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美股周策略:警惕5月波动魔咒,中期前景仍乐观

@小虎周报
本周进入4月份的最后一个交易周,美股上周继续刷新历史新高,从空间上看,$标普500(.SPX)$ 仍然在我们3月初调整低点时期判断的4000-4200目标区域内有序运行,仅4月份以来涨幅已达5.2%。 不过随着近期媒体对拜登开征资本利得税的报道,加上美股向来也多有Sell in May的谚语魔咒,市场进而也开始担心美股是否会出现高位回落的情形? 一、警惕5月波动魔咒 首先,在目前美股的超买状态下,技术性修正的压力确实逐渐增大,加上美股有一定的季节性因素,比如5月份偏疲软,季报密集、盈利预跑潜在结束等情形干预下,可以预见未来数周美股都将迎来波动率偏高的时期,潜在的波动值得警惕。 具体来看,本周FAAMG等大型科技股披露财报,因为本身是指标股,我们判断Earning Run正在接近尾声,财报间的差异性,也很容易将市场拖入到盘整周期(4000-4200),这也将是投资者调仓换股较为频繁的时期。$标普500波动率指数(VIX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ 二、资本利得税后期折中出台的可能性偏大 拜登将在本周三的国会首次演讲时介绍加税计划的细节。除了高税率本身这个市场广泛关注的焦点之外,起征的时间点也同样重要,比如2021买入的是否在本次起征范畴内,这些都需要确认。 对于加税计划的前景众说纷纭,我们认为待后续正式提案出来后,也可能很难一气呵成由国会直接通过,类似于此前其他刺激法案,实际通过税率也可能在审核中被打折扣。时间上,我们判断最终的加税法案可能在2022年生效,对市场带来的抛压固然有影响,但更多是渐进式的增加。 三、资本利得税会带来流动性的收紧吗? 除此之外,对于关注中期以上时间窗口的投资者来讲,借鉴历史经验,我们认为流动性仍旧是影响市场风向的主导性参数。首先,加税有没有带来流动性的收紧呢? 定性来看,加税预期虽然会影响中产以上阶层资金对股市的净流入贡献,但本身也对冲了投资者对当前阶段高通胀预期的焦虑,随着通胀情绪降温,美联储削减资产购买和后续加息的时间预期相应也在后移,潜在也会在估值上给美股形成支撑。这相当于,在不增加泡沫的情况下完成基建,$道琼斯(.DJI)$ ;同时也能控制住美债后续上涨的斜率。因此从定性的角度来看,对科技股估值的影响本身是多空共存的。$纳斯达克(.IXIC)$ 我们认为,中长期的市场仍然取决于美联储宣布QE减量预期的时间窗口。在投资者没有更好的权益类投资替代品的情况下,QE的影响权重可能会更大一些。 除此之外,美国疫情控制同样好于去年,新增病例处在低位,上半年群体免疫如果实现,二季度末,同样也会带来复苏周期美股的盈利的上调。相反,美股的另一个潜在风险则在于印度疫情失控后,扩散到全球的风险。
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