腾讯Q3利润大超预期的关键是什么？_老虎社区_美港股上老虎

腾讯Q3利润大超预期的关键是什么？

11月13日港股收盘后，腾讯公布了24Q3财报。

Q2放榜的确给了不少惊喜，投资者对腾讯的期待开始拔高，因此也计价Q3业绩继续向好的预期。在加上Q3末中国资产的整体反弹，腾讯目前也是成为。Q3财报并没有太过惊喜，但也是“意料之中”，在现阶段大环境下，腾讯的表现仍然是可圈可点。

主要表现如下：

整体利润率继续稳步上行，现金流雄厚，也支持进一步的股东回报；
游戏维持反弹趋势，国内游戏惊喜更大，老游戏再次恢复增长，行业整体性的回暖；
社交网络同比增速再上升，但游戏和影音业务有此消彼长的趋势；
微信生态圈广告业务在奥运周期下仍保持16%的增速，并略超预期
金融科技增速回落，科技业务保持稳定，金融业务两极分化，一边理财业务增量惊喜，另一边消费疲软。

投资亮点

游戏业务继续反弹，新老游戏交替助力，海外游戏调整递延周期。腾讯的游戏业务在Q1开始触底反弹，Q2的递延收入增速也摆明了之后几个季度不会差，因此市场预期也相对拔高。因此本季度游戏业务基本与预期持平：收入518亿元，同比增长12.6%，其中本土、国际市场分别同比增长14%和9%。
- 其中，国内游戏在老游戏《王者荣耀》《和平精英》和新游戏《DNF手游》及《无畏契约》的共同助力下，同比增速回升至14.07%，是2021年以来的最高水平。
- 海外方面整体同比上升9%与上个季度持平，145亿的水平略微不及预期的150亿元，但主要是因为留存率提高，腾讯主动调整了递延周期，言下之意部分增量会体现在后面几个季度
- Q3显示的收入增速是落后于整体流水增速的。例如《VALORANT》从个人电脑端拓展到 PlayStation和 Xbox平台，推出了主机版本，在Q3的流水同比增长超30%。
- 递延收入1130亿元，同比涨了22.6%，继续创下疫情季以来的新高，环比涨1.2%。
微信生态圈的重要性继续加强。广告业务收入300亿元，环比持平，同比增长17%，略超市场预期的299亿元。
- 整体大环境下，肯定还不能说广告业务回暖，但是微信生态圈的广告效率提升是毋庸置疑的，包括新游戏、电商的线上广告、AI技术的运用带来的广告效率提升。
- 此外，Q3的巴黎奥运周期也带来了品牌广告的增量。
- Q3上线微信小店借助微信的社交互动、内容平台以及支付能力，帮助商家有效地接触到客户，并推动销售转化。
- 整体营销服务的毛利率从去年的52%上升至53%。
云业务保持稳定，但金融业务仍是喜忧参半。金融科技与企业整体增速为2%，也略微不及预期。
1. 企业服务收入增长之后，边际效益提升，整体都开始提升，板块的毛利率与上季度持平，保持在48%，去年同期为41%。
2. Q3最拉胯的分项和Q2一样，依然是线下消费疲软，导致支付等金融业务不及预期；
3. 但有趣的是，理财收入依然保持增长，说明财富并没有消失，只是趋向于保守的投资。当然Q4之后的股票资产回升，可能促使更多人进行更多层面的投资。
毛利率保持新高，但营销、研发投入也开始增大，公司谨慎地进行扩张。
1. 由于游戏、广告等高利润率的业务增长更快，以及云业务等成本开支降低，整体的毛利率保持在历史高位的53%；
2. 从Q2开始，腾讯有意地增大市场营销和一般行政的投入，Q3两项费用的增速达到19%和11%，均超过收入增速。反映的是新游戏拓展的力度增强，以及公司在研发方面的新投入。
营业外收入受联营公司的好转、及权益资产增加的影响。运营利润率超预期。
1. 联营公司的盈利在Q3给腾讯带来了60亿元，比去年的21亿元高了近3倍。
2. 利息收入也同比增长了14%达到了40亿元，海外流水的增加，也让腾讯可以进一步享受短端美债利率保持高位的优势。
3. 持有权益的增长则更为迅速，同比增加47%达到532亿元，但这部分业务并不能实际生成现金流。