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• Square的卖家业务很有弹性，为商家提供了完整的解决方案。

• 其Cash App正在以非常高的速度增加更多的功能和用户。

• 收购Afterpay将创造强大的协同效应并进一步加强该公司的护城河。

你或许没有听说过Square，但如果你身在美国，你绝对不止一次地使用过他们的产品。

Square是推特前CEO杰克·多西（JackDorsey）于2009年创办的公司，主要经营卖家业务和数字钱包业务。

根据百度百科对Square的介绍，卖家业务是Square用户（消费者或商家）利用Square提供的移动读卡器，配合智能手机使用，可以在任何3G或WiFi网络状态下，通过应用程序匹配刷卡消费，它使得消费者、商家可以在任何地方进行付款和收款，并保存相应的消费信息，从而大大降低了刷卡消费支付的技术门槛和硬件需求。数字钱包业务则更偏向点对点支付。

该公司的区块链及加密货币业务也非常亮眼，但目前占比尚小。

通俗一点来说，Square就是美国线下的“支付宝”。

尽管亚马逊的崛起对线下经济造成了一定的冲击，但Square已经建立了一个强大的消费者和商家网络。这归功于其全栈式的商家解决方案，大大简化了中小企业从交易到税收再到发票的一切商业活动。

在我（作者Nicola Guida）看来，Square的卖家生态系统并不必然与网络效应相关。因为它基本是服务卖家的。卖家享受到了低费率和简化的解决方案，而消费者则不一定会被Square的生态系统吸引；毕竟，他们可以继续使用他们的信用卡或其他支付方式。而Square想出了吸引消费者的方案，以创造真正的网络效应。

Square的数字钱包业务Cash App最初是作为一个数字点对点支付解决方案上线的。青少年首先开始使用该应用程序AA付账，Cash App的“社交”属性让用户迅速接受了它。随着时间的推移，这创造了一个真正的网络效应，就像中国有人因为要收红包而下载微信一样，如果有人想通过CashApp和你AA账单，下载该应用程序也是一个非常自然的过程。

该应用程序现在有超过7000万的年度交易活跃客户（从2020年底开始，这个数字实际上翻了一番）。随着时间的推移，Cash App增加了消费和投资功能，以吸引更多用户。这一点很重要，因大部分没有银行账户的年轻人可以用这个应用程序来代替传统的银行账户。

合乎逻辑的下一步是将该应用程序与卖家生态系统整合在一起，使消费者在访问他们喜欢的商店时可以用他们的Cash账户付款。毋庸置疑，到这一步，Square才创造了更强大的网络效应。

不积小流，无以成江海。卖家将支付大约3%到4%的交易额让Square将钱从消费者的Cash App转移到卖家账户。这意味着，Square能够无成本的“雁过拔毛”。你能想象一旦这样的业务被广泛采用后的投资回报吗？

译者注：

11月5日，Square的2021年三季报显示，Square第三季度总净营收为38.45亿美元，与去年同期的30.34亿美元相比增长27%，但与上季度相比下降了17.8%。

Square第三季度调整后每股摊薄收益为0.37美元，高于去年同期的0.34美元，但未能达到分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，31名分析师此前平均预期Square第三季度每股收益将达0.39美元。

价值大师中文站数据显示，目前Square财务实力评级6分，表明公司财务实力尚可，但盈利能力评级仅为3分，表明公司盈利能力较差。

图源：价值大师中文站

而猛兽财经文章总结，Square在过去3个财年的复合年增长率达到了63%，而PayPal的年复合增长率仅为18%。其数字钱包业务Cash功不可没。

收购Afterpay

8月1日，Square宣布它将以全股票交易的方式收购澳大利亚金融技术公司Afterpay（AFTPY，金融）。Afterpay的股东每持有一股股票，将获得0.375股Square的股票。

Afterpay是先买后付（BNPL）系统的一部分。这种系统允许消费者以零利息分几次支付他们的账单。这个系统不仅给消费者提供了推迟付款的可能性，而且与Visa或万事达等信用卡处理器相比，它还具有额外的优势。

除了零利息，先买后付的时长通常大于一个月（所以比信用卡的支付周期长），而且不需要检查消费者的信用评分。

此外，先买后付系统的用户如果错过付款，不需要支付复利，只需要支付滞纳金，而滞纳金通常有一个固定的上限，所以用户已经提前知道了他可能产生的最大损失。

这种商业模式看起来对卖方很危险，因为信用风险看起来很大，但它的应用场景大多是小额支付，这种消费情形下，平均来说消费者更可能偿还贷款。此外，Afterpay不允许有未付款项的消费者再度购买，所以这个问题往往会自行纠正。该模式允许Afterpay重复使用相同的资本，消费者可以一年多次使用他们的Afterpay选项。

具体来说，Afterpay是基于一个持续六周的付款计划（25%的初始付款和每两周三次25%的分期付款）。可用的消费者信贷设定为2000美元左右，滞纳金固定为5至10美元，上限为购买价格的25%。

Afterpay在澳大利亚、英国和美国已经处于领先地位。它的竞争优势之一是它是一个消费者品牌聚合商，因为它的很大一部分交易直接在其网站或移动应用程序上开始，而不是像其他先买后付公司那样只在卖家的网站上进行。

先买后付领域的竞争非常激烈，Paypal和欧洲的Klarna已经提供了类似的选择，而纯支付公司Affirm则通过与大型零售商签订协议的策略瞄准新用户。

Square-Afterpay整合后的优势

现在让我们看看Square和Afterpay合并后将获得哪些优势。

第一个明显的优势是Afterpay与卖家生态系统的整合。客户将有一个额外的先买后付支付选择，无论是在线下还是在线上，都会创造一个更强大的生态系统。

第二是Afterpay与Cash App的整合。在这种情况下，目前Afterpay的消费者将能够使用一个额外的选项（即使用他们的CashApp余额）来支付他们的分期付款，而目前Cash App的用户将能够使用先买后付选项付款。

由于最近卖方生态系统与Cash App的整合，Square实际上正在做的是将Afterpay置于中间位置，希望用Cash App付款（无论是在线还是现场）和使用先买后付将成为客户自然的付款流程。

结论

Square Seller和Cash App业务的整合通过连接卖家和消费者的方式创造了强大的网络效应，使支付变得更加容易。

该公司的下一步是试图（至少是部分）通过向消费者提供一些特别的东西来摆脱传统的银行卡处理商。先买后付的功能正是消费者正在寻找的。Afterpay与Square业务的整合对卖家和消费者都产生了明显的优势，有助于增加更多有动力的用户，从而加强了网络效应。

即使在木头姐抛售了25%的股票之后，该公司的估值似乎仍然很高，主要是因为研发以及销售和营销方面的投资仍然很高。但是一旦网络复合效应达到规模，客户获取成本将下降，Square的投资者将收获一流的利润率。

译者注：

价值大师中文站数据显示，目前Square股价已经进入低估区间。