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文 | 《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩希恩(Jacob Sonenshine)

编辑 | 郭力群

通胀上升常意味着需求强劲，会给一些上市公司的短期收益带来重要推动作用。

近来，投资者一直在关注通胀率上升的问题。过去几个月，通胀预期大幅上升，圣路易斯联邦储备银行的数据显示，投资者目前预计未来10年通货膨胀率将升至2%以上。在这一预期推动下，10年期美国国债收益率从去年9月23日（经济复苏预期下高风险资产开始上涨的起点）的0.67%升至1.42%（截至2月26日美股收盘）。市场对美国政府推出大规模财政刺激计划的预期以及疫苗推出所带动的经济重启是推动美国国债收益率上升的主要因素。

通胀预期上升引发一些股市投资者的担忧。长期美国国债收益率的飙升会给股票估值造成压力，降低股市的吸引力。但通胀上升常意味着经济中的需求强劲，会给上市公司的短期收益带来重要推动作用。

如果经济启动新一轮扩张，周期性股和对经济形势更敏感的股票会获得提振，其中金融、能源和工业板块受益最大。对银行股来说，当长期利率上升时，银行的贷款利润会增加。在经济扩张时期，石油和其他能源需求会因制造业和消费者需求升温而上升。工业也通常会在经济扩张时期增加产量，为企业支出和消费者支出相关的项目提**品。

投行Evercore策略师的数据显示，当长期收益率上升时，金融股跑赢标普500指数的幅度最大，能源股和工业股分列第二和第三。与收益率上升关联最小的板块是防御型板块，需求变化对此类股收入和利润的影响没有那么大，例如，公用事业股和消费品必需品类股在通胀上升时期的表现就没有那么好。

去年9月23日以来，SPDR S&P Bank ETF (KBE)已经上涨了71%，高于标普500指数21%的涨幅（截至英文原刊发稿时）。去年9月中旬标志着股票等高风险资产新一轮反弹的开始，当时通胀预期也有所上升。Energy Select Sector SPDR ETF (XLE)自那时起上涨了53%，Industrial Select Sector SPDR ETF (XLI)的涨幅和标普500相当。

在Industrial Select Sector SPDR ETF中占权重最大的10只股票里，有4只股票——霍尼韦尔(HON)、雷神技术(RTX)、洛克希德-马丁(LMT)和3M (MMM)——在航空航天、国防和医疗产品等防御性较强的领域拥有较大风敞口，这一点可能会影响这只基金表现。但该基金中受周期影响更大的股票表现都不错，例如工业股波音(BA)自去年9月中旬以来的涨幅比标普500指数高出近两倍。

分析师预计，从现在到2022年，上述三个板块的股票都将继续盈利。但从FactSet的数据来看，工业股和能源股的估值相对于标普500指数有很高的溢价，市值较小的价值股估值没有那么高，或许是在通胀升温之际更好的一种投资选择。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年2月8日报道“15 Undervalued Stocks With Strong Earnings Growth in 2021”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）