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最近SPAC板块下跌显著，SPAC的ETF SPAK已经从最高点回撤了32%，中位数跌幅在-40%左右。 其持仓中跌幅最大的包括$SPCE, $DM, $CCIV, $QS 等SPAC热门股

图：SPAK持仓，来源：compound

下跌原因的分析：下跌一方面受整体市场杀估值的影响，另外一方面，下跌来源于SEC对SPAC板块的几份声明。 SEC表明：“随着空前的激增，空前的审查也随之来临，标准和创新型SPAC结构的新问题不断涌现“，透露出对SPAC这种快速上市的模式的“仔细审查“的态度，市场会认为这些仔细审查的动作可能导致SPAC合并的滞后。

目前SEC最关注的SPAC的问题来源于两方面：

第一份是关于 SPAC的 权证的会计处理，以前的处理是把权证认定为股权（equity）而非债券，SEC认为权证处理应该被认定为债权工具（liability），同时产生的公允价值变动也应该被纳入利润表。SEC具体的准则也没有出来，滞后了上百个未合并的SPAC，同时已经合并完成的也会受新准则的影响。关于这个，我在我的上一篇文章也提到了。

第二份是SEC在SPAC标的公司提供的未来预测的方式可以被滥用，对投资者产生误导性信息。SEC的John Coates表示：

1.尽管PSLRA法案提供了Safe Harbor，但SPAC在注册声明或委托书中作出的任何重大错误陈述或遗漏均应根据现行联邦证券法（包括1933《证券法》（《证券法》）第11条）承担责任

2. Safe Harbor无法防止在实际知道该陈述是虚假或具误导性的情况下作出虚假或具误导性的陈述

3. 与反SPAC交易有关的声明和披露可能会导致根据州法律（包括特拉华州公司的情况）在坦率义务和信托义务方面引起责任。

4. PSLRA Safe Harbor仅适用于私人诉讼，并不阻止SEC采取行动执行联邦证券法。

5.最重要的是IPO有关的交易不被包含在PSLRA Safe Harbor法案当中，但注意到PSLRA或“ SEC”的任何相关规定均未定义“首次公开募股”一词。因此，鉴于去SPAC交易的实质就是完成IPO，因此，“SPAC交易”很可能被认定为IPO，而不受PSLRA Safe Harbor保护

笔者在这里需要提示，SPAC公司里面鱼龙混杂，比较臭名昭著的包括NIKOLA，从最高的$80跌到了$10。基本上NIKOLA所在路演材料里承诺的预期都没有实现, 自从GM放弃了收购部分NIKOLA的股权以及放弃合作，市场也对NIKOLA $NKLA是否有核心技术存疑。另外一个非常有争议的包括Lordstown，从最高点$30.8跌倒现在的$9.8。 在Hindenburg的报告中，Lordstown $RIDE 虽然宣称今年可以实现生产，但是实际需要3-4年才可以实现生产。Lordstown也表示正在配合SEC的调查。

大佬们纷纷对SPAC表示看法: 价值投资者Bill Miller近期表示SPAC现在的估值有吸引力，包括Bill Miller持有的3D打印公司DM。根据最新公布的Bill Miller的基金在20年Q4的持仓，DM在他们持仓价值列第5位，平均成本$15.9. 并且不排除Bill Miller在21年第一季度继续加仓了DM.

图：Bill Miller基金的持仓，来源：Whale Wisdom

专注于新兴科技的投资基金ARK也不断的在扩大对SPAC公司的投资。截至4.16号, ARK的持仓，ARK的持仓有： 3家EVtol公司Blade $EXPC，Joby $RTP， Archer Aviation $ACIC。 3家3D打印公司Velo3D $SPFR, Markforged $AONE, Desktop Metal $DM。体育博彩公司Draftking $DKNG, 移动电竞公司Skillz $SKLZ，在线房产公司Opendoor $OPEN，医学成像公司Butterfly $BFLY，基因组和临床数据平台Sema4 $CMLF。此外ARK也参与了量子硅公司Quantum-Si 的私募投资 PIPE, 代码为 $CAPA。

图：ARK基金的SPAC公司持仓，来源：Twitter：TornikeLaghidze

在最新的4月14号的采访中ARK的Cathie Wood表示对SPAC的整体态度是即是乐观也谨慎，一方面是SEC的审查会带来整体上市进度减缓，另外是SPAC上市的公司大多早期，类似于VC的投资，而VC的投资就是10个里面可能会有2个成功的，现在在二级市场还没有经历过这个。她明确指出喜欢SPAC里的3D打印领域，EVTol的领域，但是也有很多领域她不会碰。整体原则是Buy & Be Aware（买，但是要小心）。

百亿对冲基金Marshall Wace的基金经理Paul Marshall说：“SPAC现象将严重终结，并造成许多人的折损“。这个说法也是跟最近的SPAC市场非常火爆相关，300多个SPAC已经融资了1000亿，平均每个SPAC融资3亿左右。确实有太多的钱来追逐少数优质的公司。

笔者认为，因为SPAC领域实现了初创公司的快速、有效的上市，给个人投资者能够公平地、早期参与优质公司的机会，绝对是一件好事，但是SPAC市场鱼龙混杂，投资时需要做好研究。

对于SPAC的下跌和SPAC领域里的优质公司挑选，你们怎么看呢？欢迎在下方留言。