社区

今日，重塑能源启动招股，计划于12月6日上市。

重塑能源是一家氢燃料电池制造商，按2023年销售输出功率算，公司排名第一，按销售额算，排名第三，仅次于亿华通、国鸿氢能：

氢气是一种替代能源，具有在能量转换过程中零排放、效率高、能量密度高、可大规模储存等优点，是各国大力扶持的产业。

由于制氢成本较高，目前行业的发展还处于早期阶段，需要仰仗政府补贴。

从收入上看，2021年至2023年，重塑能源营收分别为5.2亿、6亿和9亿，发展较快：

但由于收入规模较小，重塑能源仍处于亏损状态，2023年的亏损金额达到5.8亿。

2024年前5个月，重塑能源总营收1252万，较2023年同期的8807万大幅下滑，主要是由于订单交付时间发生波动，导致燃料电池系统及零部件的销量减少。

2024年6月1日至9月30日，公司的营收较2023年同期已恢复增长。

虽然氢燃料电池极具发展潜力，但目前来看，重塑能源不仅面临巨额亏损，在产业链中的话语权也较弱，其下游客户主要是汽车厂，他们拥有极强的议价能力，导致重塑能源的毛利率较低，2023年仅为20.1%：

除此之外，汽车厂账款周期极长，导致重塑能源应收账款极高，2023年达到20亿，占同期总资产的比重高达50%！同时，应收账款周转天数高达866天！

这样的财务状况，很难吸引投资者关注。

目前，重塑能源的氢燃料电池主要应用在重卡上，根据弗若斯特沙利文的数据，预计到2027年，无政府补贴的氢燃料电池重卡的生命周期成本将低于燃油重卡，预计到2028年，燃料电池重卡的生命周期成本预计低于电动重卡。预计到2050年，氢燃料电池系统的规模效应及技术进步，氢燃料电池重卡的生命周期成本将会大幅下降，生命周期成本将下降至人民币2.52百万元，低于电动重卡的成本：

由此来看，氢燃料电池爆发的时间仍需时日。

从估值上看，重塑能源的首发市值预计在124.5-142亿港币之间，市销率高达15倍左右。

不过，参考同在港股上市的同行 $国鸿氢能(09663)$ ，其市销率高达14.3倍，重塑能源15倍左右的估值似乎也不算贵：

考虑到国鸿氢能上市时间不足1年，同时每日成交额极低，当前的估值状态短期可以作为打新参考，但长期来看，这样的估值情况需要较高的成长性配合，一旦达不到市场要求，股价存在大跌的可能。

因此，重塑能源短期打新风险不大，但长期持有需要不断跟踪业绩，验证其成长性。 $重塑能源(02570)$