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近期 $博通(AVGO)$ 的交易充满了FOMO情绪，连带着拉踩了 $英伟达(NVDA)$ 。投资者为何这么担上不了车？

博通近两年发展势头强劲

$博通(AVGO)$ 在过去的两年里表现得那是相当出色。2023 年股价就翻了一倍，到了 2024 年又大幅飙升。今年把VMware整合进业务可是个大事。虽然整合的过程有点争议，像涨价和停掉一些免费服务还被人批评了，但是对股东有好处。整合之后，VMware的运营费用少了一半，毛利率达到了 70%。

博通业绩惊艳，未来AI收入预期爆棚

2024 年Q4，博通的成绩很不错，营收达到了 140 亿美元，同比增长了 51%。不过要是按自然增长来算，就没这么高了。每股收益也超出了预期。2025 年Q1，博通给出的指引很有力，预计销售额同比增长 22%，主要是自然增长，因为VMware的收购是在去年 11 月完成的，所以从今年一季度开始，同比数据就不再受影响了。

博通这季度的业绩大大超出了大家的预期。CEO Hock Tan 说了，到2027年，博通在 AI 方面的可服务市场规模（SAM）能达到 600 到 900 亿美金，这可是个超级大的数字。按照 CEO 的说法，到 2027 年的时候，每个客户大概会有 200 到 300 亿美金的 AI 芯片采购需求。这可比市场预期高多了，也就意味着从现在开始到 2027 年，博通的 AI 收入（包括 AISC 和网络方面）差不多每年都能翻一倍。

这位 CEO 之前就好几次表达过很乐观的预期呢。比如 7 月份在 JPM 路演的时候就说，未来 5 年博通在 AI 方面的收入机会有 1500 亿美金。到了 9 月高盛大会上，他更是对 ASIC 的前景特别看好。

博通进军 AI 加速器领域

博通进入高性能计算逻辑微芯片领域还挺让人意外的。这是因为那些大型公有云提供商想进入这个市场，看中了博通在网络芯片方面的专长，就让博通帮他们开发 AI 芯片（除了亚马逊和别人合作之外）。博通在供应链里就像是汽车底盘供应商一样，提供网络等东西，客户就像是发动机供应商。博通和英伟达有竞争，英伟达宣传自己的技术，博通有替代方案，还说英伟达的方案不灵活，博通的方案更受公有云提供商欢迎。

财务状况良好，资本分配合理

博通在 2024 财年第四季度的现金流很不错，比去年同期多了很多。博通的资本支出低，这有利于实行对股东好的资本分配政策，比如发股息和回购股票。现在博通要赶紧降低因为收购威睿产生的债务。

估值合理但“苹果”的风险也显著

博通的估值反映了合理的增长溢价。公有云提供商进入半导体市场规模大，再加上能降低成本，所以博通股价上涨是有理由的。

博通 AI 相关的销售增长很快，虽然可持续性还有争议，但是风险回报还不错。

风险就是如果失去大客户的合同，可能会被降级，还有 $苹果(AAPL)$ 可能会替换掉博通更多的芯片，据称可能最早从明年开始在其未来的移动芯片计划中逐步淘汰博通的 WiFi 和蓝牙技术芯片。这可能从明年某些 HomePod 和 Apple TV 技术开始。