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顺丰 $顺丰控股(002352)$ 赴港上市，只差“临门一脚”。 11月19日，顺丰控股发布公告称，公司拟全球发售1.7亿股H股，发行的价格区间初步确定为32.30港元至36.30港元，预计于11月27日在香港联交所挂牌并开始上市交易。若没有意外，顺丰将成为首家“A+H”的上市快递公司。 曾几何时，顺丰王卫对上市非常抵触。他认为，“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金，顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。” 然而，13年过去，顺丰对于上市的态度发生了巨大的变化。 实际上，顺丰的此次赴港二次上市并没有太大的“紧迫性”。从业绩来看，今年前三季度顺丰的营收和净利润增速分别为9.44%和21.59%，经营较为稳定；从现金流来看，截至三季度，顺丰手握的现金超过了220亿。 “烧”出来的竞争优势 从目前来看，顺丰赴港二次上市的主要目的仍是融资，因为其核心竞争力是通过“烧钱”来打造的。 快递公司的竞争力，重点在于规模和时效性，规模决定了成本，时效性决定了服务品质，即用户体验。由于缺少电商快递业务的支撑，顺丰在规模上并不具备优势，因此其将大部分的精力都放在了提高时效性，即提高用户体验上。 不过，对于一家快递公司而言，想要提高用户的体验并不容易，这需要一套完整且高效的配送服务体系作为支撑。而构筑一套完整且高效的配送服务体系背后，除了要建仓储，要建分拣中心，还要买飞机、买车，还要招飞行员，配送员等等，这些都意味着庞大的资本支出。 除了上市融资之外，上市后顺丰曾两度公开募资——2019年顺丰曾发行58亿元的可转债，主要用于飞机购置及航材购置维修、智慧物流信息系统建设等项目。2021年，顺丰又通过定增募资200亿元，投向设备升级、机场建设、航材购置维修等方向。 据顺丰披露的《关于2023年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》显示，截至2023年，顺丰当年使用募资296,528.4万元，累计使用募集资金总额2,007,221.8万元，尚未使用的募集资金为0元。这笔募资分别用在6大方面，其中设备升级、建机场是两项“大头”，速运设备自动化升级项目累计投入金额约69.4亿元，新建湖北鄂州民用机场转运中心工程项目，投资总额26.1亿元。 诚然，作为快递“一哥”的顺丰在经营上还算稳健，上市后也没有出现过亏损的情况，但高额的资本支出也给顺丰造成了一定的压力。 近年来，顺丰的财务压力激增。负债方面，截至今年三季度，顺丰的总负债已经飙升至1126亿，资产负债率为52.59%，而在2020年时，顺丰的总负债为544亿，资产负债率为48.94%，对比来看，总负债在不到4年的时间里翻了一倍，资产负债率则提升了3.65%。 除了负债飙升之外，顺丰的现金流也在逐步减少。截至今年三季度，顺丰的货币资金为222.6亿，交易性金融资产为246亿，两项合计为468.2亿；而在去年三季度，顺丰的货币资金为377.8亿，交易性金融资产为163.6亿，两项合计为541.4亿。 加速推进国际化 当然，除了自身的资金需求以外，加速推动国际化或许是顺丰赴港二次上市的另一个目的。 2021年，顺丰控股斥资175.55亿元收购东南亚物流企业嘉里物流51.5%的股权，正式开始国际化布局。 不过，顺丰的国际化进程进度缓慢。截至今年上半年，顺丰的海外业务营收为139亿，营收占比为10.34%；而在2022年上半年，顺丰的海外业务营收为238.7亿，营收占比为18.35%。对比来看，虽然过去了两年时间，但顺丰的海外营收却下降近百亿，营收占比下滑了10%。 虽然进展不顺，但对于顺丰而言，受到自身业务和行业的影响，加速推进国际化已经成了必然的选择。 首先，在上面的内容中就提到，顺丰不像“三通一达”拥有那么多的电商快递，而高端快递的需求增长又相当有限。 据国家邮政局数据，今年4月快递业务量完成 137亿件，同比增长22.7%，同期顺丰控股速运物流业务量同比增长6.1%，增速低于行业均值。作为“第二增长曲线”，国际化可以在顺丰面临业绩增长瓶颈的时候，帮助其打破增长瓶颈。 此外，伴随着各家快递公司的加速追赶，顺丰在“时效性”上的优势已经没有那么明显。据媒体报道，近几年京东、圆通等都推出了自己的时效性业务，并先后拿下货运航空牌照组建机队，尤其是京东，今年以来机队从6架扩充到10架，增幅幅度高达67%。 从利润率来看，顺丰已经受到了各家快递公司的冲击。在2017年时，顺丰控股的毛利率为20.16%，净利率为6.67%；到2020年，顺丰控股的毛利率下降至12.82%，净利率则下降至3.06%；从单票收入来看，9月单票业务收入已经下降到16元，相比2019年下降了6元。 诚然，赴港二次上市可以提高顺丰自身在国际市场的知名度。在公告中顺丰也提到“上市是为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象、提高综合竞争力。”不过，全球快递市场竞争同样激烈，国际三大快递巨头垄断了全球近九成的国际快递业务，作为第四大综合物流服务提供商的顺丰想要再进一步难度不小。对于顺丰而言，赴港上市只是开始而已，未来的竞争也才拉开序幕。