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伯克希尔于昨天美股盘后发布了2020年三季度13F持仓报告。截至三季度末，伯克希尔共有49支股票，共价值约2288亿美元。其中近半数为科技股，光是苹果一只股票就占总资产的47.78%。本季度中伯克希尔也在高位减持苹果3.7%，根据往年的数据，伯克希尔都会在每年第三或第四季度略微减持苹果。

本季度科技股唯一的新仓位就是云计算独角兽Snowflake，持股总价值约15.37亿美元；尽管只占总资产的0.67%，但作为近年来伯克希尔首次参与打新的股票，可以看出巴老团队对该公司的发展必然有着充分的信心。$Snowflake(SNOW)$

另外一支新仓位就是美国三大运营商之一的T-Mobile(TMUS)，但占比仅为0.12%。当前股价被严重高估，财务状况也仅为两颗星，有较高的破产风险。但T-Mobile是美国率先发布5G服务的公司之一，也号称在全美覆盖率第一，或许伯克希尔这次看好的是该公司的未来。

开仓医疗股

本季度伯克希尔行业占比变化最大的当属医疗保健行业。伯克希尔本季度共有六个新仓位，其中有四家医药行业公司，分别是默沙东(MRK)，艾伯维(ABBV)，施贵宝(BMY)和上周让股市为之一振的辉瑞(PFE)。前三家医疗公司均只占全部仓位的0.8%，辉瑞占的更少，只有0.06%。$默沙东(MRK)$$施贵宝(BMY)$$辉瑞(PFE)$

由于占比过低，不像是巴老“出手阔绰”的投资习惯，因此不少投资者对是否是巴老钦点的这几家公司抱有怀疑态度，很有可能是他的两名基金经理的作为。这四家医疗公司的共同特点是，股价均在合理范围，且长期低风险；盈利能力一流（盈利能力评级均在四颗星以上），财务实力方面值得加强，现金负债率均小于0.5。但作为“烧钱”行业的医学股，负债较高也是行业内的通病。我们会在接下来的文章中详细解析以上四家公司。

调整银行股

金融服务和非周期性消费分列行业占比的二三位，分别占比27.1%和13.3%。金融服务行业中，首屈一指的便是巴老银行股新宠美国银行(BAC），在本季度中陆续加仓四次，共价值243亿美元，占持仓总额的10.63%，也占美国银行发行股份的11.68%，为美国银行的第一大股东；而曾经一度被巴老视为掌中宝的富国银行(WFC)在本季度中被砍仓近50%，仅占持仓总额的1.31%，风光不再。有关富国银行的个股分析，欢迎点击阅读：富国银行：超低估值还是价值陷阱？。

伯克希尔持有的金融股中，还有一众耳熟能详的银行股，例如美国运通（AXP，占比6.64）、穆迪（MCO，占比3.13%）等等，伯克希尔所持有的三家公司股份都超过发行股份的10%。这些公司也都是巴老的长持股，近年来都没有加减持的操作。

但并不是每个公司都是如此“幸运”，除了富国银行外，伯克希尔还在本季度中拿了其他三家银行公司“开刀”：减持了36%的美国制商银行（MTB），64%的PNC金融（PNC），以及96%的摩根大通（JPM）。伯克希尔大幅减持着三家银行的原因估计和富国银行类似，在整个三季度中股价一直处在低迷状态，并且根据价值大师网的计算，三家公司都处在高风险中，并且若不是三季度财报有亮点拉回些许颜面，在收入方面实现了增长，这三家公司的估值很可能会继续维持“价值陷阱嫌疑”。

巴老说过，他出售股票的原因只有两个：要么是为新交易筹集资金，要么是因为所出售的公司近期经济状况发生了重大变化。考虑到伯克希尔当前超千亿美金的现金规模，第一个原因显然站不住脚。那么不难推测，巴老认为以上被减持的公司，均受到了疫情和经济环境的影响，经济状况出现了重大变化，才会选择将其出售。

高位抛售开市客

伯克希尔非周期性消费行业的仓位一直比较稳定，本次抛售全部开市客(COST)着实让投资者摸不着头脑。但根据大师价值线，开市客当前股价已被严重高估，巴老自2010年起就持有开市客四百余万股，买入价格约为60美元左右，而如今开市客的股价在320美元上下浮动，在这十年中已经实现超过了5倍的收益，加上过高的估值，巴老这次“收手”也显得在情理之中了。

虽然巴老不再持有开市客，但并不意味着它不是一家好公司，开市客一直秉承“薄利多销”的销售理念，通过会员费实现盈利，并专注于提高客户购物体验。尽管股价被严重高估，但其营业利润率和每股收入近五年都保持着上升趋势，现金负债率为1.31，虽然不是很高，但作为杂货店，在现金流动率非常高的情况下维持现状也是很好的信号。开市客可能存在的问题和当前很多科技股一样，估值过高，高到巴老都拿不住，抛售套现。

卖完开市客，伯克希尔再次小幅加仓克罗格（KR）杂货，已经连续两个季度小幅加仓。克罗格的股价在合理范围内，估值不高，但负债较高，现金负债率和速动比率仅为0.14和0.41；利息保障倍数为5.05，属于安全范围内。每股收入近年来在稳步增长但营业利润率却不断下降，也是克罗格亟待解决的问题。

非周期性消费行业的其他股票则是近年来未曾改变的老仓位，如可口可乐(KO)、卡夫亨氏(KHC)、宝洁(PG)等。这些公司中除了卡夫亨氏外，股价和财务状况都还算稳定；相比之下，卡夫亨氏则显得岌岌可危，自2017年股价触顶之后一路下跌，尽管营业利润率呈上升趋势，但每股收入极不稳定，呈下降趋势。根据阿特曼Z-score模型，Z分数为0.77，处于破产区间，公司发生财务危机的可能性很大，值得投资者们注意。

大幅减持黄金股

除了以上提到的股票，还有两支需要额外说明下。一支是巴里克黄金(GOLD)，作为伯克希尔二季度唯一的新仓位，一直备受关注。短短在一个季度后就减持近一半，也让众多投资者调侃称巴老开始玩短线了？巴里克黄金尽管近两个季度的收入和归母净利润都有所上升，但近三个月和近六个月的回报率均为负数，并且当时买入时股价就被严重高估，风险较大，加上持有不到一个季度便抛售小半，难道巴老这次又“晚节不保”了？先别急着下定论，我们之前也有讨论过这个问题，真实情况很可能和本季度的四支医疗股一样，并不是巴老亲自所为。欢迎点击阅读：别激动！巴菲特没买黄金！。

另外一只股票就是通用汽车(GM)，本季度加仓7.12%。通用汽车近三个月的回报率为47.5%，近六个月的回报达到了62.2%，作为传统车企甚至不输今年异常火爆的电动车企。一方面要归功于贷款利率的下调，美国实际上掀起了一股买车热潮，另一方面通用汽车也积极向电动车转型，给投资者们放出了未来利好的信号。根据其最新发布的三季度财报，其营业收入较二季度翻了一倍，归母净利润也较去年同期翻了一倍。但作为传统车企，加上在转型期，近三年内通用汽车持续发行新债。最近的3年内，一共发行了$ 258.00 亿的债务；债务水平太高，处于破产区间，公司发生财务危机的可能性很大。但作为美国政府的“干儿子”，美国政府曾在2014年前后救通用汽车于水火之中，这家老牌企业似乎并不需要投资者太多担心，或许应该将关注重心放在其转型的道路上。