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今年的中小盘中概股行情异常火爆，统计了下今年年初至今市值100亿美元以下的中概股涨幅，平均涨幅达到了40%，而火爆个股更是频繁出现，如年初以来持续上涨的无人机概念$亿航智能(EH)$ 已经上涨了262%，音频概念刺激下的$荔枝(LIZI)$ 三天大涨137%，年初至今已涨194%，而趣头条在2020年四季度实现首次盈利的预期下也已经暴涨了135%。目前来看，凡是有业绩或是有概念的中小盘中概股都有不小的暴涨潜力。这种行情下，挖掘潜力中小盘中概股似乎是非常不错的投资策略。 图：中小盘中概股今年以来涨跌幅情况，来源：wind 在已经暴涨的个股中延伸挖掘，可以发现有潜力的个股，比如趣头条今年以来已经暴涨了135%，但是它的同行$触宝(CTK)$ 却才刚刚启动，年初至今上涨27%，而仔细对比趣头条和触宝的情况可以发现，触宝具有更高的成长性，2020年前三季度收入实现翻两倍增长。趣头条和触宝均开拓内容市场，比如趣头条的米读小说、触宝的疯读小说，触宝具有更高的月活数。而行业层面，就地过节政策有望拉动内容需求的爆发，也能刺激行情的爆发，如港股的阅文集团年初至今已经大涨了28%。在这样的中概股行情下，触宝有行业概念、又有业绩增长，未来有较大的暴涨可能。 转型内容平台，实现爆发式业绩增长 触宝是一家全球领先的互联网公司，公司成立于2008年，其产品触宝输入法顺利出海，截至2020年6月月活输入法为1.74亿，2017年公司在数据和技术积累下战略转型至内容领域，2018年首次尝试进入垂直场景内容领域，很快获得成功，2019年随即扩展到更大的内容文学市场，发布疯读小说软件，发力免费阅读市场，疯读小说APP实现快速增长，2019年底月活即达到1930万，考虑到公司在免费阅读领域的成果，公司又在年底将业务延伸拓展至游戏业务，与优质内容相互促进。目前，公司已经形成了包括线上文学、基于场景的内容APP、休闲游戏在内的内容产品组合，成功完成了从工具型平台到内容型平台的转型。 图：公司内容产品MAU、DAU快速增长，来源：公司财报 内容产品用户的快速增长提高了公司的变现能力，通过广告变现，公司收入实现快速增长，2020年Q1-Q3，公司收入增速分别为167.29%、236.22%及237.89%，2020年前三季度实现收入3.39亿美元，同比增长211.36%。 图：公司收入快速增长，来源：公司财报 转型以来，内容组合产品贡献收入占比不断提升，2017年广告收入占比93.83%，而内容组合产品贡献广告收入占比达到20%，TouchPal输入法及电话则分别贡献广告收入的49%、31%，而2018年内容组合产品贡献收入占比达到63%，其他两项则贡献22%、15%，2019年这一比例则分别为85%、6%、9%，2020年二季度则已经接近99%，其中线上文学和基于场景的内容APP贡献54%的收入，休闲游戏贡献45%的收入，而三季度收入结构调整下，线上文学、基于场景的内容APP及休闲游戏占总收入的比例达到34%、24%、41%，合计占总收入比例达99%。 图：广告收入占比达99%，来源：公司财报 付费阅读格局稳定，免费阅读另辟增长蹊径 数字阅读市场增长正酣，据艾媒咨询的数据显示，2019年中国数字阅读行业市场规模达292.8亿元，受疫情影响，居家在线阅读需求的增加，预计2020年中国数字阅读市场将达372.1亿元，同比增长27.1%。而2021年预计规模将达到416亿元，同比增长11.8%。 图：中国数字阅读市场行业规模，来源：艾媒咨询 目前行业格局整体上已经趋于稳定，移动阅读整体用户规模稳定在6亿左右，行业前三分别为掌阅集团、QQ阅读及咪咕阅读，各大APP整体月活数据保持稳定，不过，付费、免费模式之争下免费阅读APP仍有增长，如七猫、番茄、疯读小说等，月活用户仍然保持增长。如2018年开始如趣头条旗下的米读、字节跳动旗下的番茄阅读及百度旗下的七猫阅读等免费阅读APP的月活用户迅速崛起，2020年4月，七猫月活追平咪咕阅读，番茄免费小说月活达到2000万，而米读小说月活一度接近2000万，但是随后出现下滑。 图：行业格局渐趋稳定，来源：易观，西南证券 免费模式抢占市场，触宝疯读小说脱颖而出 在付费模式月活用户增长进入瓶颈下，免费阅读迎来发展机遇，相较于付费阅读，免费阅读模式能够覆盖价格敏感用户，可以有效覆盖下沉市场，从而另辟增长路径。不过，由于用户可以在各大免费平台上灵活切换，免费阅读更加考验平台提供优质内容和服务的能力。 图：免费阅读模式，来源：艾媒咨询 凭借优质内容及智能推荐算法，触宝疯读小说脱颖而出。 根据QuestMobile公布的在线阅读市场2020年半年报，免费阅读用户规模千万级APP中触宝旗下的疯读小说脱颖而出，位列前三，超过了此前靠前的米读小说、追书神器等。触宝的优势在于其独家自制的优质内容，以及其智能推荐算法，能够为读者智能推荐感兴趣的内容，从而留住用户，增加用户粘性，同时，其智能算法也可以辅助作者创作，帮助作者生产更符合用户需求的作品，同时也能提升作者收入，增加了作者的粘性。目前公司的原创作品达5成以上，这与公司的智能辅助策略息息相关。 图：2020年6月中国移动互联网免费阅读APP用户规模，来源：QuestMobile 免费阅读目前主要的模式是广告业务，但是未来业务可以实现多样化，比如公司正在做的游戏业务，通过将优质内容IP改编成游戏，而未来还可以探索版权授权模式，将爆款内容改编成短剧或者电影，增加额外收入，从而实现公司业绩的持续高增长。 估值较低，更具爆发性 从估值层面上看，触宝与同行相比估值要明显更低。移动阅读市场上市公司主要有阅文集团、掌阅科技及趣头条，其中阅文和掌阅主要是付费阅读模式，而趣头条则是免费阅读模式，与公司更具可比性。从用户体量上看，趣头条的米读处于下降趋势，而触宝的疯读小说在不断增长，趣头条只公布了去趣头条资讯软件的月活数据，并没有公布米读的数据，根据易观数据，2020Q3，米读的月活大概在1500万，而根据2020年三季度财报，疯读小说的月活达到2950万，在成长性和规模上，疯读小说比米读明显更具优势，但是从PS估值上看，触宝却被严重低估，触宝PS估值仅为0.46倍，而趣头条1.10倍。从整个行业层面来看，阅文、掌阅估值相对更高，PS（TTM）达到7.48倍、6.50倍，所以比较来看，触宝的0.46倍估值处于绝对低估的位置，同时考虑到目前触宝用户和业绩的高成长性，触宝估值有很大的爆发空间，即使是达到趣头条相同的估值，其估值也有1.4倍空间，况且触宝估值应高于趣头条。目前市场尚未认识到触宝的价值被严重低估，一旦被市场认识到，触宝股价预计将会有很大的爆发性，尤其是在当前中小盘中概股极具爆发性的情况下，如荔枝在市场认识到其音频空间后三天大涨137%，亿航在市场认识到其无人机市场的巨大价值后年初至今已大涨262%，当市场认识到触宝的移动阅读巨大空间后，预计也将像荔枝、亿航那样具有爆发性。 图：移动阅读上市公司估值比较，来源：wind