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今年以来，消费比较差，A股消费板块比较强。尤其是12月以来，消费板块明显跑赢。月初至12月19日，社会服务（4.78%）、商贸零售（3.89%）、家用电器（3.47%）等消费板块在31个一级行业中涨幅位居前五。

逻辑也好理解。股票市场交易的是预期，消费越差，对消费刺激政策的预期越强，消费板块反而有行情。

近期，政治局会议和中央经济工作会议相继表态“大力提振消费”，某种意义上，消费已成为2025年稳增长的胜负手。在此背景下，市场对消费刺激的预期再次升温，带动消费板块明显跑赢。

按照一般的行情演进逻辑，这种“强预期、弱现实”的结构很难持久。待“强预期”演绎一段时间后，市场会发现消费回暖比预期慢得多，届时，“强预期”转弱，行情从上涨转入回调，向基本面靠拢，成为“弱预期、弱现实”。

直至基本面实质性回暖，市场结构从“弱现实、弱预期”向“强现实、强预期”转变，新一轮上涨行情启动，且从“双弱”变“双强”，动力更足、空间更大。

展望2025年，对投资者来说，最期待的就是这种“强预期、强现实”行情。如果确定能出现“双强”行情，那么在双弱阶段买入，双强阶段卖出，则能收获最大涨幅。

问题是，2025年的消费板块，出现“双强”行情的概率有多大呢？结合中央经济工作会议“大力提振消费”的政策基调看，这种概率是相当大的。

总量层面看，在政策强力推动下，明年消费板块基本面继续低迷的风险很小，反过来说，出现“强现实”的概率相当大。

一则，今年的基数足够低，业绩层面具有“安全边际”。今年1-11月，我国社会消费品零售总额累计同比增长3.5%，是GDP增速（5%左右）的拖累项，较去年同期低3.7个百分点，妥妥的低基数。

二则，明年外需不确定性大，提振内需是确定性选择。内需方面，可分为投资和消费，受地产下行、制造业反内卷以及地方化债等制约，投资难有明显起色，中央经济工作会议定调为“提高投资效益”；于是，提振内需的重担就落在消费上面。

要提振消费，除了稳步提高收入、改善消费预期外，还需要找到具体的发力抓手。结合中央文件表述，这些抓手主要包括，（1）“两新政策加力扩围”，除了新能源汽车、家电外，小家电、3C电子、餐饮、酒店、装修家居等也有望纳入补贴范围；（2）大力培育文化、旅游、体育、演出、数字等新型消费；（3）积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济等。

对投资者而言，要把握消费板块的投资机遇，可围绕上述方向发掘机会，用排除法即可。

举例来说，新能源汽车和家电，（1）受益于今年两新政策的集中发力，为明年贡献一个高基数；（2）外需占比较高，容易受外贸环境不确定性的冲击；（3）作为耐用品，过去几年政策强力刺激下，存在需求透支风险。因此，不能说这两个板块明年一定不好，但起码有风险，稳健起见，可以排除。

再比如，首发经济、冰雪经济、银发经济等，行业处于早期阶段，股票市场中缺乏优质的标的，基于不参与炒作的原则，也可排除在外。

就剩下的方向来看，主要是餐饮酒店、文化旅游、数字消费、3C电子等，既受益于政策刺激预期，也受益于内需大盘的回暖，以及自身产业周期的变化等，值得重点关注。

比如餐饮板块，既受益于扩内需政策的整体发力，也精准受益于餐饮消费券的定向支持，叠加低基数效应，业绩回暖的确定性较大。

比如3C电子，供给侧正迎来端侧AI大爆发的时间窗口，需求侧则是史上最长换机周期背景下的庞大换新潜力，叠加换新消费券的精准发力，业绩出现大幅改善的概率不容小觑。

总之，消费大概率会成为2025年A股最强主线之一，投资者如果能够在大消费内部优中选优，则有望取得更显著的超额收益。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言