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台积电刚刚发了一季报，业绩相当硬核：

营收：175.7亿美元，超出市场预期，也打破公司给出的172亿上限，同比增速高达36%；

毛利率：55.6%，创历史新高，进而带动净利率提升至41.3%，历史最佳！

二季度营收指引：176-182亿美元，超华尔街预期；

电话会上，管理层上调2022年收入增速指引，认为可以超出此前20%的中高端区间。

作为制造业，台积电凭借55%的毛利率，创下41%的净利率，可以称之为制药业的皇冠！

乐观预期之下，台积电2022利润下的市盈率估值或已逼近18倍，在英伟达、AMD、阿斯麦等一众半导体龙头中，算是估值最低的！

具体来看：

一季度收入方面，一般来说是明牌，主因在于台积电每月都会公布收入。

因此，Q1营收175.7亿美元，于市场而言算是中性，虽然超出市场预期，但已经反映在股价当中。

虽然如此，但从收入增速趋势上看，台积电的表现还是相当亮眼。

根据二季度的收入指引，预期在176-182亿美元之间，按照以往成绩单来看，台积电最终的业绩都能落在区间上沿，甚至略超预期。

因此，36%的收入增速，或许能保持到二季度。

这样的成绩，对于重资本的制造业来说，优秀！

盈利能力方面，受益于提价及成本优化，一季度毛利率达到了55.6%，历史最佳，二季度毛利率指引在56%-58%，或续创历史新高！

因为疫苗捐赠费用减少，一季度的营业费用率降至9.9%，大幅低于去年同期的10.8%，推升营业利润率达到45.6%，进而刺激净利率提升至41.3%。

对于一家制造业代工厂来说，超过40%的净利率，简直是不敢想象，但台积电做到了！

从台积电发展历程来说，成立之初，技术来自转移，而后用十多年的时间追赶英特尔和三星，进而在7纳米时代，超越对手，5纳米时代确立王者地位。

而随着今年三季度，台积电量产3纳米，技术领先实力继续巩固。

芯片代工，制造工艺越先进，越能赚取超额利润，3纳米时代，唯一的竞争对手只有三星，考虑到5纳米时代的表现，台积电又将赚一笔超额收益。

截止今年一季度，5纳米+7纳米工艺贡献的收入占比继续维持在50%高位：

从5纳米量产情况来看，3纳米一经量产，或可快速放量，预计苹果又将锁定产能，对于不差钱的苹果来说，台积电又将狠赚一笔。

因此，电话会上，管理层说了，即使经济下行，台积电也不会下调价格。

硬气！

从平台收入划分来看，一季度各平台收入皆正向增长：

管理层预计，未来几年，HPC（高性能计算）将成为增长最强劲的平台。

在智能时代，芯片的需求越发重要，过往，半导体行业的周期主要是电脑和手机需求变化带来，但随着自动驾驶、高性能计算等行业的发展，半导体的周期属性有所弱化，尤其是凭借先进工艺占据领先地位的台积电，从年收入上看，周期属性大幅削弱。

从上图来看，2009年及2011年，全球经济下行中，台积电的收入都出现了负增长，但2018年时，台积电的收入增速仅仅放缓至2%，并未出现负增长情况。

也由此，台积电的估值方式正在向市盈率转换，而非周期股传统的市净率（PB）估值法。

根据目前的情况，预计2022年台积电利润或高达288亿美元，若如此，市盈率仅18倍，远低于英伟达、AMD和阿斯麦。

如此估值水准，在近年历史中，不算太贵：

目前，市场担忧下半年半导体需求出现下滑，也如管理层在电话会上说，有观察到电脑和手机的需求放缓，但3纳米量产之后，台积电先进工艺占比过多，产能依然吃紧，行业逆风，或对台积电业绩影响不大。

或许担忧行业状况，台积电维持今年资本开支不变。

总的来说，台积电代工之王的称号越来越强大了！$台积电(TSM)$ 

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