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首次覆盖深泛联（CNF.US），给予“推荐评级”，目标价3.05美元。

中国领先的中小微企业贷款服务商

2019年度，公司独创了贷款合伙人平台服务模式，实现了与合作伙伴的利益共享，风险共担。公司采用以信托、银行、券商资金为优先资金，自有资金为夹层资金，合伙人资金为劣后资金的模式，打造了风险共审平台，从而使得坏账率远低于同行业其他头部企业。2023年，在中国整体经济环境较为低迷的情况下，该模式的实际坏账率依然仅为1.2%。

股价偏离价值，具备较大的长期上涨空间

东方财富数据显示每股净资产为8.3美元，晨星研报最新评估其公允价值为2.02美元。自2024年9月底以来，中国A股市场逐渐回暖，显示中国经济开始筑底稳步回升，在此背景下，公司的市场份额有望逐渐扩大。深泛联目前在中国60多个一二线城市拥有100多个网点，特别是与缺乏网点的头部信托资金能够完美匹配。平台目前签约的合作机构超过2000家，累计服务小微企业客户超过20万名，其中客户单均借款额约为60万，单日贷款额最高超1个亿，月均贷款额近15亿。

独特稳健的风控体系，持续创新的管理体系

自成立以来，公司不断完善风控体系，并持续尝试业务模式创新，是目前国内唯一一家引入合伙人模式、年度放款额度超百亿、轻资产高运作的头部企业。其先发优势使得准入门槛极高，尽管很多其他同行效仿，但亦无法对其地位产生威胁。其房抵贷贷款比率通常仅为5-6成，极限不超过8成。再加上合伙人机制提供的1-1.5成风险缓释金作为劣后，只有房价短期内继续急跌4-5成，才会暴露出系统性风险。

新驱动的基本面成长型企业

除中小企业贷款客户平台及模式创新外，公司积极探索供应链金融领域，并寻求在东南亚各国拓展新途径，展现出长远的战略格局和深度的全球视野。2024年11月7日收盘价对应的静态市盈率和动态市盈率分别为4.28和5.24倍，远低于行业龙头的10-20倍PE，因此盈立证券给予公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；利率波动；行业法规变化；新业务探索不及预期 $泛华金融(CNF)$