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$趣头条(QTT)$

转一个私募朋友对基本面的评价，相信和蔚来一样总会回归价值面，即使用的时间长一些，开始考虑用put建部分空仓，慢慢等流通股放出来，但小心短期的继续轧空

趣头条18Q4财报分析

财报去水。因为米读小说的数据也加到Q4，所以要把米读的数据去除，这样会更清晰的看到趣头条APP的真实情况。去除米读后，趣头条的dau增长是627万，单个dau成本由Q3的58元升至87元，单个install仍然是6.5元，所以dau成本升高有两种可能性，一是conversion rate降低，二是churn rate升高。单个dau的收入由Q3的45.9元下降到Q4的44.5元。去除米读后，趣头条单用户单日阅读时长56下降至55分钟。

单用户经济学。Cogs 15%, user engagement cost46%, other S&M4%, r&D G&A 11%一共是76%，这里没有包括user acquisition cost，也就是一天一个DAU的净利润是0.1元，但获取的成本已经升至87元，两年半才能回本。content procurement没有任何增加，说明公司没想做内容，就是靠loyalty program销售策略为先。WEIBO一个MAU的估值35美金，QTT现在7000万MAU，单个MAU50美金，absurd。

广告定价。趣头条的第一广告主是电商，以下沉市场为主，推测主要是拼多多和京东，和趣头条一样都是腾讯系，京东又是QTT的基石投资者，所以给趣头条的广告价格是不是公允的，值得质疑。按道理，趣头条的用户非常low的，价值很低。

亏损低估。净资产是15亿人民币，Q4 nongaap loss是3.7亿，但这个亏损是被低估的，负债表中registered user’s loyalty payable是2.6亿，accrued liabilities related to user’s loyalty programs 0.44亿，accrued liabilities and other current liabilities是3.8亿，这些科目是因为趣头条的客户的积分可以随时提现，记在负债表而不是利润表，造成亏损幅度是严重低估的。

小说免费。免费小说从来没有成功过，未来也不会。米读现在3000万MAU，连尚阅读2000万，爱奇艺阅读1300万，三者是主要的免费小说app。免费没有任何门槛，抓来的同样也是低等用户，没有粘性，内容也会造成劣币驱逐良币。阅文集团为了防御，做了飞读小说APP，一步到位，不仅免费，而且没有广告，一共20万本免费小说。所以米读没有任何成功的可能，18Q4一个季度还烧掉2亿acquisition cost，如果qtt再烧钱到短视频上，更会加速灭亡。一个季度3.7亿亏损，不融资的话，19年都坚持不过去。

$蔚来(NIO)$ $拼多多(PDD)$