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一、政府补贴

11月21日，拼多多发布了24年Q3财报，营收和利润均不及预期。

随后的业绩会上，管理层也相对克制，没有诸如“未来几年不分红和回购”的激进发言。相比Q2财报收盘跌28.51%，这次股价表现也很克制，收盘只跌了10.64%。

以激进回应激进，以克制回应克制，资本和管理层都保持住了冷静，稳住了100美金的大局。

财报数据虽然不及预期，但只是增速放缓，面对同行依然是“遥遥领先”。

真正让人担忧的，还是业绩会上，陈磊主动承认没有把握好一些对行业和消费利好的宏观政策红利。翻译一些，就是就是以旧换新政府补贴。

老天爷赏饭吃，没有接住，属实让人难过。更让人难过的是，竞争对手接住了。

二、差距明显

这一轮补贴始于7月，10月开始覆盖到了电商平台，京东拨的头筹，阿里紧随其后。

时至今日，拼多多只上线了6个省市的活动，而京东和阿里基本都覆盖了。

所以，相比京东阿里大张旗鼓在最核心位置宣传，拼多多的活动藏到了百亿补贴的二级目录里，确实有点没法看。

各APP政府补贴入口

过去拼多多通过市场化能力，通过补贴和惩罚来改造商家，反而在一个商家供给不足的情况下以少胜多，塑造了在商品价格上最强的竞争力。

但风水轮流转，谁能想到今天拼多多遇到的问题，是没有跟上“非市场化“的政府补贴呢？

三、为什么落后？

作为一名消费者，徜徉在双十一的快乐购物中，在京东和阿里激情下单的时候。

我也因为股东的身份，猛然警觉，为什么拼多多的政府补贴力度，远远不如京东和淘宝？

信息并不是很透明，查阅了一些资料，了解的情况大概如下：

这次补贴资金的来源上，90%是中央，地方按照10%的来配资。

在补贴方向上，地方政府有主导权，希望拉动地方消费，提高本地的社会消费品零售总额。

计入社零有两种方式，一种是通过品牌企业。比如青岛市可以通过补贴当地的海尔，海尔能够发全国，所有销售额会计入青岛的社零中。这种情况下青岛的以旧换新，全国人民就都可以领取和消费。这适合当地有大型企业的。

还有一种方式，是通过自营电商平台，最典型的当然是京东自营，阿里也有一些自营业务，比如喵速达、喵住、天猫超市等。因为这些自营平台各地都有分公司，基于分公司主体的消费可以计入本地社零，这也能满足地方政府的诉求。

根据以上两点就不难理解，为什么拼多多落后了。

首先当然是自营业务。拼多多之前也做过自营业务，当时是为了在商家良莠不齐的情况下，确保一些核心商品的供应，比如iPhone手机等。而近两年随着商家生态的壮大，主站的自营业务已经退出了历史舞台。没有自营业务，在这一轮补贴中，这怎么和地方政府直接对接？有点巧妇难为无米之炊。

其次是品牌。按理拼多多也有很多品牌旗舰店，通过品牌来触达地方政府也是一种方式。但我猜测可能这种方式有些低效，况且拼多多和品牌的关系并不好，一直算是同床异梦，这条路估计也不畅通。

最后结合业绩会上陈磊的发言，他归结到了两点，一是团队逐渐老化；二是专注于第三方平台运营导致的能力局限。

像这种情况，涉及到业务模式重大调整的，不是团队多加两天班就能解决了。所以最主要的原因，应该还是自营的原因。

四、后续影响

10月开始的这一轮补贴，大体是到年底结束。但考虑到补贴效果挺好的，大概率还是有可能持续，有关部门也说将开展政策评估，总结延续好的经验做法。

对比2008年起持续了近5年的家电下乡，从金额上来看，这一次补贴金额是3000亿，两倍于家电下乡。再结合如今的社会形势，提振消费恐怕会成为很长一段时间的政府命题。

如果补贴方向还是仅限于之前的方式，毫无疑问，拼多多在一些补贴类目上肯定会遇到巨大压力。

这一点，陈磊在业绩会上也坦言：“……导致我们为了维护同样的商品竞争力，需要平台给出远比其他同行更高的成本，这也必然会影响我们当下和后面一段时间的盈利水平。”

至于陈磊所言的“后面的一段时间”究竟是多久？恐怕直接取决于这波补贴的强度和持续时间。

是选择通过平台补贴硬撑过这个周期，还是去寻找和自己业务逻辑的结合机会，这还真是个挺头疼的问题。

市场化机器遇到了“非市场化”新问题，且看拼多多后续如何应对吧。

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部分参考材料：

1.《国补3000亿：一场地方、平台与品牌的追逐博弈赛》，窄播

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东集团-SW(09618)$