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又来到大白话财报系列：一句话说清个股核心投资逻辑

今天想聊的是小破站 $哔哩哔哩-W(09626)$

今年第三季度，是B站自创立以来，首个经调整利润盈利的季度

但是，这个里程碑事件，却没有给B站的股价带来任何正反馈，相反，B站绩后到现金，股价反而还跌去了7.6%

这是为何呢？

B站的核心逻辑是：首先B站是纯情绪标的;第二点是业绩跟情绪之间的的逻辑关系

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先说第一点：盈利是次要，关键是收入的高增长

为啥盈利是次要？

虽然B站也是属于视频互联网大厂，但B站天然的用户属性，决定了盈利能力不高

跟短视频快手高达55%的毛利率相比，B站的毛利率仅为30%

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也就是说，B站这模式蛮苦的，只能靠走量，也就是收入的高增速，带动那一丁点的净利率

按照这一核心逻辑出发，其实B站本季度的业绩是非常不错的

不单经调整利润实现里程碑式扭亏为盈，而且这个盈利是在收入同比增长26%的基础下实现的

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这点就非常了不起了

上篇大白话系列，我们聊到的是快手

我们说到一个话题是：关于成长股，尤其是科网成长股，一个判断标准是利润或者收入增速常年保持在20%以上

B站自上个季度收入同比20.3%增长后，本季度出现加速度26%的增长，说明了B站重回了成长股之列，且这个增速，是自2022年以来的最高增速

当然，细分来看，主要是本季度游戏的高增长带动，主要是新游《三国：谋定天下》流水高增

但市场容易忽视的是，B站的广告业务也一直在高增长中，已经连续六个季度增速都在20%以上

纵观互联网大厂，仅有腾讯 $腾讯控股(00700)$ 、拼多多 $拼多多(PDD)$ 、快手 $快手-W(01024)$ 、美团等几家巨头能实现这样的持续增速

那为啥业绩好股价跌呢？

那就要看B站第二个核心逻辑了

2、业绩跟情绪之间的的逻辑关系

由于B站属于情绪标的，因此业绩跟市场情绪有严密的逻辑关系

如果业绩前涨幅过高，市场情绪很好，那么就算业绩符合预期，股价也会跌

目前B站就属于这种情况

估值上，还是用PS估值法

截至写文，B站PSTTM为2.2倍，在近五年42%的位置上，估值是合理

估值合理，意味着哔哩哔哩的股价之后就跟随大盘波动

只不过，B站的股价是大盘的2-3倍波动

如果大盘涨，B站涨幅会远超大盘

同理，如果大盘跌，B站也会比大盘跌得多！