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本周，受美联储降息节奏放缓影响，全球资本市场大跌。印度、韩国股市跌幅靠前，主要指数跌幅均超过3%；中国、越南股市相对抗跌。其中，A股优于港股，恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨-1.25%、-0.79%、-0.14%和0.06%。

2024年最后一个超级央行周落幕，美联储鹰派降息，暗示将放缓降息节奏；日本和英国央行均按兵不动，且均对经济展望偏悲观，日元和英镑对美元贬值，导致美元指数快速飙升，突破108点。

按照美联储主席鲍威尔的说法，2025年就像是“雾天开车”，能见度下降，因而美联储下调了明年降息预期，从9月的预期降息4次调整为12月的2次。受此影响，全球资本市场开始重新交易更高的美债利率中枢、更持久的通胀压力，以及更加不确定性的宏观环境。

资本市场厌恶不确定性，尤其是估值处于高位的市场。

长期去看，每个泡沫都迟早有一根针来刺破。在不确定性加剧的环境下，泡沫被刺破的概率增大。而中国资产由于估值合理偏低，反而可以远离风暴中心，可以扮演避险资产的角色；本周越南股市的韧性，也是类似逻辑。

就本周A股市场来看，日均成交额15076亿元，再次来到10月份以来低点位置，仅略高于11月最后一周的14922亿元。极度萎缩的成交，通常是变盘信号，这个意义上，下周行情值得期待。

结构层面看，主要宽基指数中，科创50、红利指数表现较好，前者受益于科技板块活跃，后者受益于避险属性。

行业层面，通信、电子板块大涨，均超过3.5个百分点；上周大涨的消费板块，则出现明显调整，商贸零售、社会服务、传媒等板块，跌幅均超过4个百分点。

当前的资金结构，属于配置资金搭台、活跃资金唱戏。在这种资金结构下，配置资金偏好权重个股和红利板块；活跃资金偏爱景气赛道和题材概念，近期主要博弈消费和科技两大主线。

对应到行情结构，市场情绪低迷时，红利和权重逆势上涨，托底指数；市场情绪回暖后，消费和科技轮番表演，领涨市场。

对应到配置层面，宽基指数买红利，行业配置精选消费和科技。

月初至20日，宽基指数层面，红利指数上涨2.51%，分别领先万得全A和沪深300指数1.51和2.23个百分点；一级行业层面，通信（8.36%）、电子（5.45%）、传媒（4.96%）、商贸零售（4.75%）、社会服务（4.07%）、家用电器涨幅靠前，均属于科技和消费板块。

基于红利、科技、消费，投资者可以构建一个双层哑铃结构。第一层，一头红利，一头景气赛道；第二层，在景气赛道内部，一头偏稳健的消费，一头偏成长的科技。

鉴于跨年行情通常是第二年行情的预演，上述双层哑铃结构配置，同样适用于2025年。只要逢跌布局，然后耐心持股，不追高、不止损，大概率很难亏到钱。

一周来看，上证指数下跌0.7%，收于3368.07点。主要宽基指数以下跌为主，万得全A涨幅-1.08%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.06%、-0.14%、-1.19%、-1.31%和-2.9%。

行业层面，通信（4.27%）、电子(3.55%)、银行收涨；轻工制造、房地产、建筑材料、商贸零售、社会服务、综合、传媒等跌幅靠前，均超过4个百分点。

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成交金额看，本周日均成交额15075.91亿元，较上周缩量4057亿元。