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纵观国内外资本市场，频频出现大牛股的上市公司中，例如：港股的 $维他奶国际(00345)$ 、 $腾讯控股(00700)$ ；A股的茅台、涪陵榨菜等，大部分是一些毛利率较高且稳定的公司，这中间并不是无逻辑可寻，今天，财华社就带领大家来梳理梳理这其中的思路。

我们以港股的维他奶国际和A股的茅台公司举例，看看一家公司稳定的高毛利率优势都有哪些？

首先，我们来看看这两家公司的历史毛利率有多高、多稳定？

从下面两图中我们可以看出，维他奶国际历史的毛利率一直维持在50%左右，也就意味这家公司每卖出1亿元的产品，除过管理费用、财务费用、销售费用之外的利润高达5000万元，这个比例在所有上市公司中都已经是非常高的，另外，该公司历史毛利率上下波动不超过5个百分点，也是异常稳定。

再看贵州茅台的毛利率那就更可怕，近十年一直维持在90%至95%之间，不光是高且异常稳定，这也是因为公司的产品已经不仅仅是消费品，更像是奢侈品。

两家公司正是因为有高且稳定的毛利率，这才保证了公司长期能获得可观的收益率，股票能长期走牛。

那么，高毛利率的公司具有哪些竞争优势可以保证公司长期稳定的盈利水平？

对估值的影响

两家公司趋同的净利润增速水平，不同的毛利率，所导致的区别就是市场给予高毛利率公司的估值普遍要高于低毛利率公司。

像格力和茅台两家公司，格力电器历史净利润的复合增长水平并不低于茅台（需要说明的是这里只是单纯的从财务角度选股，不限于行业），有兴趣的朋友可以去具体查查，但是市场给予格力电器的估值大部分时间只有茅台的一半；港股的维他奶国际和吉利汽车也是同样的道理，历史数据看，这些公司的利润增速都非常快，但是毛利率高的公司，市场普遍给的估值高，这是为什么呢？

高毛利率公司的优势分析

毛利率越高且持续，代表一家公司的核心竞争力越强、产品不可替代性越高，以贵州茅台为例，喝茅台象征身份，所以价格越贵，反而消费者对其越追捧，而且这种思想一旦深入人心，短期是很难改变，这也是其毛利率非常高的原因，反观格力电器那就完全不一样，消费者对于其产品的第一考虑就是质量怎么样，与同类竞品比较性价比高不高，这就是造成这类公司毛利率普遍较低的主要原因（竞争较大）。

再者，高毛利率公司普遍对于上游成本的变化不敏感，例如，像贵州茅台、维他奶国际等高毛利率的公司，给其增加百分之一二的成本，对于利润影响非常有限，因为公司净利润率非常高，但是对于低毛利率公司，成本增加百分之一二，对其净利润的负面影响可能会高达40%、50%，这也是为什么市场会给高毛利率公司的估值高于低毛利率公司的原因之一。

最后，高毛利率公司普遍是有一些没有反映至资产负债表中，却为股东会带来效益的资产，像一家公司品牌、专利权、或者其他的一些经济商誉，这也相当于你投资这家公司买到的账面净资产只有10亿，但其实际价值是要远远高于账面的净资产。

总结：

以上是我们简单梳理了为什么投资者选择被投资公司的时候，要尽量选择毛利率较高的原因，其中我们也举例了个别港股和A股的公司，当然，这几家公司绝不是唯一的，只是相对具有代表性。

文：郑鹏超