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今天市场上传来一个重要消息，说某著名油企因为原油期货的衍生品导致了巨额的亏损，涉事的高管都被停职了，这个重大新闻直接导致今天A股市场被带崩了节奏，涉事油企的股票下跌6.75%。 #期权基础内容 # #期权基础#

据Dots机构投资者社区的传言，是采用了零成本的zero collar期权策略导致了这样大幅的亏损，无论这传言的真假，今天小能手就来拆解拆解啥是zero collar，是不是有这么大的风险呢。

Zero collar，直接翻译过来是零成本领口，名思义，是一种零成本的期权策略。实际上根据传言描述，这个zero collar的策略，更像是RISK REVERSAL这个期权策略，我们暂且不管名字正确与否，先给他拆解一番。如传言所说，用卖出的期权费来拟补买入的权利金，买卖相抵，理论上是不用付出权利金的。当然，0成本是不等于0风险的。

Zero collar拆解开的两条单腿期权策略如下：

而把这两条单腿如图加起来，结果如下：

可以从图形中看出来，盘中的损益特别像一条单纯做多的期货或者股票的直线损益，你一定特别奇怪，这图形怎么能爆仓呢？

我们假设最不利的情况，像今年的原油一样，不停的大幅下跌，那么最终最坏的情况是损失了买的那张期权的权利金，同时卖出期权的那条腿亏损。

最大的风险恰恰出在卖出期权的这条腿。

如果账户里留足了原油期货接货的资金，那么最大的风险就是自己的亏损如同购买原油期货一样，大不了我高价把原油买回家，转头再卖掉就是了。

然而，问题很可能又出在这个杠杆上，如果账户里没有留足买货的资金，而仅仅是杠杆保证金的交易的话，如此大幅的亏损乘上期货期权接货后的十倍杠杆的话，爆仓肯定是板上钉钉的。

所以，问题应该并不是出在卖出期权上，而是出在没有留足足额的资金去应对期权反向波动的接货风险。

由于目前所知的信息有限，大胆猜测下应该还是我们熟悉的old story，从之前的中X 油卖出大量看涨期权导致爆仓，亏损高达5.5亿美元（公司净资产仅1.45亿美元），并致使当时的负责总经理在新加坡被判入狱4年多。到近期的天然气暴涨，导致卖出大量看涨期权的James Cordier爆仓，全都是同样的手法相似的故事，用超出自己账户资金的限额杠杆式的卖出期权，常常成为交易员通往地狱之路的开始。

James condier在视频网站上向自己的客户致歉。

总之，小能手相信这样的事故还会一再发生，就如同车祸无法完全避免一样。我们还是要了解，衍生品的创设的初衷是为了管理风险，也确实大大提高了交易的胜率和盈亏比。

但是如果缺乏对自己所操作的衍生品本身的特性和风险的认知，或者无视风险盲目操作。就如同闭着眼睛超速开车，再强大的交易员也会倒在冲锋的路上。

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