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【仅供香港投资者参考】韩国娱乐板块在本月表现强劲，HYBE、YG、SM 和 JYP 四家龙头企业的股价分别上涨了 10%、24%、18% 和 51%。这一反弹主要得益于行业对潜在关税上调的抵御能力，以及 2025 年基本面的改善。顶级艺人的回归、中国市场的回暖、低基数和盈利水平的提升，为行业的增长提供了有力支撑。此外，随著 Blackpink成员Rosé 和Bruno Mars的合作歌曲《APT》登顶排行榜，韩国文化正在重新吸引全球的关注。这四家韩国娱乐公司合计占 Global X 韩流音乐及文化 ETF（3158 HK）持仓的 44%。

“免疫”特朗普关税风险

韩国娱乐产业，特别是从粉丝（IP）的角度来看，展现出独特的增长优势，尤其考虑到特朗普可能推动的关税政策。如果特朗普政府对全球普遍加征关税，可能会对以出口为导向的韩国经济带来重大挑战。然而，粉丝文化领域在很大程度上不受此类关税的影响。因此，虽然本月韩国股市因对特朗普政策的担忧而出现波动（月初至今-2%），但四家领先娱乐公司的股票表现却异常强劲（HYBE/YG/SM/JYP 的11月初至今涨幅分别为 10%/24%/18%/51%）。

2025基本面改善

我们看好2025 年 K-pop 娱乐产业，预计将在以下因素的推动下实现加速增长：

1) 顶级艺人 BTS 和 Blackpink 回归： BTS 将于明年 6 月服完兵役，预计将于 2025 年下半年发行新专辑，幷于 2026 年举办巡回演唱会。与此同时，YG 也宣布 Blackpink 将于 2025 年举行世界巡回演唱会，成员们最近发布的个人歌曲将进一步激发粉丝的关注和兴趣。

因此，专辑销量和演出收入预计将大幅增长。截至 2023 年，BTS 和 Blackpink 的销售额占整个国内专辑市场的 14%，预计他们即将举办的世界巡回演唱会的观众人数将超过其经纪公司旗下所有其他艺人团体演唱会观众人数的总和。这两个组合在 YouTube 上的订阅人数总和高达 1.7 亿，他们的回归不仅将带来大众对其专辑的关注，也将提升市场对K-pop 整体的兴趣。此外，饭圈的竞争文化可能会引发多米诺骨牌效应，推动行业整体的专辑销量反弹。

此外，他们的回归不仅会带来专辑和演唱会收入的增加，还将提升多项业务的投资回报率。例如，粉丝平台的用户流量预计将大幅增长，同时，同一唱片公司旗下的年轻艺人也有机会在顶级艺人的演唱会上担任开场嘉宾增强曝光度和市场认可度。

2) 专辑销售从低基数恢复及中国市场回暖： 2024 年对于韩国娱乐行业来说是充满挑战的一年，主要因为中国出口放缓，以及主要经纪公司之间达成了遏制过度竞争和渠道堵塞的协议。除了2025 年顶级艺人的回归有望带来增量销售外，中国的出口数据在经历了自 2023 年 6 月以来的长期低迷期后，终于在 2024 年 6-9 月出现了强劲反弹。此外，中国政府近期还放开了对韩国人的签证要求，这预示著商业环境将出现改善的积极迹象。

3）粉丝平台的盈利能力提高： HYBE 旗下的 Weverse 将于 2024 年 12 月推出新的订阅和广告模式，而 SM/JYP 持有31.2%/18.1% 股份的 DearU 则与腾讯音乐合作，将在中国 QQ 音乐中提供直接信息服务。此举也被视为中国放松对韩国内容非正式禁令的积极信号。因此，Weverse 有望在 2025 年收窄亏损，而 DearU 则将为 SM 和 JYP 带来更大的价值回报。

资料来源: 彭博, 数据截至2024年11月28日。

有关Global X 韩流音乐及文化 ETF(3158)基金的资料风险披露请浏览Global X ETFs Hong Kong网站https://www.globalxetfs.com.hk/cn/funds/kpop-and-culture-etf/。

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