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最近，有信科技有限公司（以下简称 “有信科技”）向美国证券交易委员会（SEC）提交了在纳斯达克资本市场上市的申请，计划以 “YAAS” 为股票代码，发行 230 万股 A 类普通股，每股定价 4.50 美元，预计募集资金约 1035 万美元，用于公司业务发展及相关战略布局。公司计划在11月26日正式登录美股。不过，尽管目前中概股赴美上市殊为不易，但是公司的投资价值还值得商榷。

一、公司概况：SaaS 和 PaaS 服务提供商

有信科技作为一家专注于零售企业数字化转型的 SaaS 和 PaaS 服务提供商，在行业中崭露头角。公司通过其核心业务，致力于为零售企业提供一站式解决方案，帮助企业摆脱复杂 IT 基础设施的束缚，实现业务应用的高效开发、使用和控制。

自 2018 年成立运营子公司以来，有信科技取得了一系列重要成绩。其业务覆盖范围不断扩大，已成功为众多知名品牌如宝洁（广州）科技有限公司和普洱澜沧古茶有限公司等开发高度定制化的 CRM SaaS 产品，在零售行业数字化转型领域积累了丰富经验。公司凭借其专业的技术团队和创新的解决方案，逐渐在市场中站稳脚跟，成为推动零售企业数字化进程的重要力量。不过，目前公司在市场中属于新兴参与者，正积极努力扩大其市场份额。

二、业务模式：全方位的数字化服务架构

有信科技的主营业务涵盖了从定制化 CRM 系统开发到云服务的多个领域。公司提供的服务包括但不限于定制化 CRM 系统开发、附加功能开发、订阅服务以及支付渠道服务等。这些服务相互协同，为零售企业打造了全方位的数字化生态系统。例如，在定制化 CRM 系统开发方面，公司深入了解客户需求，从流程设计到系统部署，为企业提供量身定制的解决方案；在订阅服务中，持续为客户提供系统维护、功能更新等后续支持，确保客户系统始终保持最佳状态。

公司收入结构呈现多元化特点。2022 财年，有信科技拥有 25 个专业服务客户和 183 个支付渠道服务客户，主要分布在消费品、化妆品以及食品和饮料等领域，产品客单价约为 4 万美元。专业服务收入主要来源于 CRM 系统开发、附加功能开发以及订阅服务，而支付渠道服务则根据用户在 CRM 系统上的资金相关业务收取一定比例的费用。这种多元化的收入结构为公司提供了一定的稳定性，但也面临着不同业务板块波动带来的挑战。

三、财务分析：规模较小，尚处于亏损

2022 - 2023 财年（截至 9 月 30 日）及 2024 财年前六个月（截至 3 月 31 日）期间，有信科技的营业收入分别为127.71 万美元、89.60 万美元和 28.54 万美元。尽管收入规模相对较小，但在发展过程中呈现出一定的波动趋势。同时，公司在这几个期间内均处于净亏损状态，净亏损额分别为645.69 万美元、234.32 万美元和 92.80 万美元。公司在业务拓展和运营过程中面临着较大的成本压力和市场挑战，需要不断优化成本结构和提高盈利能力。

四、竞争优势：聚焦中端品牌

有信科技在技术研发方面持续投入，致力于保持在云技术领域的领先地位。公司拥有强大的研发团队，能够不断推出创新的解决方案，满足零售企业日益复杂的数字化需求。例如，其 PaaS 平台采用先进技术架构，支持企业进行高效的应用开发和部署，具备高度的可扩展性和灵活性，能够快速响应市场变化。

聚焦中端品牌，错位竞争。在市场定位方面，有信科技精准聚焦于中端品牌，而当前市场中专门针对中端品牌的数字化解决方案提供商相对较少，使得公司在这一细分领域具有较强的针对性和专业性，能够更深入地理解中端品牌的独特需求并提供定制化服务。在技术与服务上，其 PaaS 平台技术先进，能够为中端品牌打造高度定制化的 CRM 服务，无缝连接零售链各层级，解决了中端品牌在数据整合、实时决策等方面的痛点，如帮助企业实现销售、库存、订单等数据的集中管理，提升决策效率。公司提供的解决方案无需中端品牌自建和维护复杂 IT 基础设施，节省了大量成本，使中端品牌能以较低投入享受高质量数字化服务，这对于资源相对有限的中端品牌极具吸引力，助力其在市场竞争中更具活力与竞争力。

五、行业前景：空间广阔，但格局较差

随着数字化转型的加速推进，云服务市场呈现出蓬勃发展的态势。据 CIC 数据显示，2022 年我国公有云服务市场规模达到 3099 亿元，预计到 2027 年将增长至 11550 亿元，2022 - 2027 年复合年增长率为 30.1%。这一巨大的市场规模为有信科技提供了广阔的发展空间，意味着公司在市场拓展、业务增长方面具有巨大的潜力。

在竞争格局方面，有信科技面临着来自多个方面的竞争挑战。PaaS 平台提供商如用友网络、玄武云等在市场中占据一定份额，具有较强的竞争力；SaaS 赛道上，Force.com、ClickPaas、明道云、有赞、云适配等企业也各显神通。这些竞争对手在产品功能、市场覆盖、客户资源等方面各具优势，有信科技需要不断提升自身核心竞争力，在差异化竞争中脱颖而出。

六、估值分析：高估且现金状况不佳

根据招股书，有信科技此次 IPO 计划以每股 4.50 美元的价格发行 230 万股股票，募集资金约 1035 万美元，市值将达到 1.51 亿美元。相对于公司2023财年89.60 万美元的收入计算，公司的PS倍数达到168.5倍，是非常高的。跟可比公司相比也具有非常高的估值。

目前公司尚处于亏损，且现金流持续流出，截至2024年3月底的六个月，公司经营净流出金额为64.19万美元，而截至2024年3月底，公司账上现金仅6.4万美元，迫切需要融资，这也是公司急着上市的原因之一。不过，对于投资者来说，公司的投资价值还值得商榷。

$有信云(YAAS)$