社区

作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2024年三季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：

• 不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；

• 不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至三季度末，高瓴共持有48支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：

• 从数量来看，生物医药企业有16家，位居第一，互联网科技企业有21家，位居第二；

• 从市值来看，生物医药企业为17.3亿美元，占全部持仓的37.98%，位居所有行业第一。

1、重仓标的稳中有变

从持仓的市值来看，高瓴资本在三季度末的前三大医药股仓位：

• 第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达11.62亿美元，因百济神州股价变动的原因，较上季度的7.39亿美元上涨57.24%，；

• 传奇生物是第二大医药仓位（3.23亿美元），因股价波动原因，较上季度的2.94亿上涨。围绕重仓股做波段交易，也是高瓴资本的特点之一：曾于2022年一季度和二季度的大幅减持，但在三季度的小幅增持，2023年则是在一季度的小幅减持，二季度大幅增持传奇生物。

• Arrivent(NASDAQ:AVBP)是第三大仓位（1.05亿美元）。Arrivent Biopharma是今年1月上市的公司，拿到了艾力斯在大中华区以外独家开发伏美替尼的权利，并与康宁杰瑞合作开发ADC药物（参见从艾力斯到康宁杰瑞，这家药企如何引入中国资产玩转华尔街？）。公司创始人是华裔科学家姚正彬博士，此前为他将由阿斯利康分拆的Viela Bio(NASDAQ:VIE)以30亿美元的价格卖给了Horizon。高瓴资本曾在一级市场投资了AVBP。

与二季度相比，三季度前十大医药股仓位中，百济神州、传奇生物、AVBP、KNSA、BBIO、CTNM、CTKB仍处于前十大仓位，而阿斯利康、GERN、丹纳赫则因为大幅减仓或清仓而推出前十大仓位，整体持仓比较稳定。

图片

从过往历史看，以下规律仍得到延续：

• 中小仓位药企的调仓节奏较快。今年二季度，高瓴资本建仓了BCYC、IMNM、GERN、CYBN、STVN、SRZN、阿斯利康、TMO等药企，在三季度均被清仓。

三季度，高瓴资本在生物医药领域以减仓和清仓为主，没有增持和新建仓任何一家医药股，这与二季度的操作情况截然相反。

三季度，高瓴资本持有医药股的数量大幅减少，但持仓市值比上季度增加26.28%，主要是重仓持有的中概医药股股价表现较好。

图片

2、新建仓位

2024年三季度，高瓴资本未建仓一家生物医药公司，而上季度新建仓数量为9家。

3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率增加:

• 增持仓位方面，三季度，高瓴资本未增持任何医药股，而在上季度则增持了5只医药股；

• 减持仓位方面，三季度，高瓴资本减持了四只医药股，而在上季度仅减持了一只医药股。

图片

• BBIO：高瓴资本在今年一季度和二季度连续增持，而在三季度则减持26.37%，可能是为了规避治疗ATTR-CM的药物acoramidis在四季度的上市审批风险。公司在2023年12月宣布递交了acoramidis上市申请，股价也是一路上涨，高瓴资本也是借机逢高减持了50%。此前。公司在去年7月发布了治疗ATTR-CM的三期数据，股价暴涨，高瓴资本也在当时减持了50%。

• ALGS：一家研发肝病药物的公司，高瓴资本持仓时间较久，四季度有治疗MASH的二期数据发布，三季末的市值仅为现金的一半，在高瓴资本大幅减持后，公司股价上涨了121%。

• KNSA：高瓴资本在去年四季度清仓了KNSA，但又在今年一季度买回，而在三季度则减持近一半的仓位。

被高瓴资本减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高。

近一年来，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达13次，增持次数有10次。逐季来看，增持次数再度归零，减持次数则逐季增加。

图片

4、清仓仓位方面

三季度，高瓴资本清仓了8只医药股，而在上季度，高瓴资本没有清仓医药股。

从清仓标的来看，BCYC、IMNM、GERN、CYBN、STVN、SRZN、阿斯利康、TMO全部是高瓴资本在二季度的新建仓位，持仓周期非常短。

图片

• IMNM。Immunome是一家ADC药物公司，其CEO是被辉瑞收购的Seagen公司的创始人之一、前CEO Clay Siegall。今年1月，公司收购Zentalis公司的ROR1 ADC以及其ADC平台进入ADC领域，随后陆续收购Atreca、Nectin、Bluefin、OncoResponse等多家公司的ADC资产。

• BCYC：Bicycle Therapeutics是一家以双环肽（Bicycle）技术开发创新药物的公司，多肽偶联物（PDC）是Biotech领域的热点之一，有超越ADC的潜力，曾经大笔投资ADC巨头Seagen公司的机构Baker Brother近期也是成为BCYC的第一大股东，并入驻了董事会。

  此外，Bicycle Therapeutics也有核药管线，2023年上半年，诺华和拜耳分别与公司达成了高达17亿美元的放射性药物的合作协议。横跨PDC和核药两大热点，BCYC在5月完成了5.5亿美元的融资，Deep Track, EcoR1, Fairmount、Forbion、Perceptive、RA Capital等知名机构悉数入局。

• TMO&STVN：高瓴资本曾在2023年一季度和二季度大幅加仓生命科学巨头赛默飞世尔（TMO），但在随后的四季度清仓，而又在二季度再度建仓TMO，随后在三季度清仓；与TMO一样，Stevanato（STVN）也是医药行业卖铲人。

• CYBN&GERN。CYBN是一家开发Psychedelic drug的公司，治疗抑郁症的氘代裸盖菇素类似物CYB003获得了FDA的突破性疗法认定；GERN旗下治疗骨髓增生异常综合症的药物imetelstat在6月获批，该药物曾被投行视作今年最重要的10款潜力上市药物。

• AZN。阿斯利康因中国区业务问题而遭受了高瓴资本的清仓。

近一年来，高瓴资本每季度清仓生物医药股的次数与新建仓次数呈错落分部，新建仓次数再度落后于清仓次数。

5、高瓴资本三季度持仓的启示：

• 不看好生物医药领域的后市表现。与二季度的大幅建仓和加仓医药股相比，三季度则是以减持和清仓为主，重回过去两年的配置风格。此次大幅的调整，可能是规避美国总统大选、降息路径的变化（Biotech是利率高敏感板块）等不确定性。

• 重仓股需优化。高瓴资本的前三大仓位中，第一大仓位百济神州2022年与2023年均处于下跌态势，平均每年跌幅在18%左右，即使在三季度历经近60%的上涨，今年以来的涨幅仅为4.92%，一定程度上反应了市场对其价值的态度；第二大仓位传奇生物除了2021年有较好表现外，之后的年份表现较为一般，考虑到传奇生物的主要药物已经上市，市值已经几乎PRICE IN了现有药物的预期，未来进一步出现大幅提升的可能性较低（并购除外）。鉴于此，高瓴资本如果继续配置生物医药板块，重仓股的优化会是首要解决的问题。

• 持仓集中度上升。三季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达91.91%，2023年三季度至2024年二季度，该比例依次是84.70%、84.94%、83.03%和81.43%，持仓集中度有大幅上升。

$SPDR S&P Biotech ETF(XBI)$ $礼来(LLY)$ $复星医药(02196)$ $石药集团(01093)$ $诺和诺德(NVO)$