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在港股投资这些年，我有个体会，港股每隔几年就会给你提供上重仓的机会，这种机会来源于极度低估。太远的不提，近几年就有，2016年，2018年，2020年初，以及现在。把握好每一次危机，都能让资产上一个台阶。

现在看，未来5年15%的增长预期，以及8%的股息（某材），或者未来5年10%预期增长，12%股息率（某油），只是平平无奇，还能找出更便宜，或者增长预期更好的股，其实换个市场，换个时间节点，这已经是可遇不可求的机遇。

作为一个老股民，我想聊聊，每次都一样的事，和这次不一样的事。

市场从不缺乏解释家，所谓“事后诸葛亮，事前猪一样”，不管市场跌得有多惨，股票有多么低估，总有分析师会告诉你，当前的低估是合理的，以及为什么还会跌更多。永远都不用怀疑，股价最低的时候，是利空消息最多的时候。

2016年在担忧港股边缘化问题，18年在担忧茂@易战，20年担忧疫情，22年担忧果进民退。分析师永远担忧，但长期看，港股兜兜转转总能新高。这个道理，放到A股市场其实也一样。只是A股相对更看重预期，所有的判断要更领先一个身位。

每一次下跌的理由，似乎都是充分的，致命的。但最终，大盘总会涨回去，有些利空因素被证伪了，如港股边缘化。也有一些，甚至一直没有消除，比如关税、毛衣战，疫情，汇率。只要市场开始趋势性上涨，市场马上不关注了这些负面，分析师开始唱“只要赛道好，神都挡不了。”

每一次危机，不被吓掉仓位，也不被过高的杠杆杀死，赚钱，事后看总是理所应当的。只不过身在浪潮中，或多或少有焦虑罢了。

如果想在理所当然的利润之外，多赚点，得到超越指数的表现，就需要一些主观的判断。这是我的第二部分，这次有什么不一样？

“历史不会简单重复,但总是押着相同的韵脚。”每次大跌都是买入的良机，但是每次大跌之后，并不是所有股票都又创了新高，更不是所有股票都同步反弹。不同的时空环境下，需要有不同的配置策略。

如果对比上一次港股深跌，2020年3月国内的疫情已经彻底被控制，国外的疫情严重，是美股暴跌带动港股暴跌，对于那时候的A股和港股来说，主要是流动性危机，基本面没毛病，甚至于我们在2020年下半年开始看到，疫情给我们带来了出口红利，人民币不断升值。再看2022年，年初先是Omicron重创香港，接着防控又几乎瘫痪了华东经济圈。2020年，我们展望短期的企业财报，除了航空等极少数行业，总体不必担忧，某些行业，比如地产，电商，短视频甚至交出了颇亮眼的答卷。而22年除了能源，原材料，粮食等少数行业，多数行业的短期业绩雷声隆隆。2020年，疫情只是经济发展中的暂停键，一切的节奏，在疫情控制以后，立即重回轨道。经过了3年的疫情，站在22年年中，高教，地产，互联网平台，已经不再是暂停，而颇有些物是人非、沧海桑田。此外，值得重视的是，经过了20年，21年连续两年抱团恶炒，港A股不少赛道的估值，仍然高高在上。

以上是企业和估值基本面的情况，如果看看流动性，也就是资金面。2020年，美股连续熔断，史诗级暴跌，接着就是美联储开直升机撒钱。整个20-21年，资金面极为充裕，特别是市场上的美元资本，高瓴在港股有了点石成金的钞能力，点谁谁翻倍，甚至翻十倍。美元泛滥之下，新能源股，比特币，以太坊，狗狗币，屎币，傻币，群魔乱舞。22年，俄乌冲突了，大宗商品疯了，通货膨胀破了40年来的记录，Terra币几个小时从100跌到0.1，比特币从6万美元跌到2.6万，美股连续数月下跌，美联储这还没有开始正式缩表呢。国内的资金面情况也不好，四月的社会融资你们都看到了，居民和企业可能都无心更无力举债。

是不是就没法投资了，倒也不至于，假如是纯价投，不可能因为一两个财报季预期不佳就把下金蛋的鸡给卖了。从投机来看，20,21年美国经济总体上都不好，美股如火如荼，只要钱够多，猪都能飞。22年，经济基本面和预期都够差，对于国内货币政策，可以有更多期待。虽然有人认为，中美利率倒挂，人民币贬值，通货膨胀都会限制人行的宽松，我个人认为这些都是书生之见。如果再不拿钱出来纾困，倒闭潮，断供潮，各种花样的危机都来了，还顾得上那么多？而且，我认为真正限制货币宽松最大的阻碍——房地产已经根本上预期被扭转了。央行宽货币，只要房价不发疯，其他的需求，旺盛一点对经济没有坏处，毕竟现在国内的经济是过冷，而不是过热。

基于以上的一些事实和分析，我们把布局分为两个部分，一个是避险，在熊市过程中少亏一点，其次是进攻，如果当局开始救市，买什么能尽可能多获取收益。

简单说，要想少亏，得买疫情中受伤不太重的、低估值高分红的企业。比如说，我和不少人讨论过航空股、博彩股的抄底价值，最后的结论就是，三年多和未来还没有时间点的疫情，已经让航空股，博彩股受伤过重，这种重伤，可能会变成政策性的股票增发，那么股东权益就在低价被摊薄了，虽然破产的危险解除了，但抄底的意义实际上也就失去了。甚至像是博彩股，要是股价进一步下跌，然后再被摊薄权益，那对投资来说，就是无法承受的损失。

而想多赚，首先是金主要喜欢，中美宽货币一个主要的区别可能是，美国是直接给居民发支票，那居民的偏好，就会影响到企业的盈利和估值，疫情来了以后，美国给居民发了很多钱，居民开始居家办公，在家购物，购买游戏，电影等虚拟产品，所以电子产品，电商，游戏等产品热销，推动股价和利润同步创新高。国内未来，不管是“消费券”，“家电下乡”，“汽车下乡”，又或者投资稳增长。总归，国内花钱的主体，不太一样，消费偏好也不太一样，被花钱企业的日子，总就会过得比较好，甚至能够获得高速增长，这种企业的股票也容易获得更高的反弹回报。你想想，哪些行业更容易在稳增长政策到来以后，获得金主的青睐，被花钱？