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看这两天有些同学被诺基亚搞的有点找不到方向，我就再最后一次出来分享一下我所得到的信息。首先强调现在wsb的这股风应该是和诺基亚没有什么关系了，所以如果决定继续拿住，就要做好长期价值投资的准备。

废话不多说，我前几天的帖子里给了大家一个2020年报的各项重要数据，这里再重新强调一下。2020年相比2019年：总收入21.9亿对23.3亿，毛利率39%对36.5%，营业利润率9.7%对8.6%，eps每股收益0.26对0.22。

我主要想说的一个点是净利润，2020报告上调整前的净利是亏损24.24亿，对比2019年盈利1100万乍一看是很糟糕。但是如果仔细看过财报的同学应该都发现了这次在tax expense税务支出这项达到了惊人的24.21亿。官方给出的解释是"derecognized 2.9 billion deferred tax assests，not a lost” 。这里先解释两个会计概念derecognized意思是移除，deferred tax assets是指可以减除未来可被收税的收入的财产，简单讲就是可以拿这个去抵税。那么官方的意思就是说这2.9亿是因为我们不需要这个抵税的东西了，所以需要把它从财报上去除，去除的过程中因为会计的准则要求才把它算成开销，但其实并不是真正的亏损。我也把这几个点的图发上来了，可以看看。哦对，有人可能会问为什么突然就不需要这个抵税的财产了，官方说是因为其可使用性的不确定。

特别强调这点的原因是因为，如果不按标准会计准则把这个开销加上的话，今年诺基亚其实是盈利了14.57亿比2019年增长了2.34亿。

这图右边部分是调整后的数据，所谓调整后就是以公司会计标准来记录的。可以明显的看出因为前面那笔税收支出并不是真正的亏损所以公司自己的帐不需要把这笔算进去，调整后的支出是4.88亿，刚好是少了29亿。

第二个点是现金流，本季度q4的net cash来到了25亿并且连续三个季度现金流为正。

现金流的稳定我们就可以来简单做一个五年期的DCF估值模型了，模型具体我就不介绍啦，直接上数据。

我用的是财报里2020年的最新数据，总收入21867m，EBITA2073m。因为ceo也说了2021年会是很有挑战的一年，用他给出的2021guide，收入会下降，但利润率会增加我projected了未来五年的数据。

然后用了极其低的growth rate，得出了terminal value

这是最终的股价的区间结果6.56-8.3刀，折中7.3刀。

接下来用同样的projections我再用mutiple估一边，我选的也是行业平均的11x，爱立信也是11x，最后得到的估值区间是6.36-7.66刀，折中7刀。

啰啰嗦嗦扯了这么多，我相信看到现在懂的人都懂。这也是我最后一次聊诺基亚了，公司是好公司，ceo也是个正直有理想的人，5G业务也是未来的风口，相信大家在每天的资讯里也能发现许多关于公司的利好消息，股价长远来看是一定会有表现的，所以如果决定拿住请做好价值投资的准备。

最后再声明一下本人是在wsb这波之前就开始关注诺基亚了，看到最近关注Nokia的人越来越多，有赚的有被套的，有看好的有唱空的，既然大家都在老虎社区相遇了，我就尽量多分享一点本人所看到的东西，这样大家也能多一个看事情的角度。至于最终该怎么操作，还请各位老板自己拿主意[开心]