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爱投学院研究团队

上周对特斯拉股东而言是重要的一年。

自8月份以来一直处于低迷状态之后，特斯拉股价上涨了21.2％。

这次上涨发生在标准普尔宣布将特斯拉纳入标准普尔500指数的消息后。

特斯拉即将成为有史以来最大的加入标准普尔500指数的公司，从加入第一天起便会跃升至指数的前10名。

如果你拥有标准普尔500指数基金，你将很快成为特斯拉股东。

对于即将成为特斯拉股东的人来说，这是个好消息吗？

还是会像在互联网泡沫中雅虎那样，成为特斯拉终结的开始？

当然，没有人能预测未来。

但是下面的分析可以帮助你回答这个问题。

标准普尔的纳入是否标志着特斯拉股价见顶？

华尔街有一个古老的策略：买谣言，卖新闻。

我们看到这种情况在炒作周期中反复出现。投资者对重大事件、重大产品发布或新公告的期望变得异常活跃。

投资者互相挑剔，说：“在这一天之后，世界将不再一样！”

例如，9月23日的电池日是一个愚蠢的日子。

大肆宣传的特斯拉（Nasdaq：TSLA$特斯拉(TSLA)$ ）事件让投资者流口水。有传言称，首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）将推出令人振奋的“百万英里”技术。

但是，他们得到的是一个多年计划，而不是像《欢乐糖果屋》Willy Wonka那样的工厂展览，最终看到了这家电动汽车制造商内部生产电池（而不是从Panasonic采购电池），并且逐步改善了技术和供应链以降低成本。

真是令人困乏。

在电池日令人失望的几天里，特斯拉的股价从430美元一路下跌至372美元。

电池日后特斯拉股价表现

如今，特斯拉的市值已超过5,400亿美元，其市值在美国上市股票中排名第8，仅次于伯克希尔-哈撒韦。

比沃尔玛（纽交所代码：WMT$沃尔玛(WMT)$ ）的估值高出1100多亿美元。

特斯拉的市值现在已经超过沃尔玛的事实应该说明你所需要知道的一切……

毕竟，在过去的12个月中，沃尔玛年净利润为197亿美元。

加入标准普尔500指数后不久，过度炒作的增长股票通常会达到顶峰。

雅虎于1999年12月被纳入标准普尔500指数。

雅虎的市值飙升至1250亿美元，4个月后，雅虎的股价达到顶峰。

快进到2017年，Verizon以45亿美元的价格收购了雅虎，比其峰值估值低96％。

特斯拉会重蹈覆辙，与雅虎的命运一样吗？

时间会证明一切。

有一件事情是肯定的。特斯拉今天的估值简直是愚蠢的。

特斯拉股价变化趋势

更愚蠢的事情是，摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析师们想要通过研究来证明特斯拉的估值合理。

上周，摩根士丹利将特斯拉的辅助服务（例如其Autopilot软件，其家庭能源产品，保险和期待已久的特斯拉网络）纳入了该公司的估值。

同时，回到现实世界，特斯拉卖汽车甚至赚不了钱。

汽车制造商从特斯拉购买排放信用额度，以便达到政府的排放标准。特斯拉的利润来自出售碳排放权，而不是出售汽车。

特斯拉碳排放额度销售总额

在今年上半年，特斯拉记录了碳排放权销售额共7.82亿美元，所有利润都来自于碳排放，扣除这个销售额，特斯拉上半年为止已记录的2.2亿美元利润变成了5亿美元的亏损。在3季报中，碳排放收入为3.97亿美元，也大于3.38亿美元的净利润。

随着其他汽车制造商发展自己的电动车业务，他们将不再需要从特斯拉购买额度。

发生这种情况时，特斯拉目前唯一的利润来源将消失……这对它的股价不会有什么好处。

并且传统汽车制造商已经在积极扩大电动车生产规模……

其他汽车制造商的电动汽车（EV）生产目标包括：

• 大众（OTC：VWAGY）：到2025年将达到150万辆电动汽车
• 通用汽车（纽交所代码：GM）：到2025年将达到100万辆电动汽车
• 丰田汽车公司（纽交所代码：TM）：到2025年：50万辆电动汽车和530万辆混动汽车（电动汽车和混合动力），占全球销量的一半
• 福特汽车公司（纽交所代码：F）：到2025年将达到33.2万辆电动汽车

特斯拉的碳排放配额市场正在迅速蒸发。随着收入来源的枯竭，缺乏盈利能力将变得很明显。

其他所有内容只是新闻稿中的承诺。这使特斯拉成为当今乃至有史以来市场上最被高估的股票。

为了提高估值，特斯拉必须在竞争日益激烈的环境中实现创纪录的增长和前所未有的利润率。

它也许可以做到这一点。但这不是任何理性投资者都会做的赌注。

特斯拉现在会成为“大空头”目标吗？

特斯拉希望拥有足够的电池容量，到2030年生产3000万辆电动汽车。这比特斯拉今年计划下线的50万辆大幅度增加。

这是阻碍马斯克和他的汽车统治计划的一个因素：锂。

锂的全球总产量每年约为40万吨。这足以为200万至300万辆电动汽车提供动力。那就需要所有的锂都用于电池生产，而事实并非如此。目前，只有三分之一的锂用于制造电动汽车。

为了使特斯拉和其他电动汽车制造商达到其崇高目标，需要更多的锂。

特斯拉的故事让我想起了雅虎。

我之前写过有关我最喜欢的交易之一：马克·库班（Mark Cuban）在Yahoo上的期权交易。

1999年，库班和他的搭档托德·瓦格纳（Todd Wagner）以57亿美元的价格将Broadcast.com卖给了雅虎。

库班获得了1460万股雅虎股票。

雅虎股价为95美元时，他一夜之间成为了亿万富翁。

库班并不孤单。互联网泡沫使很多人变得富有。但是，在2000年3月泡沫破灭之后，大多数人失去了财产。

另一方面，库班实际上必须保住他的钱。

因为他具有远见卓识，可以执行精明的期权交易来保护自己的财富。

库班觉得雅虎的股票是一笔可笑的钱。但是，作为与雅虎交易的一部分，他不被允许立即出售其股票。

因此，他购入了大规模的期权交易来保护自己14亿美元的股份。

库班持有的每100股雅虎股票就买入一份看跌合约（行使价85美元），卖出一份看涨期权（行使价205美元）。每份期权的期限为3年。

他买入了惊人的146,000张看跌期权，并卖出了146,000张看涨期权。

认沽权的成本恰好抵消了看涨期权的溢价。因此，库班的交易几乎是免费的。

起初，这份交易似乎是一个代价高昂的错误。

到2000年1月，雅虎的股价飙升至237美元，远高于其205美元的认购权的销售价格。

然后，互联网泡沫破灭了。

两年后，雅虎股价跌至13美元。

如果库班不执行自己的期权交易，他将损失超过85％的财富。

相反，他设法保留住了几乎所有的钱。

特斯拉的空头今天可以复制相同的交易。

底线在哪儿？

是的，特斯拉进入标普500指数的消息是乐观的。

彭博社预计，当特斯拉加入标准普尔500指数时，指数基金将必须购买价值约400亿美元的公司股票。

但是请记住，作为公众信息，这一消息已融入股价。

这是我的假设：特斯拉加入标准普尔500指数可能标志着其历史性增长的结束。

换一种方式来说：

特斯拉不是下一个苹果。

而是下一个雅虎。

祝投资顺意，

爱投学院投资团队

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编译：Lillian

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