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这一情况在2022年一季度继续延续,根据公司公布的一季报,2022年一季度,公司净保费132亿美元,比去年同期增长12%,但净收入减少了79%。此外,个人业务的有效保单仅增长2%,原因是公司对个人费率的上调,以及在过去9个月中,每个月的广告支出减少。一季度,公司又在36个州上调了对个人汽车保单的费率,在2022年第一季度,个人业务部门的新申请(即签发的保单)减少了24%,个人汽车新申请总量减少了26%。

不过公司的成长能力评级为10分满分,主要由于公司每股收入持续增长。此外,公司的现金流状况也不断提升,在此基础上,公司还每年发放股息。

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价值大师中文站数据显示,公司股价走势常年与大师价值线趋势一致。即使是在2020年初,公司股价也十分抗跌。目前,公司股价在合理范围内。

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Progressive发布的第一季度经营业绩还显示,个人业务(代理)的综合比率为93.3,与2021年第一季度相比高出6.7个基点。个人业务(直接)的综合比率为96.9,与2021年第一季度相比高出6.3个基点。总的个人业务综合比率为95.2,与2021年第一季度相比高出6.5个基点。

与去年同期相比,公司的广告支出降低了8%。

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